0 导论

0.1 研究背景及意义

21世纪后，我国资本市场逐渐完善，企业之间并购行为越来越频繁。企业通过并购使其竞争优势得到有效发挥，从而实现自身快速稳定的发展。

并购是否创造企业价值或财富，并购中各利益者能否获得相应收益，一直是经济学界和财务界讨论的热点问题。国内外相关领域学者对并购进行了广泛而深入的实证研究，不过这些研究大多集中并购的动机与经济后果，以及并购活动对股东价值的影响，抑或是分析并购对主并公司价值还是目标公司价值的影响。他们的焦点主要聚集在股东层面，很大程度上忽略了对债权人财富及其他利益相关者的关注。对于并购的财富效应，从股东财富的角度是指上市公司并购引起股价上升和收益率提高所产生的效应。而从企业债权人财富的角度，相关研究甚少，主要原因在于不可交易的债权难以定价，因此我们研究的方向应该关注如何定义债权人的财富效应并引入定价方法，这也是本书需要解决的问题。当然对企业而言，并购产生税收效应即企业通过并购及相应的财务处理可以达到合理避税的目的，这也是企业并购收益的重要方面。并购带来微观效益的同时，是否也能带来宏观效益呢？

近年来学者们的研究逐渐从股东的视角转移到其他利益相关者的视角。并购作为公司的重大事件，它不仅影响到股东的利益，而且影响到债权人、企业高管、普通员工和政府等多方面的利益；而且不同的公司股权结构存在差异，并购对控股股东和中小股东产生的影响也可能不一致。对于并购行为我们不能仅仅局限于某一个角度，而应该全面、系统研究它对每一个利益相关者的影响。只有平衡各利益相关者的合理利益，企业的并购行为才可能朝着健康而有效的方向发展。