投资是一个不断进步的过程

朱昂：许多价值投资者都很看重自己的能力圈，在一个狭小的能力圈里做投资，你怎么看这个问题？

唐颐恒：我觉得能力圈是需要慢慢扩大的，要不断优化自己的方法论，不能故步自封。我是消费研究员出身，最初几年做基金经理的时候，会每年多学习2～3个行业，慢慢扩大自己熟悉的领域。我对行业没有偏见，只要是能够持续产生现金流的公司，都是好公司。

我大部分时间都在做研究。我很喜欢看大公司的年报，就像看一本故事书，这是公司成长史，也是行业发展史。从它们的发展过程中能了解一个行业的兴衰起伏，理解行业的商业模式。特别是管理层讨论这一节，连续看5～10年，用管理层年初的战略和年底的执行回顾做对比，管理层能力差异便跃然纸上。

朱昂：在你的投资生涯中，有什么飞跃点或者突变点吗？

唐颐恒：我觉得自己在职业生涯的每一个阶段，都一步步通过积累，实现了投资能力的成长。我入行时是做卖方分析师的，当时看一个行业；后来到买方，把消费品其他几个行业的研究都覆盖了。2013年开始做全市场投资，每年都会学习几个新行业，慢慢就扩大了自己投资的能力圈。再后来学习组合管理，管理的资产规模也逐渐扩大。

整体来看，每年都会有经验和教训。我觉得总结和反思是很重要的，许多道理只有自己经历过才能明白。投资是一门手艺活，只有不断地打磨，你才会成为好的工匠。

投资理念与观点

·时间价值的核心是方向，只要方向是对的，慢一些没关系。

·建立对一家公司壁垒的认知有三个好处：①当这家公司出现争议下跌的时候，你敢于买入；②当这家公司在持续上涨的过程中时，你能够拿得住；③你能够用足够大的仓位去买。最终的结果是：在优质公司上能够买得多、拿得久，甚至敢于做一些逆向投资。

·从壁垒可以延伸到好生意，好生意的首要特征就是壁垒极强、边际成本很低。

·我喜欢同店增速高的公司，也就是内生增长强的公司，因为只有内生增长才能带来可持续的现金流。

·有定价权的公司，会是整个产业链中最安全的公司。对于定价权的判断，定性比定量更重要。