1.3　效率市场正确认知的意义

那么你对中国股市的认知是什么呢？目前A股处于什么阶段呢？强有效、半强有效，还是弱有效市场？

（1）如果从更大的周期看，似乎是强有效市场。无论是专业的机构，还是散户投资者，长期跑赢市场的几乎凤毛麟角，2000年之前叱咤A股的“股神”们，而今又安在呢？他们几乎都已消亡于市场里。当年的最牛散户杨百万、刘芳等，也早已不见踪迹。公募一哥王亚伟在转私后，也是相当的挣扎，不复当年荣光，而私募一哥徐翔也是身陷监牢中。

可以说，股神年年有，牛人也从不缺，却大多是昙花一现，能伴随股市的成长、生存下来的，实在是少之又少，所以，就较长周期来看，强有效似乎是符合现实的。

（2）如果将周期放短，似乎分歧就大了。内幕消息曾让人赚到钱过，甚至还是大赚；基本分析也能让人赚到钱，君不见股神巴菲特就是以基本分析为主的价值投资；技术分析也同样能让人赚到钱，市场里也存在着不少能赚钱的技术高手。这样的例子太多太多了，半强有效、弱有效、无效市场，似乎也都能对应上。

如果将其综合一下，就是老丁要说的答案了：A股是一个渐进有效市场，即整体长期是趋于强有效的。而根据效率市场的假设来看，也符合这种说法，因为投资者不可能都是聪明的，投资者对信息的反应也不是完全一致，总会有快有慢，随着时间的推移，错误信息会被市场纠正，错误的投资者会被市场教训，正确的解读会被确认，最终会反映正确的信息，即市场最终是趋于强有效的。

只是，市场不是一次性达到强有效的，而是要有一个过程，有一个时间的概念，所以，老丁才称为渐进有效市场，即A股整体长期是趋于强有效的，如果分开来看，也就主要体现在两点，一是整体趋于强有效，二是长期趋于强有效。

1.3.1　市场整体是趋于强有效的

这里可从两个层面来解读：

1.整体，可看作所有投资者的平均

若整体是趋于强有效的，跑不赢市场，那整体中的某个局部，是可以跑赢市场的，技术分析、基本分析以及内幕信息中也都有人能从市场中获取超赢的那部分利润。

如果用“2-6-2”的橄榄球比例来形容所有投资者，20％是聪明的，20％是反应迟钝的，中间最多的60％则属于中庸、跟市场的主流观点相近，平均下来，聪明的和迟钝的相互抵消，中间60％的人相对而言最能代表市场整体。所以，如果要想跑赢市场，就必须要去做那20％的聪明人，即要先人一步，先市场一步。

正所谓天下武功，唯快不破，电影《大空头》也有一句类似的台词：你可以赢在比别人快，也可以赢在比别人理解更深入，但不能赢在欺诈上。

怎么理解先人一步，如何才能做到先人一步呢？

（1）就人的层面，小部分人可以依赖聪明天赋，但更多的人是依赖努力和付出。

试问一下，那些天赋一般、还不努力付出、不花时间去研究股票、却总想着投机取巧、逮只大牛股暴富的投资者，又怎么可能如意，即使偶尔运气较好，让你赚了一波，也早晚会让你“吐”出来，因为你没有做到“先人一步”，在财富积累上也就不可能超越多数人。

（2）就术的层面，就是要依赖投资知识和技巧，而在实际应用时，应做到两点，先避免从众，再先人一步。

首先，就是要善用逆向思维、避免与市场从众，也就是“别人恐慌、我贪婪，别人贪婪、我恐慌”的日常化应用；其次，熟练利用各种分析工具，想办法让自己快市场一步，即技术分析、基本分析、内幕信息都可以多赚钱，但要赶第一波，赶在大多数人觉悟之前。

根据投资者能掌握的难易程度：内幕消息＞基本面研究＞技术研究。

这体现了生活阶层及专业能力的区别，有点类似金字塔：懂技术分析的人最多，因为容易学，100个股民里，可能90个都懂点技术分析；而懂基本分析的便少了许多，因为需要依赖经济、投资等专业知识，专业知识偏少的就容易被剔除，100个股民里，能做好基本分析的可能连30个都到不了；而有能力获取内幕消息的，更是少之又少。

所以，从实际出发，靠内幕消息似乎最容易赚大钱，而技术分析似乎最不靠谱，最不容易跑赢市场。其实，只是懂技术分析的人太多了，先人一步的难度偏大而已。当然，考虑到内幕消息的违法性，其可能会遭遇牢狱之灾，就个人投资者而言，还是要剔除这块，不要依赖消息赚钱，那个是不靠谱的。

