三、建立大健康类投资组合

一个叫达利欧的外国人来中国宣传他的对冲基金和书，他掌管的“桥水”基金从成立以来的年均收益率大约是2%的复合增长率，这个增长率和巴菲特的相比太低了，但是我们从他的书中还是找到了一些有用的内容。

股票期望报酬率=无风险利率+β×（股票市场平均收益率-无风险利率）

这其实就是本书第四章说过的折现率公式。我们可以近似地将一个股票的收益分成两部分：一部分是基础的机会成本，也就是买一只股票的收益率必须比无风险利率要高，因为股票的风险是存在的。无风险利率对应的一般是国债收益率，如果把风险分为系统性风险和非系统性风险，那么无风险利率对应的是系统性风险，而β系数部分对应的是非系统性风险，系统性风险和非系统性风险叠加才是单只股票的期望报酬，也就是机会成本。达利欧认为这部分收益没有意义，他需要的是这部分收益以外的超额收益，也就是α部分，诸如无风险收益率是4%，股票期望报酬率是10%，而达利欧通过测算α收益是2%，那么理论上这只股票行情最好的时候会有12%的收益，而行情不好的时候至少也应该有6%的收益。基于此，达利欧提出了无关联股票的分散化投资策略。

达利欧的策略依然是理论性的，为什么分散化就一定能获得α收益呢？或者具体的指标如何量化呢？他没有细说，也无法细说。但是分散投资策略没有什么不对，而且对于一个关注点，我们也需要进行投资组合，这个组合并不是正相关的，最好是负相关。

之前提到的行业对冲也是这个意思，我们需要在明显不对的时候给标的挂上对冲，将部分看上去不起眼的风险限定在可控范围内。例如买入卫宁健康的时候，可以考虑一下乐普医疗；买入中国平安的时候，能够搭配一个信立泰。这种长期性的对冲，既可以享受到短期利益，又可以对冲长期风险，而且对于百倍千倍股的不确定性，也会有所改善。

在面对不确定性的时候，大多数投资者看到的机会多于风险，但人之目力所及有限，人贵在自知，再是知人。所以在看到风险临近的时候，要做好组合，甚至做一个反向的融券套保，也是合理的。