四、理财误区：反向操作

2016年开年，全球金融市场发生了连环踩踏惨案，亚太、欧美股市大跌，A股市场是跌宕起伏，让投资者感到惊心动魄。面对A股市场，很多中国股民发出这样的感叹，“我真的越来越不理解股市了。”美国股市也不容乐观。美元在升息的同时却在贬值；明明就业形势已经有所好转，经济形势却始终不好，美国股市显得很异常。

美国分析师在研究报告中表达了自己的无奈之情，称：“客户如果能够与我的研究团队提供的建议反着做就能够成功。”这位直抒胸臆的理财分析师就是摩根士丹利著名的首席美国股票策略分析师亚当·派克（Adam Parker）。业内人士对于派克的直言感叹道：“他这不是在砸自己的牌子吗？他疯了吗？这真是个国际玩笑！”派克因此被媒体评为“华尔街最直率、最坦诚的分析师”。

事实上，反向操作法如果操作得当，是一种最获利的手段之一。反向操作投资是指那些与市场上大多意见相反，操作方向与当前大趋势不同的投资。当大部分投资者在积极抛售股票时，反向操作者会择机买进。在实际操作的时候，“低价时买进，高价时卖出”是反向操作法一般遵循的原则。

在美国基金界，亚克曼资产管理公司的创始人唐纳德·亚克曼（Donald A.Yacktman）是一位反向投资大师。亚克曼的“低价买入成长股（Growth At a Low Price）”的策略非常出名，他也因此被称为“GALP型投资人”。

亚克曼曾在哈佛大学商学院进修，获MBA学位。1968—1982年，亚克曼与朋友合伙创立了芝加哥史坦罗伊公司（Stein Roe&Farnham），并担任其投资组合经理；1982年，亚克曼加入了精选财务服务公司（Selected Financial Services），为其管理精选美国股份基金（Selected American Shares Fund）。连续10年里，亚克曼管理的基金年均收益率超过标普500指数1个百分点。1992年，已经50多岁的亚克曼自立门户，创立了亚克曼资产管理公司。

自1992年亚克曼资产管理公司成立以来，亚克曼无数次见证了股市泡沫的破灭。在2000年以前，亚克曼基金的表现始终落后于标普500指数15～20个百分点，这让亚克曼的名誉遭受严重打击。然而，2000年，亚克曼基金超越标普500指数22个百分点，让人惊讶不已。一直到2001年7月，亚克曼基金的年投资收益率超出标普500指数35个百分点以上，证明了亚克曼的投资法则是足够优秀的。

无论是在2002年爆发企业信用危机之时，还是在2008年爆发全球金融危机之时，亚克曼一直坚定着自己的投资理念，坚决投资那些不被市场看好的高品质公司。截至2011年6月，亚克曼旗下的两只共同基金——亚克曼基金和亚克曼核心基金的年均收益率分别达到12.26％和11.20％，相比之下，标准普尔500指数年均仅上涨2.70％。

当市场都朝一个投资方向蜂拥而至时，亚克曼带领他的基金坚定地走上了另一条道路。早在20世纪90年代末，科技处于异常繁荣时期，亚克曼却主张配置非技术小盘股从而导致基金业绩滞后，大多数投资者都弃之而去。然后，互联网泡沫破裂，亚克曼的优势才逐渐显现出来。当美国股市自2003年重新步入牛市后，亚克曼坚持持有消费类股票，基金业绩在之后几年一直落后于同行。当2008年市场受到重挫之时，亚克曼再次取得胜利。

从长期来看，亚克曼的投资记录是非常成功的：亚克曼基金10年内年均收益率为12％，在美国所有的多元化股票基金回报排名中占到前1％。为什么当其他基金走下坡路时，亚克曼基金收益却保持飞速增长呢？主要原因是亚克曼敢于等待泡沫的破裂，然后挖掘真正的价值股，虽然这种等待可能长达10年。在等待过程中，亚克曼更喜欢那些能够产生稳定现金流的股票，这种股票可能在股市火热时，产生的回报却是不冷不热。

亚克曼称：“我们表现最艰难的时候就是市场开始咆哮的时候。而当价值股失去市场青睐时，我们则极其兴奋地开始买入了。”亚克曼的这种策略在金融危机中成效显著。

2008年年初，大部分价值型基金都陷入了财务周转问题中。当时，亚克曼持有的蓝筹股是可口可乐和微软。2008年3月，亚克曼的投资组合中，现金占据了25％。在美国股市暴跌之时，亚克曼基金低价买入了娱乐公司自由媒体、零售商连锁店以及次级汽车贷款公司。这三只股票在之后的一段时间都开始反弹。

