第2章 用预期收益率和时间周期看待投资

访谈对象：何帅

访谈日期：2018年7月2日

2018年出现了A股历史上的第二个大熊市，那一年许多股票都跌了40%～50%，股票型基金跌幅也在25%～30%，但是何帅那一年居然没亏钱（亏损幅度在1%以内），惊艳了整个市场。更难能可贵的是，他不是通过降低仓位取得了这样的成绩，而是靠持有了一批抗跌的个股。事实上，2015年下半年做投资以来，何帅就没有什么亏损的年份，即便在牛市他没有跑在特别前面，长期业绩也绝对靠前，拿遍了各项公募基金的大奖。

何帅的投资风格非常朴素，他就是要绝对收益。他认为，如果能算清楚一个资产的长期收益率，那么价格高低就决定了长期预期收益率的高低。很显然，在可控的范围内，何帅肯定还是希望买得便宜。如果一家公司接近目标收益率，何帅就会换性价比更好的品种。

我认识何帅差不多是在2015年的下半年，他是一个比较安静的人。我们曾经一起调研过公司，他基本上就坐在那里听管理层的回答，很容易让人遗忘调研现场还有这样一个“明星基金经理”存在。从开始管理产品，到今天成为市场上知名度很高的基金经理，何帅没有发生任何变化，还是给人那种踏踏实实做事情的感觉。

当朋友需要帮助的时候，他会义无反顾地为朋友付出。记得几年前我和一家基金搞了一场线下活动，他们希望邀请一位基金经理来线下和持有人交流。我当时问他们：你们希望谁来？他们告诉我：何帅。没想到很快何帅就答应了，在一个周六特地从浦东赶到浦西。他和往常一样，安安静静地来到现场，和粉丝交流了一个多小时后，又安安静静地离开了。

生活中，何帅极其低调。如果我没记错，他甚至都没有做过一次直播，许多论坛的发言也没有去过，他的产品也很早就限购了。他曾经跟我说，他没有想要管理多大规模，就是希望兢兢业业把长期业绩做好，让持有人赚到钱。

这一次访谈发生在2018年，比较久远。今天的何帅相比当时，其投资框架在不断进化。毕竟，进化才能使一位基金经理有可能长期保持超额收益。