七、风险悄然来袭

危机中孕育着繁荣，繁荣中埋伏着危机。除了量化宽松的金融政策外，房地产繁荣导致的债务危机更加值得研究。

房地产的资产属性在全球范围内都是最高的。房产在西方国家居民家庭财富中占比40%～50%，在我国居民家庭财富中占比在70%以上。房地产的市场销售规模、价格波动都会严重影响银行资产结构和风险量级。事实上，多次金融危机背后都有房地产的市场波动。

由于房地产交易资金量巨大，它的一点点波动都会造成市场流动性的波动，干扰经济运行的常态，如果出现规模化的违约，几乎会导致金融危机。

债务是一把双刃剑，没有杠杆效应，就没有借贷市场，经济发展就会是老牛拉车。换句话说，经济发展必须基于一定规模的借贷。但是，任何一个企业或者家庭的负债规模必须控制在自身能够承受的范围之内。风险规模是否可控也是动态的且因人而异。按照正常经营水平设计的可控风险水平往往会因遭遇不可预计的事件而崩塌，当居民家庭债务成为大多数人的负担时，每个家庭的日常生活就会变得困难，形成一种社会舆情，从而严重拖累经济运行。

债务的产生和发展有一个基本规律，那就是与政策相关，并且关联程度远远高于其他经济关系。

当经济下行时，国家债务、企业债务、居民家庭债务都会出现兑付困难的局面，在个别债务出现刚性兑付时，暗示效应会迅速影响其他群体。个别借贷者的局部问题可能会演化成更大规模的社会性债务危机。这个时候，就需要国家的干预以抑制恐慌情绪的蔓延。

“看得见的手”对市场经济的干预也绝非手到擒来。房地产按揭贷款、金融信托、银行理财、P2P、网贷、比特币等业务模式纷至沓来，政策的调控和管理能力远远跟不上新业务的脚步，干预往往不能对症下药。于是，债务危机渐渐暴露出来，并一点点被借贷双方的保守心态放大，市场信心因此逐渐丧失。

债务的关键问题是负债规模及负债比例，居民家庭债务和企业债务一样，对市场状况高度敏感。当市场活跃的信息刺激了消费者，借贷消费便成了现代人提前享受生活的最佳捷径，但加杠杆的做法也使得很多人的抗风险能力大大下降。当市场趋于保守时流动性自然下降，债务链被人为收紧，无论负债规模是否足够大，危机都容易爆发。