第三节 实物交割业务

一、上海期货交易所交割基本规定

(一)基本规定

1．最后交易日后，所有未平仓合约的持有者必须以实物交割方式履约。

2．客户的实物交割必须由会员在交易所内办理。

3．不能交付/接收增值税发票的客户不允许交割。

对于自然人，之前铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油合约可持仓至最后交易日，黄金合约持仓不能进入交割月，螺纹钢和线材合约最后3个交易日不允许持仓。

1107合约起，所有品种统一规定为最后3个交易日自然人不允许持仓。

(二)交割期

最后交易日后的连续5个工作日，依次称为第一、二、三、四、五交割日，第五交割日称为最后交割日。

(三)交割结算价

燃料油：最后10个交易日的交易结算价按照时间的加权平均价。

黄金、天然橡胶：最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。

其他品种：最后交易日的交易结算价。

二、上海期货交易所标准交割流程

(一)第一交割日

1．买方申报意向(客户按数量、商标、仓库、品级/规格等偏好，由会员提交)。

2．卖方客户授权、卖方会员提交有效标准仓单(付清仓储费至最后交割日，且在生产有效期及质量/检验有效期内)。

(二)第二交割日

交易所分配仓单。原则：时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排。不能用于下一合约交割的仓单按比例分摊。

(三)第三交割日

1．买方交款、取仓单，14:00前办理。买方会员应及时将仓单分配给买方客户。

2．卖方收款。

(四)第四、五交割日

1．卖方交增值税发票，交易所清退其相应交易保证金。

2．增值税发票流转：

卖出客户—卖出会员—交易所—买入会员—买入客户

卖出客户—交易所—买入客户(黄金)

三、上海期货交易所交割月份和日期

四、交割结算价

我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。

升贴水，是指在确定远期汇率时，通过对汇率走势的分析确定其上升还是下跌。如果远期汇率比即期汇率贵则为升水；反之，便宜的话则为贴水。相应的涨跌价格就是升水金额和贴水金额。升贴水的制定就是为了平衡在实际交收中出现的有可能的偏差。拿苹果现货盘来说，交收中如果一级果高于55%，每高1%升水20元/吨；一级果低于35%，每低1%贴水20元/吨。说白了就是苹果等级比规定中的好点多给点钱，差点就少给点。

在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货合约的价格高于近期期货合约的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格合约超出近期期货合约价格的部分，称“期货升水率”(Contango)；如果远期期货合约的价格低于近期期货合约的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货合约价格低于近期期货合约价格的部分，称“期货贴水率”(Backwardation)。

其中基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。基差包含着两个成分，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括仓储费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点基差不同的主要原因。

由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大；而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等。

我们平时看到的比较多的诸如LME铜的升贴水、CBOT豆的升贴水以及新加坡油的升贴水指的都是这种基差变化。

期货升贴水既可以指商品现货与期货交割月份间的价格关系，也可以用来表示实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系，还可以指商品不同交割地之间的价格关系。升贴水反映某种商品在一定条件下与标准物的特定价格关系，所以升贴水的变化对期货价格的影响非常大，投资者对升贴水的变化也非常敏感。

升贴水可分为四类：第一，现货价格与期货价格间的升贴水；第二，替代交割物与标准交割物间的升贴水；第三，跨年度交割的升贴水；第四，不同交割地间的升贴水。

上海期货交易所的交割结算价是该期货合约最后交易日的交易结算价；燃料油期货交割结算价为最后10个交易日交易结算价按照时间的加权平均价。

郑州商品交易所的交割结算价为期货合约配对日前10个交易日(含配对日)交易结算价的算术平均价。

大连商品交易所，滚动交割结算价为配对日结算价；集中交割结算价为期货合约自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价。

中国金融期货交易所的期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。

五、期货转现货

期货转现货，简称期转现。期转现是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货仓位为现货仓位的交易。期转现方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓(现货的买方在期货市场须持有多头仓位，现货的卖方在期货市场须持有空头仓位)，同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。

(一)期转现必要性

1．期转现有利于降低交割成本

粮食期货中引进期转现，有利于粮食经营企业、面粉加工企业和食品企业顺利接到现货，节约搬运、整理和包装等费用。

2．期转现使买卖双方可以灵活地选择交货地点、时间和品级等

期转现能够满足加工企业和生产经营企业对不同品级货物的要求，加工企业和生产经营企业可以灵活地选择交货地点，降低了交货成本，弥补了期货标准化过程中所失去的灵活性。

3．期转现可以提高资金的利用效率

期转现既可以使生产、经营和加工企业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万把原料购进，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要分批分期地购回原料，减轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前或分批收到资金，用于生产。

4．期转现比“平仓后购销现货”更有优越性

期转现使买卖双方在确定现货买卖价格的同时，确定了相应的期货平仓价格，由此可以保证期现市场风险同时锁定。如果买卖双方采取平仓后再购销现货，双方现货价格商定后，可能由于平仓时期货价格波动而给一方带来损失。

5．期转现比远期合同交易和期货交易更有利

期转现比远期合同交易和期货实物交割更有利。远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，期货实物交割存在交割品级、交割时间和地点的选择等灵活性缺陷问题，而且成本较高。期转现能够有效地解决上述问题。

(二)操作步骤

期转现流程：寻找对手；商定平仓和现货交收价格；向交易所申请；交易所核准；办理手续；纳税。

下面是郑商所期转现操作步骤：

第一步：商定远期交货意向。

买卖双方如果达成远期交货意向并希望远期价格稳定(保值或成本稳定)，买卖双方可以初步商定远期交收货物，并通过期货市场保值。

第二步：买卖双方在期货市场上建仓。

买卖双方在期货市场上选择与远期交收货物最近的合约月份建仓，建仓量和远期货物量相当，建仓时机和价格分别由双方根据市况自行决定。这相当于通过期货市场，买卖双方签订了一个远期合同。

