第五节 复利，奇迹的力量！

股市，是人生的杠杆！花更少的时间和精力，获得更多的回报。很多事情，拉长时间看，就很美好。

比如，有人从小孩出生的第一年开始，就每年把小孩的压岁钱，“存”进股市投资，每年“投资额”是5000元，假设年回报率是10%，这样，大学毕业后，孩子就会有一笔近40万元的生存启动基金了。

再比如，有人在自己40岁的时候，已经有一笔100万元的闲钱（如果更年轻、钱更多，就更好），未来20年，如果有能力做到年复利回报率为15%，那么到了60岁。即便这20年一分钱都不再投入，退休的时候，也将得到1600万元的“零花钱”。老有所养，老有所依。

一、复利法则

复利，是一种计算利息的特殊方法。按照这种方法，利息除了会根据本金计算外，新得到的利息同样可以生息，鸡生蛋、蛋又生鸡。以前社会里，有很多名词，说的都是复利，比如“利滚利”“利叠利”“驴打滚”。

复利有个公式，本利和=本金×（1+利率）^期数。这个“期数”时间因子是整个公式的关键因素，一年一年（或一月一月）地相乘下来，数值当然会越来越大，到了后期，就会呈现指数级增长。巴菲特在其2006年致股东的信中，举了一个例子：从1900年1月1日到1999年12月31日，道琼斯指数从65.73点涨到了11497.12点，足足增长了170多倍，是不是非常可观？那它的年复合增长率是多少？答案并不是让人信服的，仅仅是5.3%。这个增长率意味着，你有10万元钱，每年才增加5300元钱。你觉得它很少，但时间长了，就极为可观，但这就是复利的力量。

关于复利，有更多有趣的故事，比如，传说中古代有个国王和大臣下棋，输了，国王慷慨地说要满足大臣一个愿望。而这个大臣和国王开了一个天大的玩笑：要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，即按复利增长的方式放满整个棋格。不懂复利增长的国王一开始过意不去，想多给。但到了一半的时候已经大汗淋漓，知道这是一个不可能完成的任务，因为按照复利的规则，整个国家的粮食都无法满足他。

复利的力量，正是资本积累的动力，是奇迹一般的力量。

为了更容易理解复利公式，我习惯把它简化为：

投资的收益=本金×复利^{复利的时间}

这个公式，有人看到本金的重要性，所以他投资股市和买房子一样，有首付、有月供，不断增加本金的基石。有人看到复利的重要性，知道每提升两个点、三个点，都会决定未来。所以他们想尽一切办法去提高。国债的利率只要比银行理财高0.5%～1%，就会被哄抢！有人看到时间的重要性，下决心活久一些，或者更早开始投资。公式在那里，每个人可以由此制定自己的大策略。但要小心一些的是，复利不宜设定太高，8%～15%为宜。不是再高做不到，而是在乘法运算中，亏损50%，是需要翻倍才能弥补的。降低预期，对于长期投资来说，一是不会涉险去跨越高的栏杆；二是会心平气和，看惯涨跌，不会因梦想而窒息。

通过这个公式，我们还很容易推算出一些并不显而易见的结论，比如，有些人动不动说想年复利率达到30%或50%，这些都是妄念。我们可以做一些简单的复利计算，算完我们就大体知道，什么样的预期会是更好的预期。

100万元的资金，如何达到1个亿？平均30%的超级复利率，只要18年；平均20%的巴菲特式的复利率，要26年；平均10%的中级复利率，要49年。

再换一种更直观的算法，假如初始投资资金是10万元，投资20年。如果复利率为5%，20年后，复利的收益是26.5万元；如果复利率为10%，是67.3万元；15%呢，是163.7万元。

巴菲特非常厉害，有两个原因：一个是他赚取复利收益的能力太强了，每年能达到20%；再一个原因是，他投资的时间太长了，从十几岁开始投资，现在他已经投资了70多年，所以巴菲特有千亿美元，最厉害的还是他的长寿啊。有很多基金经理，投资水平也很高，投资时间并没有那么长。

所以，大多人制定复利策略要明白一点，坚持二三十年，是成功的时间基础；另外一方面，如果你非常厉害，能做到10%～20%的复利率，那么财务自由不在话下。但这终究是少数，毕竟能从100万元变成1个亿的，即便过几十年，终究也是极少数。

