不要投资那些高负债的公司

“我们更偏好于并购能‘产生现金’而不是会‘消耗现金’的公司。在通胀加剧的情况下，越来越多的公司会发现仅维持它们当前的营运就需要花光先前所赚的所有的钱，所以不管这些公司的盈余多么吸引眼球，如果这些数字难以兑现为白花花的现金，我们就会心怀疑虑。”

——巴菲特

在评价一家企业是否足够优秀的时候，巴菲特经常会拿“负债”说事，从某种意义上来说，巴菲特不喜欢借钱和负债，负债意味着使用财务杠杆，放大收益的同时，也放大了风险。在巴菲特看来，债务就是一把双刃剑，适当的借贷，也许可以使用财务杠杆，也可以通过一些手段提升公司现金流，借此增加公司价值，但债务本身就是一个“减项”，会导致市值减少，这对多数企业来说是一个很大的风险。

如果对那些优秀企业进行分析，就会发现它们当中的大多数都没有负债或者只有很少的负债，这些负债根本不会对企业发展造成任何影响。在发展过程中，它们拥有充足的现金，可以更加合理安全地从事生产经营活动，而不用担心遭遇危机时缺乏资金。而那些拥有大额度负债的企业，有时候会显得非常脆弱，一方面公司的市值会遭受拖累；另一方面当金融危机或者某些意外事件发生之后，企业没有足够的资金进行运转，也无法转变投资方向，很容易在突发事件中遭遇灭顶之灾。巴菲特说过：“经营这样的企业就好像开车时方向盘上绑着一把匕首，路面一颠簸，匕首就有可能扎到开车人的心脏。”

不过，有负债也不一定就表明企业的盈利能力和竞争力不行，这里所说的尽量避免负债和贷款更多的是指企业的长期贷款。巴菲特不喜欢长期贷款这种操作方式，毕竟这意味着投资人将要支付更多的利息，他认为识别优秀企业的一个方法就是观察企业资产负债表中的长期贷款数额，一般来说，成长良好的企业，其长期贷款数额并不多。原因很简单，这些企业拥有强大的盈利能力，积累资金用于扩大再生产的和投资的能力很强大，也能够满足并购的资金需求，一般没有必要再次进行融资。不过在分析一些优秀企业的年度报表时，巴菲特又发现很多具备竞争力的企业倾向于负担一部分债务，它们的净利润大于贷款，企业也不具备什么贷款的风险，借贷的目的是借助杠杆来获得更大的收益，简单来说，借1000万元的利息可能只有100万元，但是获得的盈利却达到了2000万元，那么花掉100万元的利息来盈利2000万元，这是稳赚不赔的生意。

所以巴菲特对于借钱和负债的理解是，如果企业没有任何负债，而且竞争力不错，那么证明了它拥有强大的盈利能力，是值得投资的好企业。如果企业存在负债，那么一定的短期负债是可以容忍的，尤其是当企业的净盈利超过短期贷款，那么这样的负债就不存在什么风险，企业仍旧值得关注和投资。真正有风险的是长期贷款，它是企业发展中的不稳定性因素，企业容易通过拆东墙补西墙的做法来偿还债务，今天它可以偿还A企业的借款，但是这笔钱可能来自B企业，当它偿还B企业的钱时，可能只是因为它已经从另外一处借到了一笔钱，这样的企业一直都在依赖外部的资金运作，不能依靠自身的盈利能力解决问题，显然不具备什么发展潜力。

按照巴菲特的理解，对于那些没有负债的企业，投资者自然需要重点进行关注，而对于那些长期负债的企业，也可以通过一些具体的经济指标进行衡量，看看是否值得自己投资。其中一个衡量指标就是债务股权比率，该指标反映的是由债权人提供的资本与股东提供的资本之间的相对关系，反映企业的财务结构是否稳定。债务股权比率高的企业，往往存在高风险和高报酬的特点，而债务股权比率低的企业，往往存在低风险和低报酬的特点，总的来说，优质企业基本上都处于低风险、低报酬状态，因为它反映出了企业清算时对股东或者债权人的利益有更好的保障。

这些理论以及指标，对于投资者来说非常重要，在现实生活中，存在很多创业的冒险者，一方面他们本身不具备太强的操作能力，企业的盈利能力非常有限，而为了吸引其他投资者的关注，可能就会选择通过负债来强行运作，但由于没有内在的支撑动力，这种负债方式会让自己承受巨大的压力，一旦企业真的遭遇问题，而外部资金无法及时注入，那么等待企业的只有破产。另一方面，许多人习惯了借助杠杆来进行赌博，在他们看来，只要自己能够带领公司盈利，那么就可以偿还借款和利息，多数情况下，他们都是坚定的冒险主义者，会认为自己有能力用借来的钱创造更大的收益，但事实上，运用杠杆可能会让他们更早地陷入困境之中。投资者应当擦亮双眼，去发现类似的创业者和创业公司，要时刻关注对方是否存在不合理的负债行为，尤其是要关注公司发展的状况以及长期负债情况。

通常情况下，合理的做法是拿出一个本子，将自己有意向进行投资的企业全部列出来，然后划定几个层次。第一层是没有负债的企业；第二层是短期低负债企业；第三层是长期负债企业，而且负债较高。投资者选定各个层次的企业之后，就可以按照各自的标准进行挑选，尽量将没有负债和短期低负债的企业找出来，这些才是较为安全、较为优秀的标的。