第三节 部分行业或项目类别可行性研究报告的特点
一、单项选择题（每题的备选项中，只有1个最符合题意）
1关于非经营性项目财务分析的说法，正确的是（ ）。[2018年真题]
A．对有营业收入的项目，应按照竞争性项目进行财务分析
B．对没有营业收入的项目，不需要考察财务可持续性
C．难以货币化的项目，无法进行财务分析
D．有营业收入的项目，其收入应优先用于支付运营维护成本
【答案】D
【解析】A项，对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的不同程度，区别对待。B项，对没有营业收入的项目，不需进行盈利能力分析。其财务分析重在考察财务可持续性。C项，对效益难以货币化的非经营性项目，可采用效果费用比或费用效果比来进行方案比选。
2下列各项属于城市基础设施项目的是（ ）。
A．经济适用房
B．教育科研设计机构用房
C．商用住宅
D．园林工程
【答案】D
【解析】城市基础设施项目包括给水、排水、道路、桥梁、隧道、防洪、燃气、热力、环境卫生、园林和景观等新建工程以及改造工程。公共建设项目指行政办公用房、文化娱乐场馆、体育场馆、医疗卫生设施、教育科研设计机构用房、文物古迹和革命纪念建筑、城市通信设施、外国使领馆等。房地产项目包括商用住宅和商用办公、商场（统称商品房）等，也包括经济适用房、两限房、廉租房（统称经适房）等以及部分基础设施项目。
3水利水电项目的主要工程方案是（ ）。
A．生产工艺技术与装备方案
B．建设规模方案
C．配套设施方案
D．主要建筑物方案
【答案】D
【解析】水利水电项目的主要工程方案是主要建筑物方案。库区淹没和移民安置是极其重要的内容之一，应重点研究和论述。
4以下关于公共建设项目的描述，错误的是（ ）。
A．公共建设项目指行政办公用房、文化娱乐场馆、体育场馆、医疗卫生设施、教育科研设计机构用房、文物古迹和革命纪念建筑、城市通信设施、外国使领馆等
B．这类项目具有很强的政府主导性，大部分属于政府投资，符合政府投资项目的特点
C．该类项目主要强调社会服务功能，分析的重点是社会经济的发展，强调投资效果显著与否，经济分析的重点强调费用效果最佳，以及财务的可持续性分析
D．公共建设项目比较适合PPP模式，采用PPP方式建设时，应按照PPP项目的特点编制可行性研究报告
【答案】D
【解析】D项，城市基础设施项目比较适合PPP模式，采用PPP方式建设时，应按照PPP项目的特点编制可行性研究报告。
5对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的不同程度，区别对待。通常营业收入补偿费用的顺序是（ ）。
A．缴纳流转税→支付运营维护成本→偿还借款利息→计提折旧和偿还借款本金
B．支付运营维护成本→缴纳流转税→偿还借款利息→计提折旧和偿还借款本金
C．偿还借款利息→支付运营维护成本→缴纳流转税→计提折旧和偿还借款本金
D．支付运营维护成本→偿还借款利息→缴纳流转税→计提折旧和偿还借款本金
【答案】B
【解析】对有营业收入的项目，财务分析应根据收入抵补支出的不同程度，区别对待。通常营业收入补偿费用的顺序是：支付运营维护成本、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。
6国际上最主要的直接投资方式是（ ）。
A．证券投资
B．企业兼并
C．股票投资
D．实业投资
【答案】B
【解析】企业兼并是国际上最主要的直接投资方式，包括兼并与收购两种内容。兼并的方式有吸收合并式和合并新设式两种。
7企业价值的三个层次不包括（ ）。
A．内在价值
B．综合价值
C．战略价值
D．基础价值
