面对空前的危机，个人投资者该何去何从

Q：若真的如您所料，出现了人为因素下的市场反弹，我们又该如何行动呢？可能有些投资者会认为这是一个好的机会。

罗杰斯：简单而言，应该选择跌幅最大的股票买。目前来看，航空公司应该是最佳的选择。此外，诸如餐饮、酒店、旅游以及海运等航运关联的产业也遭到了毁灭性的打击。倘若市场出现反弹，它们的回升会最为显著。另外，农业相关的股票也值得考虑。

就股票以外的其他资产而言，银价已经创下数年来的新低。再加上此次股价暴跌带来的影响，投资者们会想方设法抛售手中的资产。2008年金融危机时，金价也曾出现暴跌。尽管尚未跌至历史最低点，价格便急速回升。由此不难看出，一旦市场遭遇恐慌，投资者们将不顾一切地抛售手中的资产，在此之后，部分证券、商品价格可能又会急剧反弹。

因此，那些受新冠肺炎疫情影响较小、利润降幅较低的企业会在下次牛市中大显身手。不过，最大的问题在于无法预测下次牛市会何时到来。可能在今年，也有可能在40年后，等你生儿育女，孩子都长大了才到来。

Q：此次危机中，您进行投资了吗？

罗杰斯：我买了部分海运公司的股票。此外，金银价格持续走低，所以我也打算购买一些。同时，再购回一些之前卖出的股票。最近，我还在考虑买入部分航空公司的股票。

不过，绝大多数时间，我还是在静观市场的动向。虽然我持有大量美元，但我认为完全没有将其抛出的必要。

Q：那您怎么看待日元呢？

罗杰斯：虽然大环境处于下行趋势，但日元的表现却超出我的预期。我一直以为，其他市场参与者会和我的想法一致，但从日元的表现来看却并非如此。

虽然我知道现在日本的经济形势十分严峻，但其他市场参与者却似乎并不了解，或者说就算他们知道也对此满不在乎。日元的坚挺，着实让人惊异。瑞士法郎也是如此。

如果放在20年前，我会认为日元是一种稳健的货币，但时至今日很多市场参与者竟依旧抱有这种想法。瑞士法郎也同样，从50～80年前就一直被认为是安全可靠的资产。但我却增加了手中美元的持有量，因为我认为如果追求保险和稳健，最安全的货币还是美元。

Q：您说要多关注航空公司，是因为出现了买入信号吗？

罗杰斯：如果等股价反弹后再买入就会错失大部分的利润。所以，虽然并不真的存在什么预警装置，但如果非要说一个买入信号的话，那大概就是国际航空公司破产的时候。如果破产数量达到两家，则这一信号更为明确。因为如果连续两家破产，出于一种恐慌心理，其他的航空公司股票也会被一同抛售，这会导致股价大跌，我认为这就是该买入的时机。

Q：对于那些已经投资并且持有亚马逊、苹果等大市值股票的人，您有何建议？

罗杰斯：那我只能恭喜他们了，我会说：“你们运气真好，简直太好了。”因为今后这些大市值股票还会继续下跌。熊市到来后，亚马逊、苹果的股价甚至有可能下跌50%～80%。我不是在恶意唱衰它们，但这就是市场运作的机制。

因此，我不建议他们现在就立刻抛出这些股票，因为在熊市到来之前可能还会有一次强烈反弹，这是最后的机会。

熊市时跌幅最严重的往往是大企业的股价。这些股票的价格之所以相对偏高，是由于大家都持有的缘故。因为所有的投资者都持有这类股票，一旦熊市到来，人们便会义无反顾地将其抛出。

同样的原因，预计ETF也将面临暴跌风险，因为几乎所有ETF都持有苹果的股票。因此，ETF、大市值股票必然会遭受毁灭性打击。不少投资者为防范风险而选择投资ETF，但到头来你会发现大家持有的都大同小异，因此所谓的分散风险实际上并不存在。

虽然在最近的债券市场上，部分ETF的交易价格比实际价格低5%～10%，但债券市场尚未进入熊市。不过，债券价格今后不会有太多上升空间，因此认为它已经触及了最高点附近也不为过。

