第3章 金砖其他四国系统性风险趋势

导读

金砖五国除中国外，还有印度、俄罗斯、巴西和南非四国，可以说是发展中国家的代表，在某种程度上也是新兴市场国家的代表。这些国家的系统性风险具有很强的代表性，但整体仍然体现为深受全球系统性风险的影响和内部自身系统性风险两个方面。准确地说，这些国家更多地受到全球系统性风险的影响，即其系统性风险具有被动性。

印度是全球成长最快的新兴经济体之一、世界十大经济体之一。2016年印度经济首次超过英国，按国内生产总值（GDP）衡量已经成为世界第六大经济体。在成长速度方面，印度在2014年、2015年财政年度的GDP增长达7.3%，超越中国成为世界主要经济体中成长最快的经济体。印度面对的经济问题来自庞大并持续增长的人口，以及贫富悬殊，但其经济潜力空间较大。随着美联储退出定量宽松的货币政策并不断加息，印度系统性风险日益上升，未来面临着资产泡沫破裂的系统性风险。

俄罗斯工业、科技基础雄厚，苏联曾是世界第二经济强国，1978年被日本赶超。苏联解体后俄罗斯经济一度严重衰退，持续下滑，从2000年普京执政至今，俄罗斯经济快速回升，连续8年保持增长，外贸出口大幅增长，投资环境有所改善，居民收入明显提高。航空航天、核工业具有世界先进的水平。财政金融总体趋好，国际信用评级提高。在油价上升的大背景下，俄罗斯系统性风险显著改善，但长期仍面临较大的系统性风险，尤其是在油价下跌和对俄罗斯原油出口进行制裁之际。当然，好消息是欧盟国家对俄罗斯的油气资源具有极强的依赖性。

巴西是金砖国家之一，是南美洲的第一大国，也是重要的商品货币国。在拉美革命后独立的民族国家初期，经历了20世纪60年代至70年代的辉煌，但在80年代以后，随着美联储大幅加息至20，美元指数升值至160以上，大宗商品价格大幅下跌，经常账户出现大规模的赤字，借了大量外债的巴西等拉美国家难以偿还，国家财政也出现大规模的赤字，最后不能偿还西方国家大银行和国际金融组织的贷款，不得不重新确定货币价值。20世纪末和21世纪初，巴西等拉美国家再次出现类似的情况。全球金融风暴对巴西等拉美国家有较大的影响，但随着美元下跌大宗商品价格上涨，巴西等拉美国家没有出现大的风险。不过，随着美联储进一步加息和美元进一步升值，大宗商品价格可能大幅下跌，巴西等拉美国家可能面临泡沫破裂、货币大幅贬值，以及进一步的经常账户赤字和财政赤字压力，国家系统性风险还会进一步上升。

作为金砖五国之一的南非，也是最后一个被认定为金砖国家的。南非也是一个主要依赖大宗商品货币出口的国家，经济潜力相对较高，汇率风险相对较低。全球金融风暴尽管给南非带来一定的影响，但影响不大，其股市大幅上涨，积聚了非常可观的泡沫。随着美联储进一步加息，全球大宗商品价格可能出现逆转，南非股市泡沫可能破裂，进而导致汇率风险显著上升。因此，南非系统性风险在未来仍有上升的可能。