第二章　货币市场

一、概念题

1．同业拆借市场

答：同业拆借市场是指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。在这个市场中相互拆借的资金，主要是各金融机构经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分。相互拆借的目的是为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金。

同业拆借市场是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，借款方也无须提供担保抵押。同业拆借市场的拆借期限较短，一般最长不超过一年；拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其它影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定。

2．回购协议

答：回购协议也称再购回协议，指国债持有人在卖出一种证券时，约定于未来某一时间以约定的价格再购回该证券的交易协议。

根据该协议所进行的交易称回购交易。回购交易是中央银行调节全社会流动性的手段之一。当中央银行购入商业银行或证券经纪商持有的证券时，全社会的流动性便增加了；反之，当商业银行或证券经纪商再购回该证券时，全社会的流动性将恢复到其原先水平。

中央银行证券回购交易的期限一般较短，通常在15天内。因此，回购交易是中央银行对全社会的流动性进行短期调节的手段。回购交易也可能发生在金融机构之间、金融机构和非金融机构之间、以及非金融机构之间。这时的回购交易是各经济单位之间融通资金的手段之一。回购协议所涉及的证券主要是国债，尤以短期国库券为主。

3．逆回购协议

答：逆回购协议是从资金供应者的角度出发相对于回购协议而言的。回购协议中，卖出证券取得资金的一方同意按约定期限以约定价格购回所卖出证券。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买人证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。

4．商业票据

答：商业票据是指以商业交易为条件签发的，表明债权债务关系的信用工具。它有三个特性：抽象性、不可争辩性和无担保性。同时以法律规定的严密格式对金额、日期、票据关系人等事项进行明确和全面的记载。商业票据一般由实力雄厚、信誉良好的大型工商企业在公开市场上发行，期限最短30天，最长不超过270天，是一种十分有效的融资工具。

商业票据分为本票和汇票。本票是出票人承诺自己在约定期限内无条件支付一定款项给收款人或持票人的支付承诺书；汇票是出票人命令付款人在约定的期限内支付一定款项给第三人或持票人的支付命令书。

5．银行承兑票据

答：银行承兑汇票是指银行作为汇票的承兑人，在票面上办过承兑手续的汇票。银行承兑汇票按双方约定签发。由收款人签发的银行承兑汇票，应交承兑申请人持汇票和购销合同向其开户银行申请承兑；由承兑申请人签发的银行承兑汇票，应由本人持汇票和购销合同向其开户银行申请承兑。银行承兑商业汇票后，商业信用与银行信用相结合，是国内贸易和国际贸易中短期融通资金的一种优良信用工具。

6．大额可转让定期存单

答：大额可转让定期存单，是由商业银行发行的、固定面额、固定期限、可以在市场上转让的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年，金额较大，美国为10万美元。

它的主要特点有：①不能提前支取但可转让；②不记名；⑧利率较高，一般高于同期的国债利率；④面额较大，最小金额为10万美元；⑤通常采取批发方式进行交易。CDs是银行在金融业竞争日益激烈的情况下，主动吸收存款的一种金融创新形式。

7．政府债券

答：政府债券的发行主体是政府。它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券，主要包括国库券和公债两大类。一般国库券是由财政部发行，用以弥补财政收支不平衡；公债是指为筹集建设资金而发行的一种债券。有时也将两者统称为公债。中央政府发行的称中央政府债券（国家公债），地方政府发行的称地方政府债券（地方公债）。

8．货币市场共同基金

答：货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。

货币市场共同基金首先是基金中的一种，同时，它又是专门投资货币市场工具的基金，与一般的基金相比，除了具有一般基金的专家理财、分散投资等特点外，货币市场共同基金还具有如下一些投资特征：①投资于货币市场中高质量的证券组合；②提供一种有限制的存款账户；③所受到的法规限制相对较少。

二、习题

1．假如某金融机构的资产组合中有如下一些金融资产，请指出其中哪些属货币市场中的金融工具。

a．民生银行的股票

b．央行票据（期限为一年）

c．封闭型基金（股票型）——基金开元

d．债券：00国开10（由国家开发银行发行的期限为10年的政策性金融债券）

e．在同业拆借市场上拆入期限为7天的资金

f．还有3个月就要到期的银行承兑汇票

答：b、e、f

货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。所以货币市场上的金融工具都是期限在一年以内的，所以选择b、e、f。

2．根据表2－1绘出当天的Shibor曲线。

表2－1  2007年8月31日上海银行阿同业拆放行情报价

答：

3．根据你的理解，比较银行可转让大额存单与普通定期存款的区别。

答：大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：

（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的，它有活跃的二级市场。

（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。

（3）定期存款利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。

（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单具有固定期限，存款期限为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天，不能提前支取，但可在二级市场流通转让。

4．假设某回购协议本金为1000000元人民币，回购天数为7天。如果该回购协议的回购价格为1001556元人民币，请计算该回购协议的利率。按照你的理解，阐述影响回购协议利率的因素。

答：（1）回购协议的利率

回购利息=1001556-1000000=1556RMB

设回购利率为x，则：

1000000×x×7/360=1556

解得：x=8%。

（2）回购协议利率的影响因素

①用于回购的证券的质地。证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率相对来说就会高一些。

②回购期限的长短。一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。

③交割的条件。如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。

④货币市场其他子市场的利率水平。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。

回购协议的利率水平不可能脱离货币市场其他子市场的利率水平而单独决定，否则该市场将失去其吸引力。它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。由于回购交易实际上是一种用较高信用的证券特别是政府证券作抵押的贷款方式，风险相对较小，因而利率也较低。

5．2007年5月10日中国建设银行07央行票据25的报价为98.01元。07央行票据25是央行发行的1年期贴现票据。债券起息日为2007年3月21日，到期日为2008年 3月21日。计算2007年5月10日的贴现收益率、真实年收益率和债券等价收益率。

答：贴现收益率为：[（100-98.01）/100]×360/316×100%=2.27%；

真实年收益率为：[1+（100-98.01）/98.01]^365/316-1=2.35%；

债券等价收益率为：[（100-98.01）/98.01]×365/316×100%=2.35%。

6．假如某货币市场基金只投资于五大债券，且一年后投资于这些债券的平均收益率和持仓比例如表2-2所示。

表2-2  某货币市场基金投资收益率和持仓率

试计算该货币市场基金该年度的平均收益。

答：平均收益率=2.91%×35%+3.2%×25%+3.85%×15%+3%×12.5%+2.78%×12.5%=3.12%。