Q：金融股在2008年暴跌之后又重新回到高位，您认为金融板块的前景如何？

罗杰斯：2008年金融危机的时候，美国最大的泡沫在房地产行业。因此泡沫破灭后，拥有大量次级贷款的银行，其股价跌幅最大。而此次的泡沫遍及科技股、政府债券以及其他所有类型的债券。美国甚至有几个州因债务过大而濒临破产。

金融板块正增加贷款力度，巨额资金会流向一些高风险的科技企业。因此，在此次危机中金融股下跌将在所难免。虽然抛售幅度或许不如2008年，但如果熊市到来，股价还是会急剧下跌，虽不至于达到2008年的90%，但暴跌80%的可能性极大。

Q：有什么办法能避免熊市到来吗？

罗杰斯：应该没有。但正如我反复说的那样，在熊市到来之前可能会迎来剧烈的反弹，因为政府和央行正在不遗余力地救市。

然而，不论央行再购入多少资产，出台多少政策，总有一天投资家会对其制定、出台的所有政策丧失信心。到那时，投资者就会不顾一切地抛出手中资产，一部分人人生中最大规模的熊市也将随之而来。

或许我们现在已经到了这个临界点，但其立刻出现的概率很低，因为行情还没到，美国央行——美联储还有进一步的宽松手段。日本的股价下跌也由于日本银行购入ETF暂时得以缓解。

因此，在熊市到来前，市场还有可能迎来一次反弹。但要事先声明的是，我对市场的预测常常出现偏差。

再重复一次，现在各国政府和央行的错误行为已经引起了恐慌，因此它们才毅然决定加大政府开支，实施宽松的货币政策，并投放资金。然而终有一日，当所有投资者都不再抱有希望的时候，熊市就会真正到来。而我本人早已经心灰意冷了。

Q：当市场不再信任中央银行时，是否就会“现金为王”呢？

罗杰斯：是的，你说的很对。但如果搞错了该持有的货币，就会遇到大麻烦。2007年，当时许多投资者预感到危机即将来临后，纷纷选择用冰岛克朗来存款，因为其利率高达15%。然而，随后冰岛破产，投资者的现金也付诸东流。因此，即使持有现金，如果选错了货币，也同样于事无补。而此次危机中应当持有的货币既非日元，也非瑞士法郎，而是美元。

虽然现在还有一部分人认为日元值得持有，但只要读了这本书，我想他们就会知道我未持有日元的原因。直到现在仍有很多人认为日元、瑞士法郎像20～30年前一样稳健。可见，一种货币贬值要深入人心需要几十年时间。

如果要持有现金，就一定不能选错货币。除了现金，金银也应该买入。由于最近银价比金价跌幅更大，因此如果让我选择，我会毫不犹豫选择投资白银。

Q：若您是央行行长，您会采取什么措施呢？

罗杰斯：这个问题很难回答。负利率、长期零利率在历史上从未有过，因此美联储犯下了空前大错。而且，这也绝非什么长久之计。虽然不知道现在这种接近零利率的政策还会持续多久，但这个错误一旦被意识到，事态就会立刻急转直下。日本现在已经是负利率了，我想这场零利率、负利率的实验不久即将收场。

如果我是联邦公开市场委员会（FOMC）主席，我会马上选择辞职。我不会人为地控制利率，利率应该让市场来决定。因为市场肯定比我聪明，也远比那些制定政策的官员、学者们更聪明。因此如果我是主席，我会将决定权交给市场，然后马上辞职。

Q：很多日本读者对投资有阴影，认为现金最好，您对他们有何建议？

罗杰斯：大家都想逃离市场的时候正是最好的机会，要勇于向市场挑战。即使不投资也要密切关注市场的动向。只有这样，才能深刻理解市场的运行规律以及人们的思考模式，并将其用在下一次的投资之中。

当大家都在恐惧、退缩的时候，我们更需要拿出勇气买入，过去类似这样的成功案例不胜枚举。

世界无时无刻不在变化。我可以很自信地说，这正是生活中最有乐趣、最具魅力的一点。虽然如果解读有误，变化也会招致严重的后果，但无论如何，变化都是令人兴趣盎然的现象。而且，当“危机”来临时，变化也会随之而来。