绪言

2017年，北京大学经济研究所和东方证券资产管理有限公司共同举办了四场“东方红·宏观经济与金融市场沙龙”。本沙龙的目的是希望通过加强学界和业界的交流，促进对中国经济的理解，从而为国家政策、企业经营、机构和个人投资理财等提供决策支持。本沙龙讨论的问题是中国经济的热点问题，参与者都是学界、业界和各类智库的一线研究人员和从业人员。因此，每次沙龙都是在当时的情况下对中国经济和金融市场把脉。本书是这四场沙龙发言稿的汇编。从中可以看出，面对当时的经济、金融形势，各方人士在当时的情况下根据当时的信息是怎么分析的以及都持有哪些观点。

本书涉及诸多学界、业界比较关注的话题，如雄安新区、经济新周期、股市、汇市等，既有对2017年中国经济、金融市场的分析，也有对2018年宏观经济形势和资产配置的展望。本书很好地将学术和金融实务结合在了一起，本书各章节的作者既有来自学界也有来自业界的，他们从不同角度对同一问题进行分析，观点互相借鉴、互相补充，避免片面地看问题。本书可以为高校师生、科研机构研究人员、政府政策制定者、业界投资者及其他对中国经济和金融市场感兴趣的人士提供参考。

本书共七章，具体内容如下：

第一章，千年大计。该章认为我国经济进入新常态结构转型升级的关键阶段，未来三十年发展急需新的动力区域和点睛之笔，雄安新区将是我国落实五大发展理念的示范区和引领区。雄安新区在新城新区发展模式上具有标杆意义，雄安新区要体现让市场在资源配置中发挥决定性作用的同时，政府也要更好地发挥作用。该章还认为雄安新区带来的公司成长非朝夕之事，是长久的发展，应该从长期投资价值的角度来看待雄安新区带来的投资机遇。

第二章，养老金融。该章指出我国2035年要进入超老龄社会，老龄化陷阱是中国经济未来面临的最大威胁之一，然后介绍了养老金顶层设计三支柱，认为个人是不能止损的，主动投资未必是最佳的，养老金融应开发被动产品。为了稳步推进养老金融的发展，还应加强养老金融监管，尤其是事前监管。

第三章，股市波动。该章认为中国股市的核心问题是估值整体偏高，估值重心向下调整的趋势不可逆转，只要这一调整不到位，调整就不可能结束。不过，由于未来监管可能适度放松，以及需求下降导致的流动性边际宽松，股市存在看多契机。该章还从壳价值的角度解释了蓝筹股与中小创走势分化的原因，认为IPO发行数量、节奏受到行政限制，是股票市场产生壳价值的原因，这也是部分对冲策略背后的根本原因。

第四章，新周期之辩。该章从产业结构的国内外对比、虚实对比以及虚实均衡制度和保障的角度分析了我国经济的虚与实，认为当前中国经济虚实转换的再平衡过程中主要是阶段性因素在起作用。该章还认为，前期经济形势好转是企业补库存的结果，并不是朱格拉周期向上启动。企业已经进入主动去库存的阶段，但是由于前期库存较低，以及随着产业集中度的提升，去库存区不会表现得特别剧烈，未来库存周期对经济的冲击也会相对缓和。

第五章，汇率。该章指出随着全球经济加快复苏，金融稳定性在波动中增强，市场情绪和跨境资本流动有所好转，短期内人民币汇率不会再出现单边的升值或贬值趋势，而是会在当前水平下双向波动。当前中国处于一个前所未有的金融资产“闯关”时期，汇率闯关一波三折，人民币稳定软着陆是政策意志所在。

第六章，2018年资产配置展望。该章认为，2018年以后的新时代将有新生活、新科技、新商业、新金融、新城镇化、新全球化六大趋势与机会，这些趋势和机会都是历史阶段性的，不是周期性的机会，资产配置也需要针对阶段性的趋势、机会进行研究，而不是简单应用发达国家的周期理论。当前的中国经济对民营企业依赖程度非常高，应优先考虑购买民营企业股。在地区上，优先投资珠三角、长三角、环渤海这三个沿海地区的优秀企业。在具体行业和股票选择上，则可根据改革、产业升级和消费升级这三条主线进行投资配置。

第七章，2018年宏观经济形势展望。该章认为，2018年中国经济新动能仍将表现强劲，但传统动能或将减弱，国内外多重压力下，中国经济增速下滑。但是大国经济的韧性有利于中国经济平稳运行，2018年中国经济稳中向好、砥砺前行仍是主旋律，GDP增长将继续保持在合理区间内。2018年货币信贷不松不紧，融资结构将更趋均衡，财政政策着力点或将放在解决经济社会发展不平衡和不充分的问题上。此外，还将注意防范可能的“红犀牛”事件，包括金融去杠杆、国有企业去杠杆、调控房价、汇率政策等。