一、2018年我国固定资产投资的主要特点

2018年，中国经济内外交困，经济形势稳中有变，下行压力有所加大。外部主要因素为中美贸易战，内部主要因素是去杠杆。为缓解去杠杆对实体经济的压力，下半年，中央提出了要“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的六稳政策，以降准、宽货币、宽信用、稳杠杆为代表的政策密集出台，其主要意图就是要通过稳投资，以达到稳经济的目标。但从政策效果来看，信用收缩状况并没有改善。稳投资仍面临企业投资意愿不足、银行资本充足率压力较大、银行信贷投放意愿不足等诸多限制。

2018年中国经济增速实现6.6%，GDP总量首次突破90万亿元。从需求端看，2018年前三季度经济下行压力主要来自基建投资增速过快下滑，以及贸易差额收窄。第四季度经济增速下降的主要原因是出口和消费增速下滑，而投资增速的回升则起到了一定的对冲作用。2018年1～12月，我国固定资产投资增速为5.9%（见图1），其中民间固定资产投资增速为8.7%。

图1 中国固定资产投资增速

在市场预期投资难以维持强劲的情况下，投资增速保持稳定，一定程度上已经超出了市场预期，为实现全年经济增长目标做出了贡献。

（一）两大产业投资增速有回升

在三大产业投资中，第一、第二产业投资增速比上年有较大回升，第三产业投资增速比上年有所回落，其中第一产业比上年回升1.1%，第二产业回升最大为9.8%，第三产业比上年回落4%。分产业看，2018年，全国第一产业投资22413亿元，比上年增长12.9%；第二产业投资237899亿元，比上年增长6.2%；第三产业投资375324亿元，比上年增长5.5%（见图2）。第二产业中，工业投资比上年增长6.5%，提高了2.9个百分点。其中，采矿业投资增长4.1%，制造业投资增长9.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.7%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）比上年增长3.8%，回落了15.2个百分点。其中，水利管理业投资下降4.9%，公共设施管理业投资增长2.5%，道路运输业投资增长8.2%，铁路运输业投资下降5.1%。

图2 中国三次产业投资分布

（二）基础设施投资前低后高

稳投资最直接的措施就是加大基础设施建设投资的力度。2018年上半年基金投资增速回落明显。1～6月基建投资增速7.3%，增速比1～5月回落2.1个百分点，低于10%的警戒线。其中，水利管理业投资增长0.4%，公共设施管理业投资增长5.8%，道路运输业投资增长10.9%，铁路运输业投资下降10.3%。针对2018年上半年基础设施投资增速逐月回落的运行态势，下半年国家出台多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施，着力聚焦补短板，重点投向脱贫攻坚、铁路、公路及水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生等九大领域。2018年四季度以来，财政对农林水事务、交通运输的支出增速始终维持高位，财政对基建支撑的效果开始显现，基建投资增速回升。2018年1～12月狭义基建投资累计增长3.8%，比上年回落15.2个百分点。其中，水利管理业投资下降4.9%，公共设施管理业投资增长2.5%，道路运输业投资增长8.2%，铁路运输业投资下降5.1%。

（三）房地产投资拉动力减弱

2018年初市场对房地产投资较为悲观，但实际上2018年房地产投资增速超预期。2018年全国房地产开发投资120264亿元，累计同比增速9.5%（见图3）。从全年来看，房地产投资增速较往年波动性降低。值得关注的是，1～12月房地产竣工增速为-7.8%，降幅比1～11月收窄4.5个百分点，这反映出房地产企业赶工以应对未来政策变动的倾向。房地产上下游产业链较长，对我国宏观经济影响较大。2018年1～12月，商品房销售面积为171654万平方米，比上年增长1.3%，增速比1～11月份回落0.1个百分点，比上年回落6.4个百分点。其中，住宅销售面积增长2.2%，办公楼销售面积下降8.3%，商业营业用房销售面积下降6.8%。2018年1～12月，商品房销售额为149973亿元，同比增长12.2%，比1～11月提高0.1个百分点，比上年回落1.5个百分点。近年来房地产一直是中国经济的重要拉动力量。2018年尽管房地产投资增速回升，但对经济的拉动作用减弱。如果考察对经济增长的拉动作用，需要扣除至少两方面的因素，一是土地购置因素，二是价格因素。扣除这些因素后，2018年实际增速较上年有较大的回落。这意味着，2018年房地产投资对经济的带动作用反而是减弱的。

图3 中国房地产投资增速

（四）民间投资增速有所活跃

经过去产能和债务结构调整后，民间投资正在走出最差的时期。从政策取向上看，2018年我国在促进民间投资增长上推出了一系列的鼓励政策，特别是在降低企业经营成本、破解融资难题上持续加码。在投资领域，着力补短板，引导民间投资更多投向制造业转型升级等领域。在国家一系列鼓励民间投资政策的支持下，2018年民间投资的意愿有所增强，民间资本投资固定资产比重有所上升。随着放开市场准入、减税降费、推动产权保护等多项激发民间投资活力政策的逐步落实，民间投资始终保持良好的增长态势。2018年1～6月份民间固定资产投资184539亿元，同比增长8.4%。1～12月份民间固定资产投资394051亿元，比上年增长8.7%，提高了2.7个百分点；制造业投资增长9.5%，提高了4.7个百分点。民间投资提速有效抵御了经济的进一步下滑。