3.2 指数的研究方法

想要购买指数基金的投资者，首先要了解和分析自己所选的指数的构成和特点，只有熟悉所购买的指数标的，才能更好地运用它。

老罗在这里分享一下自己分析宽基指数的几个步骤，大家也可以依葫芦画瓢试试，肯定比你一无所知就去买指数基金好。

第一步：了解对应指数的编制信息

了解指数的编制信息是买指数基金前首先要走的步骤。编制方案很好找，如果是中证指数公司编制的指数，在中证指数公司的官网就能找到对应指数的编制方案，如果是深圳证券信息公司编制的指数，在国证指数官网能找到对应指数编制方案。通过编制方案，你可以了解指数的指数代码、调仓频率、加权方式等。

以中证100指数为例，中证100指数属于中国A股核心宽基指数，如图3.3所示。

进入中证指数公司官网，找到中证100指数的编制方案。

从编制方案中了解中证100的以下三个信息就够了。

（1）选样的方法。选样空间是沪深300对样本空间内的股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均总市值进行排名，原则上选取排名在前100名的股票作为指数样本。通俗点来讲，中证100指数从沪深300挑选规模最大的100只股票组成样本股，综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体表现。

（2）市值加权的方法。采用的是自由流通量加权，有点拗口难懂，简单理解就是市值加权方法的一种，通常自由流通市值越大的权重越高。

（3）调仓频率和调整数量。中证100指数每半年调整一次样本股，样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的比例一般不超过10%，样本调整设置缓冲区，排名在80名内的新样本优先进入，排名在120名之前的老样本优先保留。定期调整时，根据样本空间内股票的综合得分设置备选名单，备选名单中股票数量一般为指数样本数量的5%。

第二步：分析市值、行业和十大权重股

分析指数的市值，了解指数成份股总数、总市值和平均个股市值。以中证100指数2019年3月31日的数据为例进行分析，发现中证100指数总市值约为26万亿元，市值较大，个股平均市值为2563亿元，估值11.62倍，说明中证100指数是大市值股票的蓝筹指数，是中国核心资产的集中地，如表3.7所示。

分析指数的行业分布，这个数据可以在Wind数据库软件中找到，或者定期看老罗的指数分析报告，里面也会对这些数据进行实时更新。从行业权重来看，中证100指数里面金融板块占比最大，达到45%，其中非银金融（证券和保险）和银行板块占比均达到21%。简单来说，如果某天金融板块表现不错，则会对当天中证100指数贡献比较大，如图3.4所示。

就成份股而言，在中证100指数的100只成份股中，既包含沪市大盘代表的中国平安、贵州茅台、招商银行等企业，又包含深市蓝筹的格力、美的等行业巨头，可以说中证100指数是A股核心蓝筹股的集中地，因而适合进行价值投资、长期配置的机构投资者。前十大成份股占比合计为36.93%，如表3.8所示。

第三步：了解指数的历史走势表现

你可以上网找找别人写的报告，也可以自己在行情软件中输入指数代码，比如中证100就输入000903，将指数的收盘点位数据导出来，然后和其他指数进行比较，如与中证500、中证全指的历史收益率进行比较，了解这个指数的历史走势情况，帮助你知道在什么环境下这个指数会表现得较好，如表3.9所示。

第四步：指数的价值分析

常见指数的估值包括指数的市盈率（PE）、市净率（PB）、净资产收益率（ROE）和股息率，这些都是反映一只指数估值水平的信息。

市盈率是最常用的一个估值指标，P 代表市值，E 代表公司盈利。指数PE就是指数成份股的总市值除以成份股的总利润。

案例：假定麦当劳共有20张面值10元的股票，那么麦当劳的总市值就是10×20=200元。如果在劳2017年赚了20元，那么每张股票分到的利润就是20元/20张股票=1元/张，2017年的市盈率PE=200/20=10倍。也就是说，如果我投资了麦当劳的股票，而麦当劳每年利润的20元全部分配给我，那么理论上我只要10年就可以收回当年投资的本金。

一般将市盈率分为静态市盈率、滚动市盈率和动态市盈率。静态市盈率是取用上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。通常滚动市盈率用得较多。

市盈率绝对值的高低更多地使用在结构行情中，如果现在是大盘股行情，则一般选择估值低的宽基或行业指数进行投资。如果现在是中小盘股行情，则一般选择成长较好的宽基或行业指数进行投资，在通常情况下成长性好的行业估值已经不低。估值分位数是通过与该指数本身历史的估值进行比较，看看该指数的当前估值在历史估值中的水平，来判断是否具有投资价值。

市净率是指每股股价与每股净资产的比例，也就是我们通常所说的账面价值。PB=P/B（P代表公司市值，B代表净资产）。净资产等于总资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益，通常净资产比较稳定，一般周期行业指数用PB分析会更合理。

净资产收益率是净利润除以净资产，该指标反映股东权益的收益水平，用来衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

股息率是一年的总派息额与当时市价的比例。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。

股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这只股票基本可以视为收益型股票，股息率越高，越吸引人。股息率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股息率高低的不仅仅是股利和股利发放率的高低，还有股价。例如有两只股票，A的股价为10元，B的股价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%的股息诱人。一般在A股市场股息率较高的指数主要由偏大盘蓝筹的公司组成。

那么，如何获取指数估值的相关数据呢？一般是通过以下三种途径。

第一种：各种财经网络平台。比如老罗话指数投资微信公众号（微信搜索：index_fund）以及老罗话指数投资的雪球公众号，每天都会更新当天市场主流指数及行业指数的估值数据并分享给大家。另外，还有且慢、雪球以及广发基金APP等平台都会发布指数估值数据。

第二种：指数公司的官网。大家可以登录中证指数公司官网或国证指数官网，找到相关行业板块的估值数据。

第三种：Wind或Choice等金融终端。Wind金融终端属于收费的软件，是一般基金公司、证券公司以及私募基金公司必备的软件，如果大家不想花这个费用，则可以通过前面介绍的两种免费方式获得相关数据。

老罗有话说：

上面这套方法中的大部分数据都可以通过免费渠道获得，对于爱好指数基金的投资者来说，简单易学，熟能生巧，大家可以在看完这一节内容后，马上按照上面的方法对中证500、创业板指数进行价值分析，这样有益于大家加深对该方法的理解，从而帮助大家做投资决策。