四、国债风险指数趋势

由于1981年1月1日至1998年1月12日的相关指标缺乏数据，因此新加坡国债风险指数的分析将从1998年1月13日开始。从新加坡的国债风险指数趋势来看，指数大部分位于50到100区间内波动，表明了新加坡整体较低的国债风险水平。但2005年至2008年以及2015年至2018年，新加坡国债风险指数两度跌破50，甚至跌至0，反映了这两个时期内新加坡极高的国债风险水平（参见图1-6）。从新加坡的国债收益率和利差走势来看，2年期和10年期国债收益率整体呈现下行趋势，但2年期国债在2003年至2006年以及2012年至2018年有较大幅度上升，并导致这两个时期内的国债收益率利差持续下行最低至0（参见图1-7）。

在2003年至2006年全球金融自由化的大背景下，加之各国经济增长强劲，世界范围内资产价格泡沫以及杠杆率越来越高，各国政府过度扩张财政赤字，导致主权信用风险不断累积。新加坡的2年期国债收益率也在这种环境之下相对于10年期国债收益率大幅上行，国债收益率利差下行至最低0附近，反映了金融自由化过度带来的极大风险。2007年一系列累积的风险爆发并引发全球金融危机，为了避险，投资者大量抛售其他资产并购买短期国债，导致2年期国债收益率迅速下行，并使得利差迅速升高。国债的大量需求推动国债风险指数回升，国债风险水平下降。而2014年起，由于美联储重启加息缩表计划，美元一度强势升值，美元资产对投资者吸引力的相对上升使得其他国家的资产遭到抛售，新加坡国债在该背景下价格下跌，2年期国债收益率上行，导致国债风险水平再度上升（参见图1-6、图1-7和图1-8）。

展望未来，美元强势周期尚未结束，新加坡或将继续面临资本流出的境况。因此，预计未来新加坡国债风险指数将在10左右波动。

图1-6 新加坡国债风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-7 新加坡国债收益率与利差走势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-8 新加坡财政收支余额和政府债务余额占GDP的比重走势（%）

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。