第五节 什么是分级基金?
理财入门都是从流动性高、收益稳定的工具开始，比如存款、短期债券等。如果想要提高一点收益率，还可以选长期债券或者分级基金（A类）。
一、什么是分级基金
分级基金（Structured Fund），又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。
简单说，就是把一个普通的基金产品拆分为A、B两类：A类满足的是刚刚入门、注重安全的投资者，B类满足的则是熟练掌握投资技巧、追求高收益的投资者。被拆分的基金就叫母基金。基金公司会按预先约定的额度优先支付A类投资者，因此，A类份额也被称为优先级份额。B类基金具有一定的风险性。
拆分的母基金净值=A类子基净值×A份额占比%+B类子基净值×B份额占比%
它其实使用的是杠杆原理。即平台帮B类投资者借了A类投资者的基金来投资。初始杠杆，由基金最初份额配比决定。即：
初始杠杆=（A类份额数量+B类份额数量）/B类份额数量。
二、分级基金的历史
如图2-3所示，是分级基金A类基金份额的历史数据。
图2-3 分级基金A类基金份额数据
1.诞生
2007年，第一只分级基金（主动投资型）——国投瑞银瑞福分级基金诞生。A类为瑞福优先，B类为瑞福进取。
首发规模60亿份，起初，分级基金是封闭式的，封闭期是五年，A∶B为1∶9。B份额上市交易，A份额在银行端销售，每年开放一次。由于B份额的杠杆性，B份额似乎一直溢价交易，首发买B份额的投资者就赚到钱了。
2.第二只
2009年，长盛基金如法炮制，推出长盛同庆，封闭期是三年，机制为申购母基金按4∶6的比例分拆为A份额与B份额。
营销策略：B份额溢价、A份额平价，申购必有套利空间。营销策略非常成功，基金公司的销售目标本为60亿份，结果销售了150亿份，这些投资者都为套利而来。
结果，B份额上市首日90亿份争相套利，但是接盘力量不足。打着套利算盘的持有人改玩“跑得快”了，导致B份额上市首日跌停，次日继续下跌。这种状况一度使投资者很受伤。
这时，主动管理型分级的问题暴露出来：原本B份额具有1.67倍杠杆，结果源于产品选股与仓位不足问题，导致B份额的实际杠杆不足1.2，长盛同庆B不得不折价交易。自此，分级基金进入暗淡期。
同期，为了避免分级基金的整体折价，国投瑞银基金提出了A、B合并为母基金赎回的机制，国投瑞银发行了开放式的瑞和沪深300指数分级基金，成为第一只可以子母基金配对转换
的LOF指数型盈利分级模式分级基金。
但受长盛同庆的阴影影响，瑞和的收益分配制度有些畸形：具体为一年期内，指数涨幅10%以内的80%收益归A类，20%归B类；超过10%的部分，20%归A类、80%归B类；如果下跌，A、B同跌……瑞和的发行并不成功。但是，配对转换机制为未来的分级基金留下宝贵的经验。
3.分级基金结构成型
2010年，基金公司吸取长盛同庆主动管理型分级基金的教训，借鉴配对转换机制的经验，继续分级基金的探索，国联安基金推出跟踪中证100指数的国联安双禧分级基金（A∶B为6∶4）、申万菱信推出深成指分级（A∶B为5∶5）、银华基金推出深证100分级（A∶B为5∶5）。根据后来的经验，投资者更喜好高杠杆、高弹性的B份额。
对比三个指数，中证100指数的弹性不足，深证100指数具有优势，同时配合2010年的四万亿元的市场行情，B份额的威力展现，银华深证100指数分级基金大受欢迎，银华基金逐渐取代了长盛基金融资型分级基金的霸主地位。银华之后相继推出等权90分级、银华消费分级股票、银华中证内地资源指数分级。
4.分级基金在闪电熊中暴跌
2015年，有越来越多人开始熟知分级基金的事情，分级基金规模从1000亿元上涨到6000亿元（场内+场外），并回落到场内1000多亿元……无数的新入市的投资者，股票账户中出现的第一个代码不再是股票而是分级B，在股市下跌中，分级B下跌更快。
5.《分级基金业务管理指引》发布
2016年，国债收益率一路下滑，10年期国债收益率不到2.5%，保利地产三年期债券利率2.95%……各路资金开始争抢分级A，加之A股市场的醉生梦死，分级B行情渐差。当初分级B溢价都是20%以上，现在变为了折价20%以上，证明了市场能比监管层的“紧箍咒”更好地解决一切。
两市交易所分别发布了《分级基金业务管理指引》，分级基金投资者门槛变成30万元，且需要到营业部临柜面签。分级B的交易量瞬间萎缩。
6.《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布
2018年，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其中明确规定：公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。
综上所述，“存在必有存在的价值，消亡必有消亡的理由”，这句话适用所有投资者、机构和监管层。金融创新与金融监管的关系是一种相互促进的螺旋上升关系，金融创新之后总会伴随着金融监管，金融监管之后又是金融创新，如此交替往复地循环。