第二节　股票资产是各类资产中长期回报率最高的第一大类资产

如果只是把钱放在银行里拿利息，肯定不能指望能跑赢通货膨胀，也无法实现资产的保值增收。20世纪80年代初期的万元户是当时的富裕家庭，当时的几万元就能买一套房子了，但是现在一个月工资万元在大城市里都不算什么。

投资房产是我们内地居民30多年来最为靠谱的投资，但到了2019年，随着房价的上涨以及未来可以预计人口的下滑，房产未来的投资前景我不认为可以超过股票。

《乐观主义者的胜利：全球投资回报101年》（Triumph of the Optimists：101 Years of Global Investment Returns）一书对全球19个国家的金融市场收益率进行了严谨的分析，结果表明各国股票经通货膨胀调整后的收益率全部高于债券资产，更远高于银行存款。投资股票可以成为这家公司的股东，虽然普通散户只是很小的一个股东，但仍然可以从公司的增长中获得相应的回报。投资公司有风险，但我们可以通过分析公司、相对分散投资来平衡我们的风险从而获得长期的高收益，当然前提是需要通过学习和实践后掌握股票的投资方法。

《股市长线法宝》的作者杰里米J.西格尔对于美国股票、债券、国库券、黄金在不同持有周期下的盈利及亏损幅度进行了一个长期的跟踪统计研究，发现随着持有周期越长（从1年到5年到10年、20年、30年），股票的回报越好。当持有股票10年以上时，平均回报明显高于持有债券和国库券的收益。当持有20年和30年以上股票时，股票的收益远远超过债券和国库券，如图3-1所示。而且，要强调的是，这里的股票投资不是特定的什么牛股，而是普通股票的投资组合。如果用长远的眼光来看，股票作为一项资产是不容忽视的，是普通人实现资产长期保值和增值的最佳选择。

杰里米J.西格尔所做的这张图对一个虚拟投资者的1美元投资在两个多世纪的时间内所产生的真实（去除了通货膨胀的影响）财富进行了逐年跟踪，这1美元分别投资于美国股票、债券、短期国债、黄金及美元。最后的结果一目了然，一个充分分散的股票投资组合的年平均真实收益率为6.6%，远远高于其他投资品种。

但在短期内，股票收益率的波动十分剧烈，受盈利的变化、利率、风险等不确定因素以及心理因素影响。尽管股市的这些短期波动对投资者和财经媒体影响很大，但当与股票投资收益率的整体向上走势相比时，这些波动就微不足道了。

图3-1　美国股票、债券、短期国债、黄金及美元在1802—2002年的真实收益

资料来源：《股市长线法宝》。

投资股票是需要通过学习并且最好是系统的学习以及实践才能掌握的，并没有哪一种股票策略是可以避免风险的，即使买入蓝筹股并长期持有这样被人们普遍认为安全的投资策略也同样有很大风险。蓝筹股之一的中国石油2007年上市后从48元一直跌到2019年9月6日的6.26元，也就是说绝大部分在二级股票市场投资中国石油的人都没有赚到钱。目前市场上十分红火的大家公认的白马股比如贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、海天味业、格力空调，投资者（包括我在内）也都公认这些是目前的好公司，所以市场给了它们较高的估值。但我认为，比如海天味业固然是优秀的公司，但这么高的估值已经透支了未来盈利的预期。调味品行业护城河并非十分深厚，一旦增速放缓，股价也会受到明显影响。海天味业2020年3月疫情后股价不断上涨，在我看来，即使是未来的10年海天味业依然优秀，但高估的股价也透支了未来的成长，股价上涨的空间并不是太大，较高的估值将不会给股民带来幸福，长时间的股价徘徊或者只是缓慢增长都是可能的，在未来10年，我认为海天味业股价增长的速度只能相当于上证50指数，而由于估值较高，股息率也不高，股价增长缓慢意味着对投资者来说，并非很好的投资标的。

啰唆了这么一大通，目的是想说没有永恒的蓝筹股，没有人能保证好公司的股价能够一直增长下去，过高的价格去买入一个好公司的股票也不是好的投资，用合理或低估的价格去投资一个好公司才有更大的安全边际。所以，明显比A股低估的港股是价值投资者更好的选择。