二、股指风险指数趋势

印尼雅加达综合指数（JCI），成立于1982年8月10日，是在印尼证券交易所上市股票、以市值加权计算出来的指数。印尼是东协、G20成员国，世界第四多人口的国家，拥有广大的内需市场。印尼虽历经1997年金融风暴破产危机、1998年苏哈托下台时的暴动、排华、2002年峇里岛爆炸、2004年南亚海啸等影响经济的消极事件，但政治稳定，引来外商高度投资，印尼丰富的天然气资源和基础建设的大需求，这些因数驱动印尼经济持续增长。印尼股指从1983年的100点涨到2018年底的6100点左右，但从印尼的股指风险指数分布来看，印尼股指风险指数在0—95水平大幅波动中。

过去十年印尼股市面临的风险指数波动较大，变化区间可明显分为2012年前和2012年后：2008—2012年由于受到全球金融危机的影响，印尼的股指风险指数长期处于50以下，还曾一度逼近0，整个股票市场的系统性风险极高。而在2012—2018年，印尼股票市场开始了长期的回暖复苏，除了2013年和2016年受到国际形势冲击股指风险指数跌破50（股市系统性风险骤升）以外，其他年份印尼的股指风险指数均保持在50—100的区间内波动，虽然波幅较为剧烈，但是整个股市风险属于较低可控状态。

2013年和2015年印尼股指风险指数之所以大幅变化可能与其国内金融体系结构性矛盾和美国量化宽松政策退出有关。从内部原因来看，印尼作为新兴经济面临着较大的金融体系结构性问题，印尼20世纪80年代之后大兴的金融自由化改革并非完全彻底有效，这在一定程度上使得国内金融体系较为脆弱，放大了股市波动对于金融机构和企业部门的影响，加大了金融机构陷入破产的风险。而自2013年美联储提出其退出量化宽松政策开始到2014年美联储彻底推出量化宽松政策结束，短短几年时间，国际资本从新兴市场大量抽逃，这迅速导致了印尼国内货币的贬值，货币的贬值又进一步导致人们对股票的抛售，国内股市受到重创。

就未来印尼股指风险指数的预测而言，全球金融风暴后，新兴市场的高成长性（即高增长率）吸引了发达国家资金流入新兴市场的股市，推高了股市的同时，也推动了股市的泡沫化。印尼股指从2008年10月28日1111的低点上升至2018年2月19日6689的高点，在此期间上涨了5倍以上，存在着较大的泡沫。印尼过热的股市也可能面临着投资者抛售下跌的风险，2018年2月19日，受美元加息、美元汇率转强和土耳其等市场国家危机的影响，印尼股市面临着又一波大量海外资本的抽逃，股市从6689点一路下行至9月5日的5683点，其间下跌了高达15%，目前印尼股指风险指数已逼近50，并且有进一步降低的压力。而就当前形势来看，印尼股市未来可能面临着严重的资金外流和投资情绪恶化，股市可能有进一步下滑的趋势（参见图1-27、图1-28）。

图1-27 印尼股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-28 印尼股指走势

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