1.2 各项资产的长期回报率

从上面的描述中可以发现，这种财富增长前景似乎还可以，但在现实中真的能找到能长期稳健地实现资产10%以上的年复利增长吗？

先不说能否实现，但有一件事是肯定的，如果不进行任何形式的投资，我们肯定不能过上更好的生活。因为通货膨胀的存在，钱的价值可能会逐渐降低，即我们通常所说的钱越来越不值钱，比如三十几年前的“万元户”是对当时富裕家庭的称呼，人人羡慕，但今天的1万元已经不算多少钱了。根据研究表明，1980年1万元的购买力相当于2018年二三百万元的购买力。如果我们只在家里或银行里面存钱，虽然工资（增量部分）随着通货膨胀在不断提升，但我们存下来的钱（存量部分）整体上却在不断地贬值，辛苦一辈子很可能积累不到什么财富。而且，只靠薪水上涨积累财富还很容易遇到天花板，主要有两个原因：一个是职位越往后越难以提升，加薪的速度会慢下来；另一个是薪水越高，个人所得税率也会提高。这两个因素使得依靠薪水提升积累财富会越来越困难。

而对比通过投资进行的财富积累，首先投资存在复利的增长，而且随着基数的增长，越往后的收益越大（前提是在保守稳健基础上），其次我国对通过资本方式获利的征税税率较低，如投资股票，目前国家不征收资本利得税；持有股票超过1年，股息所得税全免；如投资房地产，所得税率为成交价的1%或差额的20%，某些符合一定条件的住宅还免征所得税。投资中的复利和低税率两大优势刚好对应上述上班存钱的两大劣势。

对个人来说，每个月不需要储蓄太多，能满足日常花销和应急就够了，其他部分可以进行投资活动。2018年以来网络上流行一个词语叫“睡后收入”，即睡着了以后仍有收入。那这些收入怎么来？就是来自版权收入、利息收入、股息收入、租金收入等不需要靠多次劳动而来的被动收入。但毕竟能拥有“睡后收入”的人数很少，剩余的大部分人容易陷入“手停，口停”的尴尬境地。

那我们应该投资什么资产呢？

普通人日常接触到的资产品种无外乎存款、实物（黄金、房地产等）、债券、股票这几大类。杰里米J·西格尔在所著的《股市长线法宝》一书中研究了美国各类资产长达200余年的回报，称如果在1802年用1美元进行投资，到2012年，考虑通货膨胀因素，美元、黄金、长期国债、股票的名义年化收益率分别为1.4%、2.1%、5.1%、8.1%，而在此期间美国通货膨胀率为1.4%。

房地产一方面可以赚取租金，拥有类似债券的特征；另一方面价格可能上涨，拥有股票的特征，被看作债券和股票的混合体。相关研究也证明，房地产的长期收益率介于股票与债券之间。

《乐观主义者的胜利：全球投资回报101年》（Triumph of the Optimists:101 Years of Global Investment Returns）一书中对全球19个国家的金融市场收益率进行了严谨的分析，结果表明各国股票经通货膨胀调整后的收益率都比较高，而且全都高于债券资产。换句话说，股票资产是全球增长最快的第一大类资产。

这个结论其实和我们的观察一致。在股票产生之前，古代富人一般是拥有最多土地的人，在如今世界里，人类的财富主要以公司的形式凝聚或传承下来。每年的《福布斯》全球富豪榜里，几乎没有人仅凭着拥有某一种实物登入榜单，毫无例外，他们全部拥有巨型上市公司的股权。表1-3所示为“2018福布斯全球亿万富豪榜”前10名名单（来源：福布斯中文网）。

股权使得世界上的富人越来越富，而穷人仍然一无所有。可能有的读者会说，“你上面列的都是国外数据，我感觉中国股票市场回报不理想”。没错，如果以我们熟知的上海证券综合指数（又称上证综指或上证指数）为例，10年前的2008年8月该指数为2700点左右，10年后的2018年8月还在2700点左右徘徊，基本上算是10年零涨幅，回报确实不佳，但如果我们再看看代表蓝筹股的沪深300指数呢？

沪深300指数于2005年成立，成立之初以1000点为基数，到2018年8月达到3267点，14年涨了227%，年平均复合回报率是8.8%，是不是看上去还很不错？那为什么不少人会认为中国A股回报很差？我想主要是以下这几个原因：

第一，A股长期估值偏贵，东西一旦在高点买入，其长期回报率就很难提升；

第二，A股具备业绩长期持续增长特点的公司很少，我个人估计A股值得投资者投资的股票数量大概只占全部A股公司的5%～10%，即150～300只公司股票有长期投资价值；

第三，A股投资者往往是在市场火热，即指数高点时入场并投入最多的资金，在市场低迷时不敢买入甚至割肉离场，很多人投资收益率连指数长期回报率都达不到；

第四，股票流动性太好，加上部分股民没有长期投资的理念，导致频繁交易，仅交易税费就将收益“吞”掉一大块。

对于普通人而言，最近10年间最好的理财方式可能是买房。据Wind金融数据库的数据显示，房屋平均销售价格的年化涨幅为8.2%，若以首付三成计算，买房者的年化收益率在20%以上，而且是稳定持续地在赚钱，而不用像持有股票那样担惊受怕。我也不会因为本书是教大家投资的股票书就贬低房地产，因为就连投资大师彼得·林奇都说：“在你确实打算要购买一只股票前，首先应该考虑买一幢房子。”不过，房地产未来的回报率很大概率不会像最近20年那么高，因为房价的基数已经变得很大。在2019年1月，中国一线城市的房价已经接近美国一线城市的房价，但人均收入却比他们少很多。在本书的最后一个章节，我也会讲述我是如何平衡好买股票和买房产的，而且是通过股票投资收益买到了更多的房产。

其实，如果你买对了股票，例如表1-4所示为截至2018年12月的各行业龙头公司股票（并非刻意挑收益率最高的股票展示），你会发现股票的回报率超越房地产并非想象的那么困难，这也是本书想介绍的方法体系。

当然，上表是A股中最优秀公司所能够提供的回报，而且是事后复盘观察得到，而未来我们很难确保买到的公司一定还会一直优秀下去。投资者也不要对股票的长期收益率抱太高的期望，如果能长期做到每年10%的收益率，就已经非常出色，如前面的100万元投资财富增长表显示，10%的年复利增长50年，100万元就能变成1.17亿元；如果能够做到长期平均每年15%左右的收益率，则能够被称为世界一流的投资大师；如果能够在长达几十年中做到平均每年20%或者以上的增长，即达到了世界顶级投资大师的标准。可别小瞧了每年15%左右的收益率，复利几十年累积下来的财富已经足够超越99.99%的人。要知道，被称为股神的沃伦·巴菲特，其99%的财富都是在50岁以后赚到的。他在30岁时才赚到人生的第一个100万美元，然后在37岁时达到1000万美元，47岁时达到6700万美元，56岁时达到14亿美元，66岁时达到170亿美元，可以看到通过复利增长方式，其后期财富变成了指数级增长。

投资是一场没有终点的马拉松，想要赢就要拥有正确的投资理念，以及不断学习的恒心和坚持进步的毅力。