一次不幸的选股

关于绘制XY线的方法，巴布森的预测机构从来没能向外界大众做出令人满意的解释。有时候，会有人毫不客气地说，XY线的方向是为了适应作用力与反作用力的理论而绘制的。但在战争通货膨胀时期，繁荣与萧条的区域明显不能保持相等。从逻辑的角度来看，我们很难理解为何要将作用力与反作用力的理论应用于经济上。如果在人类活动中，萧条与繁荣真的可以完全抵消，那么破产接管人将会特别受欢迎，因为他的出现预示着不同寻常的繁荣即将到来。事实上，正是作用力与反作用力的理论，导致巴布森预测机构在1921年错误地建议投机客户购买那些被彻底“清盘”的股票。换句话说，这些股票就是那些已经损失很多钱的公司所发行的股票。按照这种推荐方法，皮革和化肥业的股票是投机时的上佳选择，连锁商店的股票则不建议购买，但结果按照这种方法投机的人都损失惨重。

在讨论巴布森理论时，必须提一下巴布森先生在1929年9月5日的演讲，那天正好是股市达到历史性高峰的两天之后，巴布森先生说，“股市将会崩盘，并且会相当严重。”可惜的是，在此之前，巴布森先生还加上了一句：“我去年、前年和今年一直这样认为。”那些在1929年9月第一次听从这些有关熊市的建议的客户，比那些1927年听从熊市建议的人更加心怀感激。

虽然巴布森机构的工作人员曾经在1921年失败过，但他们对低迷的工业股仍然抱有信心。1928年7月3日，他们在一份给客户的报告中写道：“追求那些受欢迎的高价股票是没有意义的。从长远发展的角度看，可以谨慎购买一些优质的股票，比如‘费城和雷丁煤炭与钢铁公司’的股票。让股市慢慢平静下来吧。虽然已经发生了大幅的下跌，但之后还会有更大下跌。”

当天“费城和雷丁煤炭与钢铁公司的”股票售价为29.25点。在上一周最为活跃的10只上市股票中，有5只股票价格最高，分别为通用汽车、蒙哥马里沃德百货公司、美国无线电公司、西尔斯罗巴克公司和美国钢铁公司，它们当然可以被认为是“最受欢迎的高价股”。如果5只股票中各买一股，就要花费787.13美元。14个月后，同样是这5只股票，在考虑到股票分割和认股权后，总价值达到了1,512.25美元，而“费城和雷丁煤炭与钢铁公司”的股价却跌到了23.75美元。