收益率为0的黄金

图2-2是美国资产配置数据，我们可以看到，1801～2001年，股票增长了近60万倍，而债券只有不到1000倍。如果这200年你持有的是黄金资产，那么收益率近乎为0，根本跑不赢通货膨胀。

图2-2

如果你预测未来战争发生的概率很大，那么你就加大比例投资黄金，因为如果真的发生战争，社会动荡，房产、企业股权都会大幅贬值，甚至流血甩卖也没有人买；相反，如果你没有这种判断，认为未来还会长期处于稳定发展的社会状态的话，黄金只能保值，可能连通货膨胀都跑不赢，而且你还要考虑它需要很高的维护成本。

我并不认为黄金是一个赚钱的东西，而且你要想用黄金赚钱，就必须用杠杆，一旦用上杠杆，这个风险你自己就控制不了。用黄金或者白银赚大钱，一定会加大你的风险，而且黄金其实一直只是个保值的工具。

如果我们观察黄金的历史价格波动，可以看到1980～2002年，黄金跌了20多年。当然，你可以把握住中间的小波段，但是你得首先判断自己有没有这样的投资能力，我想绝大多数人不具备，也包括我自己。所以，我不会轻易地大比例投资黄金（参见图2-3和表2-2）。

图2-3　每盎司黄金历史价格变动

表2-2　1816年以来黄金历次牛熊市概览表

美国著名投资者巴菲特在2009年接受CNBC电视台采访时被问道：你觉得五年之后黄金价格会是什么水平，黄金会是一种价值投资吗？巴菲特回答说：“我不知道那时黄金价值几何，但是我可以告诉你一件事，那就是在这期间，黄金没有什么实际用途，它只会静静地待在那儿。然而，你知道，可口可乐（Coca-Cola）会赚钱，富国银行（Wells Fargo）也将赚很多钱。养一只会下蛋的鹅要比养一只只会坐在那里消耗保险费和存储费等费用的鹅好太多。”他的意思是黄金只会傻傻地待在那儿，和一堆价格不菲的“石头”没什么差别，不会创造任何现金流和回报。

那么，黄金是不是就一点也不投了呢？当然也不是这样，只是黄金投资不要占用你很高比例的资产。比如，拿出你所有可投资资产的5%左右投资黄金，没什么问题。比例不要太高就好了，因为太高达不到资产增值的目的。

[1] 这里指收益率相对时间跨度可忽略不计，或年收益率近乎为0。——编者注