二 “坐八望九”迎拐点（2002—2003）

调低经济增长预期

根据截至2001年11月的宏观经济数据预测，2002年中国上半年的经济增长率（同比增长口径）将会有相当大幅度的下降，其中第二季度的GDP同比增长率可能会下降到5.0%左右，达到多年来的最低水平；下半年可能会有一些改变，但是也难以产生强劲的回升。现在预测，2002年全年的GDP增长率为6.5%。

这并不意味着政府已经没有提高经济增长率的政策选择。从现在的情况来看，运用利率和汇率杠杆还有一定的余地。因为经济处于通货紧缩的边缘或者已经在通货紧缩之中（这在很大程度上是个定义问题），降低利率是题中应有之意。不过现在的利率水平已经很低了，没有太大的调息空间，即使调息也难以产生很大的作用。在汇率方面，政府可能还有更多的考虑，不太愿意只从贸易平衡的角度出发制定政策。

另一个方面的政策是以扩大赤字为中心的财政政策，包括增加国有银行和其他国有金融机构坏账，因为这些金融机构的坏账最后都会成为财政负担。完全从短期的角度看问题，只需要考虑财政赤字就可以了，虽然政府税收和支出等量增加的中长期效果可能有很大的差别，对短期需求而言这几乎是一个中性政策，所以简单说减税，含义是不清楚的。如果减税而不减政府开支，就意味着扩大赤字。与此有些相似的是银行利息的调整。如果同步调整存款利率和贷款利率，以保持商业银行利润率不变，就是简单的货币政策；如果多降贷款利率、少降存款利率或者相反，就是减少或者增加商业银行利润的政策，实际上是财政政策。从这个角度看问题，很多经济政策直接或间接地与财政收支有关，不同程度地带有财政政策的含义。

现在的问题是财政赤字水平和银行坏账水平已经相当高，继续扩大财政赤字和银行坏账问题太大。在1998—2000 年的三年里，财政赤字平均每年增长62.3%，而名义GDP即总需求的平均增长率只有6.3%，2001 年的财政赤字增长率可能会远低于此前三年的平均水平，但可能仍远高于经济增长率。这样的情况肯定是不能长期持续的。

所以，很有必要调低社会对经济增长速度的预期。如果社会对经济增长的预期过高，就会形成对政府的压力。这个压力可能变成好事，促使政府改进工作，提高效率；但也可能变成坏事，使政府以未来为代价追求短期的经济增长率，甚至弄虚作假。在不引起后遗问题和其他社会问题的前提下，经济增长速度当然越快越好，但若是以牺牲未来为代价，就要权衡得失利弊了。总的来说，扩大财政赤字以刺激短期需求同服用兴奋剂一样，除非在有其特殊的情况下可以考虑偶尔为之，是以不用为好。

回过头来看，1998年开始实行积极财政政策的目标是要使经济增长率达到8%。四年过去了，财政赤字大幅度增加，而GDP的平均年增长率为7.6%（今年按7.4%算）。在预算基本平衡和银行坏账得到控制的情况下，过去四年能达到的经济增长速度应当显著低于7.6%，比如说只有6.0%。这就是说，6.0%是正常的，7.6%是不正常的。在这里，所谓正常的经济增长速度，是基于基本经济体制和政府工作效率等方面的情况得出的。而通过改革提高企业和政府效率，通过结构调整抑制垄断，在这些基础上达到的比较高的经济增长速度，则是另外一回事情。

以下对2001年11月的宏观经济数据作个简单介绍。11月的工业增加值比上年同期增长7.9%，这是过去12个月的环比增长累积的结果，其中前五个月累积增长了5.6%，后七个月只累积增长了2.3%，折年增长率只有4.0%。这个情况是预测2002年上半年同比增长率大幅度下降的一个主要原因。固定资产投资的同比增长率则有更大幅度的下降。1—10 月的固定资产投资同比增长率为17.3%，11月只有9.4%。此前提到，可能由于统计方面的技术问题，导致固定资产投资同比增长率前高后低，新的数据是进一步的证据。在8、9两个月，剔除季节因素后的消费价格指数和零售价格指数双双大幅度下跌，其跌幅超过了历史记录；在10、11两个月，消费价格指数轻微上升，零售价格指数则轻微下降。

[1] 原文刊于《财经》2002年第1期，2002年1月5日。