3.3　贸易失衡推动金融失衡的机制

3.3.1　全球资金、货物流双循环支撑美国贸易逆差

全球经济失衡包括贸易失衡和金融失衡两个方面，国际收支账户包括经常账户和资本金融账户，正好对应世界货物贸易流和世界金融资金流（见图3-4）。

图3-4　中美两国之间资本和商品流动图

美元的世界储备货币地位是由美国发达的经济、引领世界的科技创新能力所决定的。“二战”后，伴随着美国的贸易顺差，美元的世界货币地位逐步确立。1971年12月以《史密森协定》（Smithsonian Agreement）签署为标志，美元对黄金贬值，美联储拒绝向国外中央银行出售黄金。至此，美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系名存实亡。布雷顿森林体系瓦解之后，美元的货币发行不再和黄金挂钩，发行规模完全取决于美国的国家意志和本国经济发展的需要。2008年次贷危机之后，美国为了刺激本国经济复苏，采用增加流动性的方式，凭借美元的世界主要储备货币地位，向全球输出通胀，帮助美国经济快速走出危机，恢复了本国经济的持续稳定增长。无节制地发行美元的方式，使美国保证了本国物价的稳定和经济的复苏。在对外债务总额不变的情况下，美元的大量发行稀释了美国对外债务的实际购买能力，美国的负债实际上是减少了。但是对外围国家而言，贸易顺差换回的美元必须用同等的本币兑换，造成了顺差国家的输入性通胀，给外围国家的经济增长和宏观调控都带来了挑战。同时，美国凭借自身强大的经济控制能力和持续不断的科技创新能力，吸引国际资金源源不断地回流美国金融市场，用以弥补美国经常账户逆差造成的资金缺口。美国同时又是消费拉动型国家，过低的储蓄率和过量的财政支出造成了美国长期大量的“双赤字”（财政赤字和贸易赤字）（见图3-5）。正是贸易顺差国家的外汇储备持续不断地回流美国金融市场，才支撑了美国贸易逆差的长期存在。美元失去了黄金的“锚”，使得全球贸易失衡愈演愈烈（见图3-6）。

图3-5　美国“双赤字”的发展

资料来源：联合国贸发会数据库。

图3-6　全球贸易失衡的发展

资料来源：联合国贸发会数据库。