六、经济物价风险指数趋势

从越南经济物价风险指数和越南CPI月同比指数的趋势来看，2007年末至2018年9月初，指数整体波动剧烈，且在2008年、2012—2014年以及2018年多次跌破50至低位，显示了越南极不稳定的物价水平与经济物价风险。CPI月同比同样反映了越南剧烈波动的价格水平，2008年越南CPI月同比一度超过25%，2011年则一度超过20%，且有显著疾升疾降的特性，从中可以看出越南政府为拉动危机后经济增长以及刺激出口以缩小其巨额贸易逆差而采取的过于宽松且不确定性极大的汇率政策（越南盾贬值政策）。2014年年中，越南CPI同比降至5%以下，此后基本在0—5%的区间内波动。尽管越南早期物价水平较高，但越南的隔夜拆借利率一直不高，2013年末以来一直在0.2%—4.75%的区间波动（参见图2-17、图2-18和图2-19）。

从区分时段来看，越南经济物价指数在2007年前始终处于0水平；2008年指数向下剧烈波动，通货膨胀率急速攀升，这主要源于全球金融危机的冲击使得越南国内经济恶化、贸易逆差扩大、越南盾持续贬值，内外冲击叠加导致通货膨胀率与经济物价水平风险疾升，指数从90迅速跌至0。2008—2011年，越南经济的快速复苏拉动出口增加使得贸易逆差缩小，国内社会总供给的再度扩张压低了物价水平，通货膨胀率随之下降，经济物价风险得以缓解，指数一路震荡上升至90附近的高位，值得关注的是，2010—2011年通货膨胀率虽然由于不适当的货币政策和财政政策一度上升，但其对经济物价风险的影响被快速增长的国内经济和社会总供给部分抵消。2012—2017年，指数在20—90宽幅震荡，而CPI月同比指数持续下行至0附近后在2016年有所回升，可以看出这一时期内越南国内通货膨胀率得以有效控制，但持续的贸易逆差给越南盾带来的巨大贬值压力，以及美联储缩表导致美元回流以及越南国内资本外流仍给经济物价风险增添了巨大的不确定性（因而指数波动剧烈），2016年的通货膨胀率抬头与指数向下波动可能由此引发。随着美联储持续加息，2018年经济物价风险指数大幅下跌，经济物价风险显著上升（参见图2-17、图2-18和图2-19）。

未来两年，全球贸易摩擦给越南带来的贸易逆差压力，以及美元强势周期等不确定性因素不容忽视，越南经济物价风险指数可能在20—60的低位波动，越南经济物价风险水平呈上升趋势。

图2-17 越南经济物价风险指数趋势

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图2-18 越南年度CPI同比走势（%）

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图2-19 越南央行隔夜拆借利率走势（%）

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