当然，这说的是先人一步的难易程度，而非技术分析和基本分析的优劣，关键看掌握及实际应用，不管是黑猫还是白猫，能逮住老鼠的才是好猫，能赚到钱才行。

2.强有效，直白一点，就是跑不赢市场

当市场对信息的反应（可能正确、也可能错误），有利于你的财富积累时，比如牛市阶段，未必一定要跑赢市场，只需追求与市场同步，即可实现大赚；当市场对信息的反应，不利于你的财富积累时，比如熊市阶段，就必须做那先人一步、能跑赢市场的20％的聪明投资者，因为绝大多数投资者虽都是亏钱的，但亏钱也有大亏与小亏的区别，只要你能在熊市中实现不亏乃至少亏，同样算是一种成功。

简单地说，如果是牛市（或强势市场），不需要跑赢市场，跟市场同步、与“牛”共舞就可以了；如果不是牛市，就要先人一步、跑赢市场，少亏当赢。将周期放长，牛市大赚，熊市少亏，综合一下，即可实现长期的跑赢市场。

1.3.2　市场长期是趋于强有效的

这里也有两个层面的解读：

（1）若长期是强有效的，而长期是由多个中期组成的，那期间的某个阶段，应是有所区别的，会呈现出与长期的不同步，可能无效，可能弱有效，也可能半强有效等。即技术分析、基本分析以及内幕信息也有相应的用武之地，关键是从时间上下功夫，找准这样的行情阶段。

比如，如果市场长期的强有效，所反映出来的是上涨的牛市阶段，那牛市的上涨也不可能一次涨到位，而是伴随不断的涨涨跌跌，用波浪理论的上涨5浪来解释，会有3浪的推动浪和2浪的调整浪，如果能定位准行情阶段，只需确保推动浪能与市场同步、调整浪跑赢市场少亏，即可实现长期的跑赢市场。

当然，如果市场长期的强有效，所反映出来的是下跌的熊市阶段，按A-B-C浪来算，也有B浪的上涨段，也能找到有利于财富积累的行情阶段，只是，小级别的周期，要尽量符合大一级别的周期，即短期服从中期、中期服从长期，如长期是熊市，定位是少亏，那只需空仓休息，无须去博弈中间的反弹，也能实现目标。

所以，这个引申出来的是周期概念，即不同的时间周期，不同的行情阶段，要匹配不同的策略，而大的原则就是确保自己大赚少亏，并且小周期要服从大周期。

（2）若长期是强有效的，即信息最终会被市场整体正确的解读及反映。这有点儿类似于巴菲特所推崇的价值投资，认为股价最终会反映价值，如果公司价值20元，而目前股价只有5元，就等于低估了15元，买进持有，总有一天市场会反映实际的价值。

不过，这个“最终反映”，需要多长时间呢，一个月？一年？五年？十年？此外，公司不是静止的，也一直在运营，那对应的价值也不可能一成不变，假如你现在对公司的价值定位是15元，那5年之后呢，价值也许就不同了，可能更值钱、值40元了，也可能只值5元了，那你当初5元买入的价值投资，也就成了黄粱一梦。

所以，纯价值理论，注重的是价格和价值，对时间是忽视的，这也是价值投资者众多、而巴菲特只有一个的原因。即在实际应用中，必须要注意到时间的因素，除了股价反映价值需要时间，价值也是动态的、很可能会随着时间而变动。

此外，长期是强有效的另一个理解，是随着时间的推进，错误的人或被剔除，或吸取教训纠正，市场整体也会呈现出慢慢地进步与成长，就像龟兔赛跑，这时先人一步的聪明人也同样会被市场赶上。因为懒惰是人的天性，多数投资者只会在失败的时候自我总结和学习，很少会在成功赚钱时去自查，就像股市历史中的“股神”们、“牛人”们，他们都曾经超越了市场、赚取了超赢市场的巨额财富，但将周期拉长，绝大多数都被市场赶上并超越了，成了龟兔赛跑里的兔子，就是因为他们成功之后、停止了学习的脚步，而市场是不停止的，仍在不断前行，怎能不被超越。

所以，这要求投资者要与时俱进，不断学习与自省，这是一个持续的过程。否则，逆水行舟，早晚有一天，你会被市场赶上乃至超越。

说到这里，老丁也想起了一句话：逆境成长、顺境发展。如果你现在各方面不顺。也许，这正是你茁壮成长的好时机。比如，如果你已身在熊市中，已亏了很多钱，不正是你总结经验教训、成长的好时候吗？这也是失败是成功之母说法的原因。只是，当你失意不顺时，是否还有奋起的决心呢？是否肯付出足够的努力呢？心态不同，对应的结果也就各不相同了。

以上是老丁对效率市场的理解，而引申出来的理论依据就是：避免从众、先人一步；有行情大赚、没行情少亏；不同行情阶段，需匹配不同策略；有时间概念，小周期顺从大周期；股市无绝对，不断自省、持续学习。