【答案】B
【解析】企业价值分为三个层次，即企业的基础价值、内在价值和战略价值。确定合理的并购价格区间时，需要综合考虑企业的三种价值。
8关于股票上市类项目的说法，正确的是（ ）。
A．目前我国股票发行为新设法人出让资产形式
B．项目法人可直接上市发行股票
C．项目法人只能通过私募形式募集法人股
D．企业通过发行股票筹集资金，投资于选定的项目是项目融资的一种方式
【答案】C
【解析】企业通过发行股票筹集资金，投资于选定的项目。这是企业融资的一种方式。目前我国股票发行为既有法人出让资产形式，项目法人尚不允许直接上市发行股票，只能通过私募形式募集法人股。企业股份制改造，公开发行流通股票，在目前一般做法是策划、包装等工作程序。该类项目伴随着上市募集资金使用，按规定必须报批投资项目可行性研究报告，其可行性研究报告的编制如同一般投资项目。
9关于兼并收购类项目的描述，错误的是（ ）。
A．企业兼并是国际上最主要的直接投资方式，包括合并与吸收两种内容
B．企业通过兼并收购可以缩短投资时间、降低投资成本、不增加市场容量和竞争压力，能够迅速调整企业经营结构，实现企业战略布局
C．兼并的方式有吸收合并式和合并新设式两种
D．吸收合并通常是一家优势公司以现金、证券或其他有偿方式购买取得其他一家或多家企业的产权或公司股权，双方合并为一家企业，而被兼并企业独立地位消失，丧失法人资格或改变法人实体
【答案】A
【解析】企业兼并是国际上最主要的直接投资方式，包括兼并与收购两种内容。兼并的方式有吸收合并式和合并新设式两种。吸收合并通常是一家优势公司以现金、证券或其他有偿方式购买取得其他一家或多家企业的产权或公司股权，双方合并为一家企业，而被兼并企业独立地位消失，丧失法人资格或改变法人实体。
10关于风险投资项目的特点，下列说法错误的是（ ）。
A．主要投资处于成熟阶段的产业或产品
B．风险投资多投向于高技术产业和高速成长的项目
C．投资回报主要来源于企业生产经营利润或股权的转让
D．风险投资初期投资价值主要体现为权益的增值
【答案】A
【解析】风险投资的特点有：①是一种早期投资，主要投资处于市场导入阶段的创新企业，而不是成熟阶段的产业或产品；风险投资初期投资往往不能很快直接获取收益，且风险很大，其价值主要体现为权益的增值（如股权增值），而且即使可获取直接收益，一般也把其作为追加投资。②由于市场风险和企业经营风险高，风险投资存在高风险，因而要求高回报，风险投资的收益比传统投资方式高。③与传统产业投资的长期经营，靠经营收益逐步回收投资获得盈利的方式相比，风险投资的期限较短。④投资回报主要来源于企业生产经营利润或股权的转让，退出的方式一般有企业上市（IPO），出售全部或部分企业股权，或者公司的破产清算等。⑤风险投资多投向于高技术产业和高速成长的项目。
11关于效益难以货币化的非经营性项目的比选要求，下列说法错误的是（ ）。
A．费用应包含从项目立项到项目终结的整个期间内所发生的全部费用
B．在效果相同的条件下，应选取费用最小的备选方案
C．在费用相同的条件下，应选取效果最大的备选方案
D．备选方案效果和费用均不相同时，应比较两个备选方案之间的费用差额和效果差额
【答案】A
【解析】对效益难以货币化的非经营性项目，可采用费用比或费用效果比来进行方案比选。与经济分析的主要不同在于分析目标较为单一、采用的是财务数据。比选要求包括：①遵循基本的方案比选原则和方法；②费用应包含从项目投资开始到项目终结的整个期间内所发生的全部费用，可按费用现值或费用年值计算；③效果的计量单位应能切实度量项目目标实现的程度，且便于计算；④在效果相同的条件下，应选取费用最小的备选方案；⑤在费用相同的条件下，应选取效果最大的备选方案；⑥备选方案效果和费用均不相同时，应比较两个备选方案之间的费用差额和效果差额，计算增量的效果费用比或费用效果比，分析获得增量效果所付出的增量费用是否值得。