复利中，有个“72法则”，就是以1%的复利率来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的两倍。假如像巴菲特一样的投资高手，他的投资回报率是年化20%，那么他的资金就将在3年半后翻倍。72÷20=3.6年；假如一个人买入指数基金，股市的年投资回报率是8%呢？那么他的资金将在9年后翻倍，72÷8=9；而假如一个人买银行理财产品，年回报率是4%呢，那么他的资金翻倍时间将是漫长的18年。

复利的投资中，特别要注意的是，尽量不要亏损，尽量减少回撤。卡拉曼在《安全边际》中提到：一个在过去十年，保持年收益率为16%的投资者，和一个前九年每年都赚20%，最后一年损失掉15%的投资者相比，前者可能最后赚的钱要更多。

还有一个算法，一个人如果永远满仓操作，他赚钱的时候，赚60%，亏钱的时候，亏40%，那么假设他第一次满仓买，赚60%；第二次满仓买，亏40%；第三次，赚60%；第四次，亏40%，这样循环下去，最终，他的资金会慢慢被市场吞噬一空。

所以，当有人说自己赚钱很快的时候，我们要考察他是怎样做到很快的。有些投资方式，赚钱很快，但波动很大。长期未必更厉害。还有一些，赌博的味道太重，可能还没赚，就会出现大幅亏损，不谈也罢。有些基金经理拿别人的钱赌，赢了登顶风光，输了也就是过一两年从头再来，这更要小心。

当然，有些时候赚钱快是运气。但运气，长期是一个平均值。运气不来，也没办法。2011年我买入中国平安，在2014—2015年翻了一倍。我算对了，但市场反射弧就这么慢。五年平均复利回报率超过15%，其实也很好。但持股四年，估计大多人已经怀疑很多遍人生了。

二、买房的启示

曾几何时，中国大地，只要有人聚在一起的地方，都在谈房子。买房子暴富神话的逻辑，一是借助时代的大趋势，二是借助高杠杆。时代的大趋势，过了也就过了。高杠杆毕竟是把双刃剑，特殊时期、特殊品种难以被复制。但房价还是有些给人启示的地方。第一它利用了复利，一套房子持有十年下来，产生的复利收益巨大；第二它强制了储蓄，让人们每个月不断支付月供。

我做了一个假设。2005年开始，投入5万元，每个月投入为2000元，复利率为15%，到2017年是多少，答案是110万元左右。要完成上面这个假设，难点不是初始资金的5万元，也不是每个月投入的2000元，很多人的财力，都能做到这点，难在什么地方呢？难在每年15%的复利率。

如果上面的5万元初始资金变成50万元，每个月月供为2万元，12年后就是1100万元，所以有15%的投资项目（股票），且确定性高，完全不需要什么立刻价值回归。只要长期回报足够丰厚，只要有确定性，很多人都有足够的耐心去守候！

我们都知道，钱少的人更喜欢买彩票。我们也知道买彩票实际上是一个明显的负和游戏，无论最后谁中了500万，所有人的钱的总和一定是变少了。

有些人说，大资金才追求稳定收益，但实际上，小资金的投资回报率有些时候达到15%更容易，一方面，当一个人资金量大些的时候，他一般会做个配置，配置那些绝对安全的产品。这样，即便他股票的投资回报能率达到15%，总的收益也会被大幅拉低。

保险公司为什么投资收益率的长期假设只有5%，因为保险公司的资产在股市的配置很低，总共也就是10%～20%。巴菲特这些年，总共有上千亿美元的资金，配置在类现金资产上，这些资产的投资回报率也只有2%～3%。所以巴菲特也说过，如果他资金量小，是有能力做到年化50%回报率的。

此外，在小资金投资的时候，往往会有一些特殊的投资机会，比如摇新股。钱太多意义不大，一个账户，一般二三十万元的资金也就够了。

投资首先需要的是耐心，有耐心，做好投资一辈子的准备，然后就是锻炼自己每年收获15%回报的能力，知行很难，但知道这个大方向，其实也不容易。

三、把股市当作人生的杠杆

有些人会说，中国股市不行，10年了都不涨；还有人说，年复利率达到15%非常难。但真的吗？1964—1981年，美国长期国债收益率从1964年年底的4%，上涨到了1981年年底的15%以上。最终，虽然GDP增长了370%，《财富》500强的销售额增长近6倍，但道琼斯工业平均指数原地踏步。美国股市也有长期不涨的历史！所以，不是中国股市不行。同时，股市很长一段时间不涨，恰恰为未来的大幅上涨奠定了基础。

