3 智能投顾——大数据背景下财富管理创新发展之道

熊彼特的创新理论指出，技术创新能够向生产体系引入生产要素和生产条件的新组合的方式，在解决限制行业发展一系列问题的同时还能够为行业内涵性发展提供连续且均衡的动力。大数据背景下财富管理行业遭遇挑战，一系列限制行业发展的问题亟需解决，行业实现跨越式发展的动力稍显不足，熊彼特的创新理论指出需要利用技术创新解决上述问题，并为行业实现跨越式发展提供内生性动力。

根据宜信研究院发布的《中国新中产智能投顾研究报告》，智能投顾是在大数据技术广泛应用的背景下，依托投资者的风险偏好、财务状况以及预期收益目标，结合互联网、智能算法和现代投资组合理论为投资者提供多元化、自动化、个性化的智能理财顾问服务模式。智能投顾借助现代投资理论、行为金融理论以及效用函数理论等理论融入算法设计、构建量化交易模型，再将投资者的财务状况、财富管理目标以及风险偏好等作为控制变量加入到量化交易模型当中，为用户生成自动化、智能化和个性化的资产配置方案，同时还能够以超低的边际成本向投资者提供操作执行、税收筹划、税收申报和偿还贷款等一系列增值服务。与传统意义上的量化交易不同的是，由于人工智能技术渗入，智能投顾的投资模型参数可以做到实时变化从而达到自动优化的效果，其服务流程如图1所示。因此，智能投顾可以作为技术创新，解决大数据背景下财富管理面临的上述问题，并同时为财富管理行业注入内生性增长动力，实现我国财富管理创新发展。

3.1 智能投顾典型运营模式浅析

智能投顾可以根据提供服务的内容将其细分为智能分析顾问、智能配置顾问以及智能交易顾问三大典型细分运营模式。智能分析顾问专注用户投资行为，能够对用户多个账户中的数据通过设定好的计算机算法进行分析，仅限于给出符合投资者需求的个性化意见，致力于降低风险，提高收益。智能配置是根据投资者的风险偏好、风险承受力以及收益要求值，再结合可投资资产集合中金融产品的特性，进行个性化的资产配置，但是资产配置要依靠投资者发出指令执行。智能交易是在智能分析、智能配置的基础上，由智能交易系统自动完成交易。

1）智能分析顾问

智慧分析顾问旨在通过移动互联网技术、大数据挖掘技术以及云计算技术，为投资者提供实时、专业的金融产品信息，让投资者借助专业的分析工具成为自己的投资顾问。例如市场上众多投资理财软件提供的智能选股服务，其以大数据为基础，客户只需要提供风险偏好、投资偏好以及倾向的选股策略信息，系统就会以股市基本面、技术面和市场情绪面为主要指标，结合客户的现状为其提供种类丰富的选股策略。

2）智能配置顾问

智能配置顾问主要应用于公募基金销售的平台场景，其智能配置主要体现在以下两点：第一，客户与产品分层对应，系统通过一系列调查问卷和产品特征将投资者和基金分为保本、稳健和进取三种类型，然后产品和客户进行分层对应；第二，在投资者投资偏好测试的基础上生成组合，另外还可以根据所承受的产品收益波动率进行进一步调节，通过多次调节，智能配置顾问能够有效降低不同风险偏好投资者购买基金组合的同质性。

3）智能交易顾问

提供智能交易顾问的平台一般都持有证券做市商牌照，在可投资资产范围内为客户搭建基于机器学习的全球资产配置与量化投资方案，并代理客户完成投资交易。平台会根据用户注册所填写风险偏好、风险承担极限额、可投资金额、投资期限等信息系统自动匹配智能策略，系统通过大数据计算出不同的量化策略，系统开发的智慧算法对优选的量化策略组合进行策略配置；根据实时行情，相关的量化策略自动交易、自动分配权重；每日量化策略自动估值、自动清算。