12以下关于企业价值的描述，错误的是（ ）。
A．基础价值，即净资产价值，是目标企业转让的价格下限
B．内在价值是指并购完成后，经过总体组合与协同，使得外部交易内部化、生产
C．企业价值又分为三个层次，即企业的基础价值、内在价值和战略价值
D．企业价值是公司所有的投资人对于公司资产要求权价值的总和
【答案】B
【解析】企业价值分为三个层次，即企业的基础价值、内在价值和战略价值。基础价值，即净资产价值，是目标企业转让的价格下限；内在价值，是目标公司在持续经营的情况下可能创造出的预期的现金流量价值，是目标企业的动态价值；战略价值是指并购完成后，经过总体组合与协同，使得外部交易内部化、生产要素重新整合、市场份额进一步扩展、消除或减轻竞争压力、绕过各种限制或贸易壁垒、规避各种风险和税收、提高垄断地位、拓展新的利润增长点，从而取得规模经济效益。
二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项）
1下列项目的可行性研究中，主要借助经济分析进行决策的项目有（ ）。[2018年真题]
A．农业开发项目
B．交通运输项目
C．商品住宅开发项目
D．水利资源开发项目
E．机械加工基地开发项目
【答案】ABD
【解析】A项，农业开发项目的项目层次评价以经济分析为主，财务分析为辅。BD两项，交通运输项目、水利水电项目的项目经济评价以经济分析为主，财务分析为辅。CE两项，商品住宅开发项目和机械加工基地开发项目属于项目公司自主决策的项目，项目公司自主决策的项目一般不要求做经济分析。
2政府投资建设的社会公益性项目可行性研究的内容，除投资项目的一般研究内容外，还应研究（ ）。[2008年真题]
A．政府投资的必要性
B．项目的外部配套条件
C．政府投资的偿还方式
D．项目实施代建制方案
E．政府投资的投资方式
【答案】ADE
【解析】对于政府投资建设的社会公益性项目、公共基础设施项目和环境保护等项目，除上述各项内容外，可行性研究及其报告的内容还应包括：①政府投资的必要性；②项目实施代建制方案；③政府投资的投资方式。对采用资本金注入方式的项目，要分析出资人代表的情况及其合理性；④对没有营业收入或收入不足以弥补运营成本的公益性项目，要从项目运营的财务可持续性角度，分析、研究政府提供补贴的方式和数额；⑤PPP项目应根据政府有关规定，在满足项目目标和基准收益的前提下，推算政府介入的条件和给予的优惠等。
3风险投资项目的可行性研究报告主要应特别关注以下（ ）方面。
A．注重企业的潜在价值
B．注重企业内在价值
C．注重项目的成长性
D．注重管理团队的能力
E．具有独特的评价指标
【答案】ACDE
【解析】风险投资项目的可行性研究报告主要在以下方面特别关注：①注重企业的潜在价值，风险投资的项目要求投资退出时能得到较高的收益；②注重项目的成长性，风险投资具有高风险的本质特征，主要面向高技术产业和其它高速成长的项目；③注重管理团队的能力，管理层的素质通常是风险投资者考虑是否投资的最重要因素；④具有独特的评价指标。
4确定非经营性项目的服务收费价格，其分析方法是将预测的服务收费价格与（ ）进行对比。
A．可得到的历史价格信息
B．项目建设成本
C．消费者支付意愿
D．政府发布的指导价格
E．消费者承受能力
【答案】CDE
【解析】服务收费价格是指向服务对象提供单位服务收取的服务费用，需分析其合理性。分析方法一般是将预测的服务收费价格与消费者承受能力和支付意愿以及政府发布的指导价格进行对比，也可与类似项目对比。