1981—1998年，道琼斯指数暴涨，复合年回报率约为19%（比15%还高）。美国股市暴涨的原因有三点：

1．无风险收益率大幅下降。

2．美国企业利润水平的改善。

3．股市赚钱的财富效应。

美国股市的涨跌，也很大部分是情绪的产物。

目前，中国刚性兑付的打破，国家层面的减税，都使得未来股市回报率极为乐观。即便过去十多年上证指数没涨，但还是有很多人实现年复利率15%的增长了。我们不是大资金，努力一下，达到10%～15%的年复利增长水平，还是可以做到的。

虽然说努力，但股市的努力用的是脑，看的是长期，所以投入的时间和精力，往往会少很多。

正常来说，大多人的投资，都是业余的投资。一般来说，每个人每天的业余时间都非常有限，每天花两个小时做投资，那么时间长了，他就会变得很内行。时间长了，再加上方法正确，那么他的投资能力就会远超他人。如果别人能做到年化8%～10%的回报率，那么在资金量不是太大的情况，他做到年化15%的回报，还是有可能的。

但很遗憾，很多人努力的方向错了。投资股市的很多人，会习惯让每天的涨跌决定当天的情绪；好一些的，每周算一次账，决定自己的乐观和悲观。以月为单位看待世界变化的人数渐少；以年为单位的，百中无一。

然而我们说复利，是用5年、10年、20年的时间看待。这就决定了复利的知易行难：大多人走着走着，会偏离了长线投资的轨道。

了解我的朋友都知道，我喜欢慢，喜欢笨拙。我自认为没有那么聪明，但我还是可以选择绕一个超大的圈子跑赢别人。投资，我用10年为单位。每年复利率为8%、10%、15%，我不知道最后是多少，但我想，用20年的时间，我会跑赢不少人。

四、确定性是复利逻辑下最锋利的刀

芒格说过：如果既能理解复利的威力，又能理解复利的艰难，那就等于抓住了理解许多事情的精髓。每年盈利10%，有些人认为很简单。现在很多人一有钱就买房子，因为在他们眼里，每年房子投资获利可以轻松10%，考虑到房子投资的杠杆属性，那么获利预期就极为可观。但事实真如此吗？概率其实不高，每年房价涨10%，10年后，假如人民币不贬值，北上广深四个城市的房子总价就等于两个美国了。

现在很多人认为，财务自由并不容易，这其实也说明每年10%的艰难。

一个人拿出10年的工资去买股票，如果每年盈利10%，那么就等于他一年工资收入了。如果拿出20年的工资去投资，那么10%相当于他两年的收入。这个时候，他其实已经可以开始考虑辞职，把生命的大部分时间留给自己。

大多人不这么做，并不是他们有多热爱工作。而是心里没有确定性，虽然他们号称每年做到20%回报率很轻松。现在很多股市投资的人，敢买两套三套的房子，但他们投资股市，也就只敢拿出资产的5%或10%进行配置。

当然，真正能很轻松做到20%的人，他们其实要么真的热爱工作，要么认为工作可以满足他们的其他需求，要么早就每天开开心心过自己的生活，他们只买时间而不卖时间了。

我们大多时候并没有设想一下，30年、40年、50年后会怎样。前两年有一本书很有意思，叫《百岁人生》，说人均寿命持续增加，00后的平均寿命估计会达到百岁。所以现在的年轻人活到90岁应该不太难。

真正难的地方是，当你有一定资产后，你还愿意继续复利投资下去吗？你有10万元，大胆投资股市，你有100万元，会再大部分投入股市吗？有1000万元呢？虽然很多人认为这个想法很远。但有一点，一旦股债平衡，50%股票与50%债券的配置，就意味着你股市的回报率即便一年有15%，那么和债券平衡完之后就只有10%了。

我们先来模拟一个复利中场的场景，你人到中年，股市年化回报率为15%左右，终于除了一套房子，还有一两百万元的资产。这个时候，你愿意把所有的资产投入股市吗？复利的难点，就在于此。你继续将百分之百的资产投入高波动的股市，必须解决一个问题。这个问题，也就是如果一定要投资，如何确保一定赚钱。

