四、公司竞争力分析

宏观分析是为了得到好的行业目标，行业分析是为了得到好的公司指向，而公司的竞争力分析，则是为了进一步了解公司。了解公司有很多方式，我们在后面还会讲其他方式，本部分只对公司进行定性分析。虽然价值链分析和SWOT分析非常流行，但有时不契合投资者的需求。一般的投资者如果能看到行业层面，已然是非常优秀了，因为缺乏上市公司的内部资料，在信息不足的情况下，只能尽可能获得有益的信息。所以在这里，我们讲两个方面的内容：一方面是如何尽可能多地获得公司内部信息，另一方面是如何用有限的信息从多个角度了解公司。

（一）外部投资者如何获取公司内部信息

（1）产品信息的第一渠道是用户。很多产品是面对消费者的，这些产品可以通过销售信息进行了解，简单地搜索一下产品在互联网各大平台的销售量，大多数是月销售量，做一些记录，持续性地观察就能够得到结论。一般销售火爆的公司即使在别的方面有一些小问题也无伤大雅。这些历史的销售数据，甚至可以形成粗略的销售预测曲线。没有一种方式比这种方式更加简单有效。

（2）产品信息的第二渠道是职业。我们崇拜天然有壁垒的职业，诸如医生、工程师。如果投资是有壁垒的，那么投资者就是具备天然壁垒的人，他们了解公司细节，也了解公司某个产品的优势在哪里。有壁垒的职业，不仅可以凭手艺，也能够凭知识赚钱。

（3）热心的竞争对手。虽然贬低对手是一件不道德的事，但是在商场上，这种事屡见不鲜。我们买家电的时候，如果用品牌之间的差异刺激专柜销售员，他们马上会把道听途说的内容告诉你。可惜的是，很多时候这些情况是失真的。

（4）通过交流平台和股东大会进行交流。如果投资足够多，就应该去参加这种活动和会议，对于自己的疑问要敢于提问，不要觉得一些问题可能会负面压低股价，我们的目的不是炒高股价，而是了解公司。

（5）和员工及公司周边人员（如上下游供应商）交谈，获得信息。

对于以上几点交流的方式可能很多人没有什么体会，建议各位去看一下电影《大空头》。电影里那几个主角想要做空次级贷，他们需要了解的内容很明确，就是那些次级贷里面是不是已经出现了大量违约。于是他们就开始行动了。有人利用从银行收集的信用数据进行调查，如果逾期比例上升必然会导致信用未来的崩塌；有人直接去新的住宅小区询问房屋中介和住户，房屋中介会吹嘘自己的业绩以及获得贷款的能力，有些居民会为了点小利益描绘其贷款的过程；有人去参加债券经济论坛，在论坛上从大型金融机构的只字片语中挖掘有用的信息。

没有什么比充足的信息更重要，不管是价值投资还是投机，都需要信息。所以积极地寻找信息是相当有效的，很多时候比做模型更有效。

（二）团队分析

世界上任何一个陌生人和你之间的距离不会超过6个人，如果这是碗“鸡汤”，那么干了这碗鸡汤。公司的成长性往往体现在人事变动方面，大多数公司的关键人事变动都会给公司带来巨大变化，如当年上海家化的葛文耀，老实说对于这类公司我们觉得圆桌会议式的管理也不错，平安信托替代了葛文耀，从侧面可以看出上海家化的财务计量和各方面还是比较稳健的，也没有出现虚标的资产。可是接下来一连串的人事变动和纷争足足让投资者纠结了两年。到了2018年年中，上海家化的业务依然稳健，但是活力还没有完全恢复到葛文耀离职之前。这个教训告诉我们一个公司核心团队和核心人物的重要性。

建议投资者研究公司核心团队和主要股东的履历，关键人物并不局限于董事长和首席执行官（CEO），一些不是很明显的关联方，也连带着很微妙的关系。

比如蓝色光标的关键人物就应该是孙陶然，他连接着拉卡拉，继而再进一步连接着联想集团，所以蓝色光标股票未来的一些困境必然会与孙陶然有关。

比如恒瑞医药董事长孙飘扬的婚姻关系连接着另一家实力雄厚的药企，也就是江苏豪森，这说明恒瑞的研发能力远高于我们看到的情况，因为有一部分实力在上市实体之外。孙飘扬是技术员出身，其在研发方面的偏好显而易见。