业内人士评价称，亚克曼的投资策略就像是在买债券一般简单，即主要集中精力研究公司的信用质量、估价和未来现金流量。关于反向操作策略，还有一个流传很广的故事：

一位老奶奶在某个证券营业部旁边看管自行车。这位老奶奶既看不懂K线图，又不关注各种小道消息，还没有用来投资的大额资金。但就是小打小玩，这位老奶奶却赚得了巨额财富。当别人赚钱的时候，这位老奶奶也能赚钱；当别人亏钱的时候，她仍然能保持盈利。众多股民希望达到却达不到的状态，这位老奶奶却轻轻松松达成了。

很多投资者花费大把时间和精力拼死拼活的盯盘，每天关注各个领域的新闻资讯，甚至整天呆在营业厅，避免错过最佳股票买点，付出这么多，最终还是亏了很多钱。为什么一位什么都不懂的老奶奶却如此厉害呢？这就与反向操作炒股策略有关系了。

由于每天看管自行车，当老奶奶看到证券营业部门口自行车少时，便知道股市行情不好，甚至到了最低点。于是，她觉得买股票的最佳时机来了，便做到了低点买进。相反，当她看到自行车太多，甚至没有地方停放时，便知道股市行情好，正处于高点。于是，她觉得卖股票的最好时机来了，于是将股票全部抛售，做到了高点卖出。

老奶奶在投资的过程中，很好地利用反向操作策略，因此玩得风生水起。反向操作就是实行与大众心理相反的操作：大众追涨的时候不买；大众纷纷抛出的时候，依然保持冷静。反向操作最忌讳跟风投资。但很多投资者都做不到。因为在股价大涨时，很少有投资者愿意卖出。

对于大众投资心理，理财师做出分析，“大众大都是‘抢涨杀跌’的，普遍具有盲目性，做不到冷静的通盘考虑。当股价越涨越高时，风险越来越大，此时大众却充满信心；当股价越跌越低时，风险越来越小，此时大众却非常担心，急于卖出股票。”如果运用反向操作炒股策略，当大众卖出的时候，你大力买进；当群众抢进的时候，你大力卖出，这样就可以做到像老奶奶一样赚钱。如此一来，只有赚多赚少的问题，但却是稳赚不赔。

嘉丰瑞德金融理财机构研究表明：“反向操作策略的可操作性非常大，如果运用好，不管在牛市熊市，都能赚钱。即便是不懂股市投资的新手投资者们，只要关注那些有专业人士操作的间接投资股市的热门投资品种，也能做到稳赚不赔。”下面是针对投资者反向操作提出的四项建议，如图2-5所示。

1.参考专业投资顾问意见

一般来说，专业的投资顾问都是支持客户低买高卖的。然而现实生活中的很多投资顾问却经常做出相反的建议。因此，当大多数理财投资刊物看法乐观之时，意味着市场行情趋近顶峰，当大多数理财投资刊物看法悲观之时，意味着市场行情接近谷底。

2.关注共同基金持有现金比率

共同基金持有现金比率可以预示股价涨跌。共同基金投资组合中持有现金增多代表着股价即将下跌；共同基金投资组合持有现金减少代表着股价即将上涨。因此持有现金的比率可以作为一个指标，当现金持有比率非常高时，往往股价已接近谷底；反之，当现金持有比率非常少时，股价往往接近顶点。

另外，共同基金中的现金持有数与前三个月累积要求购回数的比率也可以作为参考指标。因为基金在股价下跌时，都会有赎回压力，因此若现金持有数与前三个月累积要求赎回数比率大于8倍时，基金购回的压力较小；当此比率小于或等于8倍时，此时购买的能力较小与较大的卖压，总是会导致股价下跌。

3.关注融资余额的趋势与额度

投资余额与投资者的信心的增减有直接联系。在股价的循环中，从谷底开始复苏时，融资余额缓慢增加。投资者的信心随着股价的上涨而增强，融资额度及增加的速度逐渐增加，最终达到顶点，此时融资部分成为股票的重要供应来源。市场行情发生反转时，融资较多的股票，往往跌幅最重。

4.注意证券公司人气高低

如果证券公司的客户对股价漠不关心，甚至在下棋聊天，而与投资相关的书籍、报纸等卖不出去时，股价通常已跌至谷底。反之，当证券公司人气沸腾，一开盘即全面的涨停板时，股价通常接近高峰。“人弃我取，人取我予”与“人不凑在一起时才是购买时机”的证券俗语是反向操作的最佳写照。