二、股指风险指数趋势

2000—2007年，越南股指整体呈上升趋势，但除2007年突破1100外，其余时间段股指指标主要处于600线以下；2007年末至2018年，越南股指先是受全球金融风暴的影响，在2009年下跌至近200点的水平，此后一路反弹至2017年的1200点，其间上涨了500%，存在着一定的泡沫。当然，由于越南股指之前相对较高，这一泡沫没有数值显示得那么大（参见图2-10）。

从越南股指风险指数和越南股指的趋势来看，2000—2007年，越南股指处于较低水平，与之相对应的股指指数波动明显，且在2001年、2003年和2006—2007年多次触底；2007年末至2018年，整体呈现剧烈波动的态势。2008年金融危机期间，指数与越南股指双双急剧下跌，指数从60以上跌至最低0，并在极低位窄幅震荡长达一年之久，显示出危机下高度深化的系统性风险。2009年后，指数有所回升，系统性风险暂时缓解，股指也有所反弹。但2010—2012年，越南股指一路走低，指数也在剧烈波动中震荡下行，并且两度跌破20探底，一定程度上表明了越南经济体与金融系统仍较脆弱，系统性风险加剧经历着后危机时代的不断反复。2012—2017年，股指一路攀升至最高位1200点附近，指数也得益于越南经济复苏，系统性风险有所缓解，而在相对较高的30—90区间内宽幅震荡，但仍然可以看出其经济形势具有较大不确定性。2017年至今，指数走出一个“V”形趋势，而股指却呈现倒“V”形，二者显著背离，进一步体现了股指风险指数对股指及其风险的预测性（2017年越南股指风险指数大幅下跌至10附近，警告了系统性危机，其后越南股指见顶开始下跌）。

从区分时段来看，2008年，美国次贷危机爆发并引发全球金融危机，越南作为发展中的新兴经济体具有内生的脆弱性，因而难免外生冲击引发的动荡，危机期间资产价格大幅下跌、债务违约集中爆发，恐慌的避险情绪使得资金大量外逃，同时，越南央行还不得不提高基准利率以应对货币贬值与通货膨胀，从而导致系统性风险危机在短期内爆发和深化，指数与股指双双跌落至最低位。2009—2010年，越南经济在危机后有所恢复，缓解了部分系统性风险，同时也促使股指上升，但此时过于宽松的货币政策和较大的贸易逆差仍给越南经济带来较大不确定性与危机反复的压力，这从指数期间剧烈的波幅以及股指的反弹乏力也可见一斑。2011—2012年，越南通货膨胀率高企（2011年高达18.6%），居亚太地区之首，越南盾面临巨大贬值压力，物价水平与币值稳定极大的不确定性加剧了系统性风险，指数期间大幅波动，股指也持续下跌。2013—2016年，随着越南经济持续增长以及出口和贸易逆差的显著改善，指数与股指一起走高，但指数波动仍然剧烈，反映了在此期间越南政府赤字扩大与国企坏账问题所带来的不确定性，使得系统性风险仍然较大。2016年以来，股指继续惯性上升而指数却出现大幅下跌，预示了系统性风险的迅速积聚与爆发（主要来自全球经济复苏乏力、贸易摩擦以及美元强势周期造成的资金外流），股指随后即见顶下跌，但2017年股指风险指数在下破10线以后反弹，2018年底上升至70以上（参见图2-9）。

未来两年，越南股指或将继续震荡向下调整，在某种情况下这种调整可能会被放大，如越南受到美国贸易战的挑战，股指可能面临着大幅下跌，股指风险指数可能将下降至40以下。

图2-9 越南股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图2-10 越南股指走势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。