不参与没有Alpha的Beta

朱昂：你的组合里面还有些周期股，能否谈谈你是如何投周期股的？

唐颐恒：这些都是周期成长股，公司竞争力很强，是有Alpha能力的。我不参与没有Alpha的Beta，因为纯Beta是判断价格，这个是很难做的。我如果真的能精准判断周期品的价格，就去做期货投资了，所以我不投纯Beta波动的行业，因为我在上面无法构建自己的定价权。

这些周期成长股都能够在市场里把自己的份额不断做大。我一直偏好大市场和大份额的公司。许多公司对应的周期成长性行业，其实都是千亿级别的大市场，比如消费建材、机械、化工等。

我看一家周期成长公司，Alpha是一条斜率为正的上升斜线，而Beta是围绕斜线上下波动的曲线，是螺旋式成长的。这些周期成长公司不断扩张自己的市场份额，享受的是不断向上的Alpha，如果再叠加一些逆向投资，在Beta周期的底部买入，就可以享受Beta和Alpha双重收益。这里面的核心并不是判断Beta，而是要把握公司自身的Alpha来源，归根结底还是要理解公司的壁垒。

这些公司大多是“沙漠之花”，它们不是在温室中长大的，竞争力特别强，很有韧性。中国有许多企业家精神都集中在“沙漠之花”的行业中，非常可贵。如果某个“沙漠之花”的行业又是一个大行业，且份额呈现收敛态势，那么大概率会出现超级牛股，享受时间价值。