0.3 研究对象的界定

0.3.1 并购的理解

在深入研究并购对各利益相关者的影响之前，首先要界定并购的内涵与外延，避免无效的争论。在Weston等所著的《接管、重组与公司控制》（英文版，1999）和《兼并、重组与公司控制》（中文版，2003）两书之中，全面总结了国外的并购理论与实证结果，同时提供了完整的企业并购框架体系（见表0-1），笔者将以此为基础明确本书的研究对象。

表0-1 公司并购重组框架

从表0-1可以看出，Weston等（1999, 2003）的公司并购重组框架中所包含的内容极为丰富，有助于读者了解并购的理论与实践。但这是一种广义的并购概念，在上述表格中列示的多种并购类型，也难免存在遗漏的可能性。当我们试图研究某一类具体的并购事件的经济后果时，广义概念可能因研究者的关注点不同而产生不同的结论。

本书所采用的并购概念属于狭义概念，类似于表中的“扩张”（expansion）。在我国对公司并购重组的分类中，一般包括了资产收购、股权转让、资产剥离、债务重组、资产置换、吸收合并和股份回购等。本书的研究对象主要是资产收购和股权转让，从业务类型上讲是股权收购和资产收购。

明确了狭义并购的外延后，还需要明确的是并购的主体。从我国近十年来的并购活动来看，主要是上市公司并购非上市公司和非上市公司并购上市公司，而上市公司间的并购行为相对较少。本书研究的并购主体是上市公司，同时数据的主要来源是国泰安数据库。因此，具体来说，本书研究对象是国泰安数据库中业务类型为“协议转让资产和协议转让股权”，同时上市公司在并购中处于买方地位。

0.3.2 利益相关者的界定

利益相关者的界定在学术界没有一个统一的看法，它最初是从股东（stockholder）衍生出来的，最早可追溯到20世纪30年代。最早提出这个概念的经济学家Andsoff，认为制订理想的企业目标，需要综合平衡企业的利益相关者之间的冲突的索取权，这些人包括股东、管理者、供应商及顾客等。另一学者Freeman给予广义利益相关者一个经典定义，即企业利益相关者是指那些影响企业目标能否实现或被企业目标所影响的群体或个人。在这个定义中，他不仅将影响企业目标实现的个人或群体作为利益相关者，同时也把企业目标实现过程中，受企业所影响的个人或群体作为利益相关者。譬如：政府、环境保护等实体都被纳入利益相关者的范畴。当然，Freeman界定的利益相关者，给研究和实际操作带来了很大的局限性，无法得出令人满意的结论。

国内学者贾华生（2002）等对利益相关者界定的研究具有代表性，他们认为“利益相关者是指在企业中进行了一定的专用性投资，并承担了与投资相应的风险的个人和群体，其活动在一定程度上能够影响该企业目标的实现，以及受到企业实现目标过程的影响”。这个概念不仅强调了专用性投资，也强调了利益相关者与企业之间的关联性。

在大多数研究中，把对企业发展影响较大的，即对企业投入了较高的专用性的投资或资产，并在企业的经营活动过程中承担了较大风险的，或直接影响企业目标实现，以及受目标实现所影响的个人或群体作为核心利益相关者。在本书中借鉴大多数研究对利益相关者的理解，将主并公司的股东、管理者及员工、债权人以及政府作为研究的主要利益相关者。

0.3.3 并购财富效应的界定

企业并购的本质是对一种产权交易，并购活动的发生，使资源重新进行配置。关于并购的财富效应没有统一的解释。针对本书研究的内容，我们认为企业并购的财富效应是指并购活动引致的交易双方及相关的利益主体价值或财富发生的变化，包括财富创造效应和财富分配效应。作为流通股股东，市场对并购的反映导致股票价值的变化，从而引起主并企业及目标企业股东财富发生变动，本书主要采用超常累计收益率、托宾Q值、净资产收益率来衡量主并公司股东长短期财富的变动；作为企业债权人，并购也可能引起其财富发生变化，本书主要采用债权人承担的风险和获得的收益来估计；对企业高管和员工财富的增减，分别采用货币性薪酬和在职消费、平均工资来度量；对政府和社会产生的效应，主要采用税收、工资总额以及就业人数来评价。