再比如信立泰的实际掌舵人并没有技术背景，但是十分擅长心血管药物技术和公司并购，所以在抗击国外原研药方面还是有一定机会的，从过往的并购成绩单来看，战绩相当不错。

有人说不要以出身论英雄，这是对的，但是在公司信息不对称的情况下，我们必须有主观判断。只有拥有优秀团队的公司，才会在未来竞争中脱颖而出。

当然对于管理团队，也要注意其股权激励和增减持的情况。很多股票的估值就可以单纯锚定在这个上面。2018年有个朋友就给了我这么一个思路。东方明珠的股权激励时间是7年，7年后的行权价格大概是13元，所以这个朋友就制定了一个简单的策略，15元以下就开始定投，持续定投，当冲上15元的时候就结束定投。不知道读者看到此书的时候东方明珠的价格在哪里，如果东方明珠能够跌到13元行权价以下，那我的这位朋友一定非常开心，因为这就意味着7年之后，要么股价一定高于13元，要么全体管理层都白白为公司奉献7年，显然，白白奉献是不可能的。

同样地，中国联通也有这样的激励政策。很多激励政策的股价定位都很低，这个时候对于投资者就是一个很好的参照，定性的效用远远超过定量。

（三）产品竞争力和市场空间的定性分析

在行业分析里，我们已经用五力模型阐释了产品的竞争力，按理说已经十分了解产品了，但是请注意，我们了解的是行业里的标准化产品，依然没有重视产品的差异化。下面就来谈谈公司及产品的差异化。

1．品牌驱动型公司

有些公司的产品完全是品牌驱动型的。同样是白酒，为什么茅台和二锅头不一个价？同样是驴皮膏，为什么东阿阿胶卖得好？这里面都含有品牌溢价。相应地，负面新闻对这类公司造成的扰动更大，这就需要更好地维护公司声誉。投资者并不需要承担维护声誉的责任，所以在面对负面信息的时候，要评估信息对于品牌的损害度。

2．技术驱动型公司

医药领域就是典型的技术驱动型领域，很多医药公司的药品，即使我们生病时使用过也不会有什么印象，只知道医生给用了一瓶阿奇霉素，但是不会去关心这个阿奇霉素是哪个公司生产的，不同公司之间的价差就是药品有效成分的纯度差异。但是，医生心里清楚，市场仍然遵循“一分价钱一分货”的铁律。那些细微的技术差异最终导致各公司不同的境遇。就国内化学药制造公司来说，大多数是做仿制药的，而仿制药的原研药国外已经存在，只要了解一下药物的在研进度，并了解一下国际上这类药物大致的销量，就能搞清楚未来可能的销售额。

3．寻求垄断型公司

有些公司存在天然垄断，比如石油开采行业，将这类公司放到产业链上分析就一目了然了。有些公司是从市场底层发展起来的，那里已经是一片红海，毛利率逐步下降，公司利润不佳，广受诟病，这个时候就有公司打算一家独大。我们似乎无法从众多迹象上得到支持，但是也要看到，虽然利润不高，总还是存在成功的公司，而一旦达成垄断，它们的想象力就将逐步展开。

4．资源驱动型公司

并不是谁都能靠山吃山、靠水吃水的。有人出生在沙漠，靠石油；有人出生在山地，有矿产；有人长在海边，天天吃海鲜；有人长在城市，天天吃外卖。资源并不是随时随地唾手可得，海岸线再长，台风少、地势平的海景房也屈指可数，靠天赏饭吃的中东富豪的确是对于勤奋最大的打击。所以，资源驱动型的公司也是相当有“嚼头”的。但要注意的是，一般情况下资源体现出周期特点，需要结合宏观层面来看。

投资者在寻找百倍千倍股的过程中，必须要考虑公司的优势，切忌想当然。公司的亮点有时候并不容易被发现，未被发现的优势有时候就是一个“金矿”，这需要投资者在一定程度上保持独立思考的能力。常用的SWOT分析和价值链分析，因精细的解剖过程反而会导致一些信息过载，当然了，也可以通过数理的方式来发掘公司的特点和优势。在此，我们所写的内容有限，但是后面的内容更精彩。