航空公司、页岩气相关公司的倒闭将难以避免

Q：股价下跌的同时，原油价格也一落千丈。

罗杰斯：原油价格现在已经接近地板价。若多年以后回顾当下的话，我们很可能会有这样一个共识，“2015年至2021年的价格变动竟是如此复杂”。

当然，疫情过后，原油价格还会上涨。但就以往而言，已经触底的资产会呈现出复杂的价格波动，并连续数年在低位横盘。现在的油价就处于这样一个阶段。我已经做空原油，暂时不会重新买入。

Q：该如何看待随着原油价格的暴跌，原油与页岩气相关的高收益债券（垃圾债）利率在不断攀升呢？

罗杰斯：很明显这是一个危险的信号。这是页岩气相关产业陷入危机的开始，也可能会波及其他信用等级较低的企业或者ETF基金。

近几年来，人们一直在鼓吹以页岩气为首的能源产业迎来了春天。只要说自己从事相关产业，就有人愿意不断地借钱给他。等反应过来的时候，巨大的泡沫已经形成。以前，只要听到水力压裂法（fracturing）的首字母F，大家就会争先恐后地掏腰包。不过，现在大家已经明白其实收益没有那么高，水力压裂法的投资泡沫也就破裂了。

这就像大概20年前的互联网泡沫，泡沫虽然破了，但这之后互联网行业依旧存在。因此页岩气相关产业也不会消亡，但水力压裂法相关企业想要再筹措资金可能就没那么容易了，因此会导致一些企业破产，当然这也会殃及其他行业的高收益债或垃圾债。

在美国近年来的低利率政策下，投资者为了提高收益率，只能将手伸向期限更长、评级更低的公司债，其中对信用风险视而不见的投资者也大有人在。当市场整体处于上升阶段时，自然不会发生什么问题。但当整个市场开始反转时，风险资产会带来巨额的损失。那些低评级的企业由于债务超发，会立刻陷入筹资困难的窘境，企业自然也无法存续。

Q：会有更多企业陷入经营危机吧？

罗杰斯：我想一定会这样。因为在这种情况下，最脆弱的是那些背负巨额债务的企业。相反，像科技产业等一些新兴领域的企业一般来讲负债相对较少、现金流充裕，它们生存下去的可能性或许更大。

目前处境最为艰难的当属航空公司。因为不少国家都设置了出入境限制，因此各家航空公司不得不大幅缩减运营规模。

国际航空运输协会（IATA）表示，由于新冠肺炎疫情蔓延、旅客需求减少，2020年全球航空公司总收入将比上一年度减少约2520亿美元，降幅达到40%以上。另有报道称，同样受到影响的还有中美两国的航空公司，我想日本的日本航空（JAL）和全日空（ANA）恐怕也需要政府出台相应的救济措施才能渡过难关。

由于航空公司的日常维护费用极高，因此它们手中大都没有充足的应急资金。而且越是规模大的航空公司，其收益模式也往往越依赖于国际航线，因此受到的冲击也就越大。而且，如果事态进一步恶化，人员移动限制扩大到国内航线的话，那么一些中小航空公司也将深陷困境。

此外，旅游、餐饮、休闲、娱乐等产业也将因人员移动受限而损失惨重，今后宣告破产或被吸收、合并的企业恐怕会不断增多。