第四节　启动和见顶的催化事件

五次大牛市启动前，市场大都处于极端低迷状态，事件的催化成为市场向上的拐点；五次牛市见顶时，市场的估值和交易热度前所未有地高涨，此时任何负面事件的风吹草动，都可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”。融资政策、资本市场政策、宏观调控政策的调整曾先后成为过去五次牛市启动和见顶的标志（见表1-4）。

融资政策

IPO是过去影响市场资金供需的重要变量，监管层不断在投资和融资两端做平衡。过量融资是牛市顶部下行压力的重要来源，例如1993年沪深两市快速扩容，稀释了市场个股交易量；2007年牛市以“两桶油”为代表的“巨无霸”纷纷上市，致使蓝筹泡沫破裂；2015年中国核电、国泰君安巨量IPO，冻结4万亿元资金。

当市场快速下跌时，监管层可能将暂停IPO作为维稳工具之一，例如2008～2009年牛市，暂停IPO成为市场快速反弹的催化剂之一。另外，2014年牛市，再融资、重组、减持政策放松促成一、二级市场“套利”，成为中小板和创业板并购行情的助推器。

资本市场政策

资本市场政策调整源于资本市场不断发展的内在需求，它是市场调控的工具之一。资本市场深化改革成为牛市开启的重要信号。例如1999年，推动证券市场发展的六点意见，促进第二次牛市开启；2005年4月证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股改试点启动，是资本市场第三次牛市的开端。

资本市场监管的加强以及交易费用上调，则会降低市场热度，致使牛市见顶，例如2015年证监会要求证券公司对外部接入进行自查，清理场外配资；2007年，证券交易印花税从1‰调整为3‰，是牛市结束的重要原因之一。

表1-4　五次大牛市启动和见顶的催化信息

宏观调控政策

宏观调控政策出台，在影响中国整体经济发展的同时，也改变了资本市场投资者对经济与各行业景气预期，从而对股市行情产生重大作用。宏观调控的加强，往往使投资者意识到现阶段的经济发展过热，致使股市下行。例如1993年党和国务院先后出台38项宏观调控文件，促使第一轮牛市见顶；2010年“新国十条”颁布，严厉调控房地产，加上连续两次上调存款准备金率，限制流动性，第四轮牛市结束。

反之，宏观调控放松，货币政策宽松，有助于资本市场上升。例如，1999年央行下调存款基准利率153个基点，催化第二轮牛市开启；2008年，推出了“四万亿”计划，叠加大幅降准降息，市场流动性全面改善，牛市启动。

此外，产业扶持政策加强了对行业向上发展的预期，促进牛市的形成。例如，2009年实施家电和汽车下乡、十大产业振兴规划，是第四轮牛市启动的重要因素；2012年9月《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》以及2013年1月《国家重大科技基础设施建设中长期规划》发布，促使创业板独立走牛。