5BOT项目可行性研究要重点考虑（ ）。
A．消费者需求
B．企业的潜在价值
C．盈利预测
D．竞争因素
E．盈利稳定性的估计
【答案】ACDE
【解析】由于BOT项目是以项目未来的现金流作为抵押的一种融资方式，项目稳定而持续的现金流是项目各方关注的焦点，因此必须强化风险分析。可行性研究要重点考虑：①政治法律因素；②竞争因素，包括业内竞争、新的竞争者加入、替代品的竞争；③消费者需求；④盈利预测；⑤盈利稳定性的估计；⑥项目回报率。
6风险投资项目的价值评估方法包括（ ）。
A．市盈率法
B．成本法
C．财务比率法
D．收益现值法
E．比较法
【答案】BDE
【解析】风险投资评估具有自身独到的特点，在投资方式上采用组合投资和联合投资的方式以分散单个项目的风险；在评估对象上着重考察被投资企业的管理团队；在项目管理上采用积极介入企业管理和分期给付投资资金等方法以控制风险。风险投资项目的价值评估方法包括收益现值法、成本法和比较法等。
7并购效益包括（ ）。
A．资本经营效益
B．资金结构分析
C．经济增加值
D．市场增加值
E．用款计划分析
【答案】ACD
【解析】并购效益包括有：①资本经营效益，评价指标包括投资回报率、总资产收益率等，反映并购后的当期经营效益。②经济增加值。收购企业将投资于目标企业的资本变现的收益与成本的机会成本进行比较，前者的差额就是企业的增值收益。③市场增加值。收购后目标公司的市场价值与收购前的市场价值的比较，其差额为市场增加值。
8资本运作类项目包括（ ）。
A．兼并收购
B．股票上市
C．PPP类
D．房地产项目
E．BOT类
【答案】ABCE
【解析】资本运作类项目包括股票上市、兼并收购、特许经营类、风险投资等。此类项目的可行性研究除具备一般投资项目的内容外，在财务分析时，还应根据项目特点做必要的调整。其中特许经营类是指政府权责较小，社会资本权责较大的项目。现在大部分政府和社会资本合作（PPP）项目均属于此类，包括广为人知的BOT，已渗透到各个行业中，还衍生出了多种模式，合作方式日趋多样化，更加灵活。
9企业通过兼并收购的好处包括（ ）。
A．不增加市场容量
B．缩短投资时间
C．增加竞争压力
D．降低投资成本
E．促进资本流通
【答案】ABD
【解析】企业兼并是国际上最主要的直接投资方式，包括兼并与收购两种内容。企业通过兼并收购可以缩短投资时间、降低投资成本、不增加市场容量和竞争压力，能够迅速调整企业经营结构，实现企业战略布局。
10在企业发展战略指导下，并购项目的研究重点应当包括（ ）。
A．并购企业所处行业地位与竞争对手，行业发展趋势，市场格局与前景
B．一家优势公司以现金、证券或其他有偿方式购买取得其他一家或多家企业的产权或公司股权，双方合并为一家企业
C．并购项目评价的核心内容之一是并购企业价值评估，这是决定并购企业股权转让价格的关键
D．并购的效益包括企业自身的效益和由于并购带来的企业整体协同效益
E．并购成本包括收购价格、咨询费、律师费、佣金等，以及收购后对企业的改造、改组、人员安置与遣散费等
【答案】ACDE
【解析】并购项目主要强调对并购企业的评估和并购后的协同效应分析，在企业发展战略指导下，研究重点如下：①并购企业所处行业地位与竞争对手，行业发展趋势，市场格局与前景。②并购项目评价的核心内容之一是并购企业价值评估，这是决定并购企业股权转让价格的关键。③并购成本包括收购价格、咨询费、律师费、佣金等，以及收购后对企业的改造、改组、人员安置与遣散费用等。④并购的效益包括企业自身的效益和由于并购带来的企业整体协同效益。前者包括资本经营效益、市场增加值和经济增加值，后者包括财务协同效应和经营协同效应。