第1章　重温金融简史

我发现人生中最深刻的问题都是在吃午饭的时候提出来的。

我所说的那顿午餐发生在2000年曼哈顿的一家中餐厅，当时我的同伴是一位知名的对冲基金经理，同时他也给学术类金融期刊撰稿。我俩和许多金融人士一样对股市中出现的高股价感到困惑。

“我弄不明白，”我的朋友说，“投资者到底是聪明还是愚蠢。”看到我一脸困惑，他接着说：“也许股票风险溢价已经太高，那么接下来股价将会出现均值回归，也就意味着当前的股票投资者真是愚蠢透顶。抑或是，过去十年股票风险溢价被严重低估，当前只是理性回归，不会出现股价均值回归，也就意味着当前的投资者是聪明绝顶。”他的话什么意思？为什么我说他的问题这么重要？

因为我的朋友人很聪明，而且长期从事金融工作，我需要把他的话转化成大白话：“过去，股票因为风险大，所以收益也大。但是现在的股价太高，导致了两种结果：要么价格大跌，之后投资者再买入获得回报（在这种情况下投资者现在花大价钱买入是愚蠢的）；要么价格不大跌，风险小，但之后的收益率也会维持在一个较低的水平（在这种情况下投资者现在买入是聪明的）。现实情况究竟是哪一种呢？”

我们俩都知道，无论投资者的智力如何，或者他只是参与普通社保账户的芸芸众生，或是金融精英，这些都是次等重要的。我朋友的问题更切入投资的本质，那就是：风险与回报的相互关系。

20世纪90年代，人们一度忘记了风险与回报的相互关系；2000～2002年的技术泡沫破灭也曾一度警醒了沾沾自喜的投资者，但是损失还不够深、不够广、不够长，不足以让投资者长记性。

而与此不同的是，到2008～2009年，投资者彻底认识到了金融的风险；至于他们是像遭遇1929～1932年危机的投资者那样一直保持清醒的头脑，还是表现得像2002年后的投资者那样好了伤疤忘了痛，这还有待观察。不管这次的经济危机会持续多久，它起码提供了一个机会，让我们好好认识这个快速变化的投资环境。本书主要关注风险和收益这对唇齿相依的兄弟，以及它们在现在这个波动的环境中对投资者的影响。