复利最大的难点，是复利的技能。毕竟未来大家都能活得足够久，现在一个25岁的青年，再活个六七十年都是常态。这个青年，我认为最大的考验是在前面，是否选择复利这条很慢的路。复利的特点是指数型增长，前期积累非常缓慢，你是否能承受得住。

复利还有一个特殊的节点，就是从中期开始，你可以投资的钱已经变成年工资收入的10倍、20倍，你是否还有勇气走下去。你会想，一旦运气不好，是否会使自己数十年的积累大幅缩水。当然，如果你有了技能，有复利增长的能力，那么再过了这个心理关，恭喜你，你的资产就会开始直线上升，开始享受指数型增长的晕眩式斜率。

复利的中场，是最迷人的，这之前的岁月，是岁月积累经验、积累金钱。这之后的岁月，是岁月带给你的财富和心灵的自由。

所以，在潜意识中，我经常把自己想象成一把锋利的刀。这把刀，就是我每天在打磨的确定性。每天不断地让它变得更锋利，这样一刀切下去，就得到自己想要的结果。这个结果，就是每年投资回报率在10%～15%。

每个人都喜欢复利，因为复利是可以像滚雪球一样，日有所进，年有所获。让自己的人生和投资一样复利前行，这也是我一直喜欢的投资大逻辑。

五、最大的投资是自己

投资世界有三种人：投资人、股民和普通人。

我看到一篇文章，说人生最大的投资是自己，是自己的事业，是找到好的配偶。炒股、买房那些看上去的大事，其实都是小节。这是对的，对于大多人来说，为什么炒股很难成为最大的投资？

初始有10万元，每年10%的回报率，20年后，大概有68万元。设想一个人大学毕业，工作20年，起初存的10万元，通过连续的复利，最后获得68万元，20年这点钱要让人心动实在不容易。

我的一个朋友，生活在四线的城市，是个中学老师。工资收入不高，但他很勤奋，业务水平也不错。上课之余天天在家上小课，学生经常要托关系才能来学习。夫妻二人10年下来，工资外收入是200万元，就比前面那个投资20年获得68万元要高得多。前两年，夫妻两个还考到了二线城市当老师，并且在房价非常贵的城市买了两套房。

还有一个熟人，没什么文化。但单位比较清闲，每天把单位的几件事情做完，就跑回家做点小生意，平均每年可以多赚五万十万。现在快退休了，在大城市买了两套房，也买了车，日子过得很好。

所以，对于没有多少本金的普通人来说，依靠投资收入，还不如投资自己。

投机，可能有暴富的机会，不需要承受价值投资的难言之隐。但投机暴富的概率太低，据统计只有百分之一二。媒体大多时候总是吹捧那些极少数的成功者，因为人们想看这类故事。大多人也是选择性地谈自己的成功。包括我在内，因为大多人不喜欢听失败者的故事。

复利最大的特点，就是后期呈现指数型增长，而前期进展极为缓慢。50岁以前，巴菲特算有钱人；60岁后，就成了世界顶级富豪，复利是人生的一种慢节奏。大多人不是不喜欢复利，只是不愿意到老了再有钱，更喜欢年轻的时候就有钱。这谁不想呢？

现实中读书的很少说看1本书、30本书、50本书，就能看懂世界。但看完三五百本书后，三观可能就开始连成一片，将古往今来连起来形成自己的知识、行动图景。在另外一条路上，有些人通过持续的、不停歇的实践活动来提升自己的能力。这暗中遵循的，就是1万小时定律。

所以，复利不只是投资世界的规则。同时，我们谈复利，也必须谈复利思维。股市投资，是使我们生活更美好的杠杆。复利思维，同样也可以用来理解我们生活的方方面面。

人生复利的东西很多，金钱、能力、健康……有人认为人生就是一场马拉松，一路上不断有人因为各种原因掉队，因为很多人没有为这么长的时间、这么长的距离做好准备。但我认为马拉松的感觉是辛苦的，而所有的这些复利，化成我们的日常，每天这么做，常年这么做，就在各方面都会比那些心急的人有更好的节奏，看到更多的风景，体验到更多的乐趣，最后得到更多的东西。

把复利，当作人生的一种慢节奏。这样的复利，也许很笨拙、不聪明，但有人已经走得如此完美，如此华丽。喜欢的，就跟随。