3.2 智能投顾创新性分析

1）服务效率高

传统的财富管理机构大多数都通过配备理财顾问的方式为客户提供财富管理咨询服务，理财顾问主要是以个人的专业知识和从业经验为依据，再结合投资者的收益要求、风险偏好和财务现状为投资者提供投资组合配置建议。这种人工提供咨询建议的理财模式同一时刻只能为单一财富管理客户进行提供服务，在现阶段投资者门槛不断降低、投资者基数不断上升的情况下，传统财富管理模式效率相对较低。而智能投顾能够通过计算机算法技术将金融专家的知识和经验形成智能化信息系统，一套智能投顾系统在同一时刻服务数万个拥有不同需求的财富管理客户，在提高服务质量的同时还能够大大提高效率。

2）服务成本低

目前智能投顾管理费相较而言则普遍只有传统财富管理的一半以下，大约在0.25%~0.5%之间。并且基于大数据技术和人工智能算法的辅助，智能投顾的边际成本随着客户数量的增加持续降低，规模经济效应凸显。另外，智能投顾采用透明化、标准化的收费制度，客户的体验度进一步提升。而传统财富管理业务的佣金在1.5%~3%之间，而且理财顾问提供服务的理财成本边际效用递减效用微弱，因此，智能投顾成本优势明显。

3）客户体验优化

一方面，智能投顾根据客户投资目标以及客户风险偏好来制定客户资产配臵建议，而不是盲目参考历史市场表现来购买金融产品，实现相对个性化，从而为客户提供分散化的资产配置方案。另一方面，相对传统财富管理行业而言，智能投顾客观性较强。智能投顾采用自动化策略为客户提供资产组合服务，不会为了财富管理机构主观目的给客户传递错误的操作信息，避免情绪等主观因素导致对市场表现的认识偏差。

4）动态调整账户

目前大多数智能投顾为客户提供自动账户资产配置再平衡服务，是指当客户资产配置比例因为分红、再投资以及调整资产投资策略等情况而产生变化时，系统根据既定的投资目标对于客户资产配臵进行自动调整，例如增持低仓位证券，减持高仓位证券等。另外一方面，目前智能投顾已经可以为客户提供税收筹划服务，主要是指通过挑选与卖出ETF高度相关的资产组合作为替代，实现确定的投资损失来抵消所缴纳的资本利得税，从而达到帮助客户节省税收的目的。

5）避免代理成本

传统财富管理业务会带来客户资产所有权与经营权（经营建议权）的分离，会产生委托代理关系，根据经典现代公司治理理论，这种委托关系会产生代理成本，也就是上述传统理财顾问有可能因为追逐高佣金使得自身利益和客户利益发生冲突，从而引发道德风险给客户带来一系列损失。而智能投顾的全流程除了客户评估环节以外，其他都是通过先前设计的标准化计算机算法执行，不会出现资产所有者和经营者的利益冲突，从而避免了代理成本。

3.3 智能投顾助力财富管理创新发展

1）智能投顾成为财富管理行业标配服务

近年来无论是大型财富管理金融机构还是独立第三方财富管理公式，都通过收购或者自主研发抢占智能投顾市场，将智能投顾纳入其服务范畴以更好地服务老客户与吸引新增新客户，财富管理行业通过采纳推广智能投顾的方式带动整个智能技术市场的创新以及普及度提升，智能投顾技术将会成为财富管理行业标配技术和服务。对于将来财富管理行业模式，相关技术服务将使得财富管理更加数字化，随着智能投顾的普遍化程度越来越高，传统财务顾问将来运用这些标配技术与服务比例将有所提升，其核心竞争力将偏向为客户提供更为个性化、精细化的综合理财服务，同时实现扩大服务客户数量，加强其与客户紧密的信任关系。

2）智能投顾产品持续创新提高财富管理客户体验度

大众投资者是智能投顾技术需要深耕的细分市场，较大的服务对象总量对智能投顾产品的持续创新提出了更高要求。就中国财富管理市场而言，20~35岁的青年人数将是智能投顾黏性较高的客户群体。一方面，这一部分群体储蓄倾向相对传统人群大大降低，理财态度更为积极主动；另外一方面，该群体受过良好的教育，希望自己主导获得金融服务及投资决策，智能投顾产品创新带来的客户体验度优化能够让该群体获得更大的效用值。