第三步：进行期转现。

1)协商现货交收价格和平仓价格。到买卖双方希望交货的日期，买卖双方首先商定平仓价格(在审批日期货价格限制范围内)和现货交收价格。

商定的平仓价格和现货交收价格之间的差额要合理。差额的确定要考虑期转现节约的交割成本、仓储费和利息等。

2)签订期转现协议和现货买卖协议，并报交易所审批。商定成功后，买卖双方要签订《期货转现货协议(审批)表》和现货买卖协议或仓单转让协议，带上述协议到交易所交割部申请期转现，交易所根据上述材料进行审批。

3)交易所接到《期货转现货协议(审批)表》和现货买卖协议或仓单转让协议后进行核对，符合条件的，第二日批准，并在批准当日的15时闭市后当即平仓。不符合条件的，通知买卖双方的会员，会员要及时通知客户。

4)办理手续。如果用仓单期转现，批准日的下一日，买卖双方到交易所办理仓单过户和货款划转，并交纳规定手续费。如果用仓单以外货物进行期转现，买卖双方按照现货买卖协议进行现货交收。

5)纳税。用仓单期转现的，买卖双方到税务部门办理纳税手续。

期转现步骤：

第一步：寻找期转现对象。希望期转现的一方可自行寻找期转现对方，或通过交易所发布期转现信息，寻找期转现对方。

第二步：进行期转现(方法同上述第三步)。

(三)期转现操作案例

【例3-1】 8月初，美国一出口商根据出口合同，需要在10月份购买小麦50000吨。为了防止价格上涨，在芝加哥期货交易所作了买期保值，即买入11月份小麦期货合约367手(约50000吨)，价格830元/吨(折合人民币元，下同)。

9月中旬，一小麦储存商为了防止小麦现货价格的下跌，也在这个市场卖出11月份小麦期货合约400手(54432吨)，价格为850元/吨。10月14日，11月份小麦期货合约的价格上涨到912元/吨(结算价格)，现货价格为890元/吨左右。这时，出口商需要小麦，向储存商询购小麦，得知上述储存商也在期货市场作了卖期保值，因而希望购买小麦和平仓期货头寸同时进行。假若到期交割成本35元/吨，储存和利息等成本5元/吨。

第一方案：期转现

小麦储存商同意期转现，则出口商和储存商可按下述程序达成期转现协议：双方商定10月15日签订现货合同，合同规定双方以890元/吨的价格交收小麦，同时签署期转现协议，协议规定买卖双方按照910元/吨的价格平仓头寸367手。

1．出口商实际购入小麦价格

出口商平仓盈亏：910元/吨-830元/吨=80元/吨

商定的交收小麦价格：890元/吨

实际购入小麦价格：890元/吨-80元/吨=810元/吨

出口商购买小麦的实际价格比建仓价格低，也比交割方式得到小麦的价格低。

2．小麦储存商实际销货价格

储存商平仓盈亏：850元/吨-910元/吨=-60元/吨

商定的交收小麦价格：890元/吨

实际销售小麦价格：890元/吨-60元/吨=830元/吨

小麦储存商实际销售价格低于建仓价格850元/吨，如果到期交割要付出其他成本40元/吨，因此，相对交割来说，给小麦储存商节约成本20元/吨。

第二方案：交易所平仓后买卖现货

如果小麦出口商和储存商分别在交易所平仓，再买卖小麦，得到的购销小麦价格如下(假如双方平仓价格有三种可能)。

出口商和储存商平仓价格：900元/吨，910元/吨，920元/吨

出口商实际购入小麦价格：820元/吨，810元/吨，800元/吨

储存商实际销售小麦价格：840元/吨，830元/吨，820元/吨

平仓价格为900元/吨时，出口商平仓购买小麦的实际成本比期转现购买小麦的实际成本高(820>810)，对出口商不利；小麦储存商销售的实际收益比期转现方式销售小麦的实际收益要高(840>830)，对储存商有利。如果平仓价格为920元/吨，出口商平仓购买小麦实际支付比期转现购买小麦实际成本低(800<810)，对出口商有利；储存商销售小麦的实际收益比期转现方式销售小麦实际收益要少(820<830)，对储存商不利。由于交易所平仓价格不确定，因此，期转现方法对买卖双方来说是中间有利的。

(四)期转现的期限规定

期转现的期限规定见表3-6。

六、交割会发生的费用

进行交割会发生的费用见表3-7。

七、各品种仓单注销时间规定

各品种仓单注销时间规定见表3-8。

八、交割违约

期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约：

(一)在规定交割期限内卖方未能如数交付有效标准仓单的；

(二)在规定交割期限内买方未能如数解付货款的；

(三)卖方交付的商品不符合规定标准的。

会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约。交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。交易所对违约会员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。

翻转课堂任务单

一、翻转教学目标

1．通过思考讨论及完成学习项目资源任务，加深对本章内容的理解；

2．通过查阅资料，增强主动发现问题探研问题的能力；

3．培养自主学习能力，加深对现实问题的认识，通过小组讨论交流，提升合作学习能力及精神；

4．适应课程教学和专业发展需要，收集金融期货交易方面的资料并为下次翻转课堂教学作准备。

二、翻转课堂学习任务

1．对本章内容小结

要求字数不超过200字。

2．思考讨论题

(1)简述期货交易的交割方式。

(2)简述集中交割与滚动交割的含义。

(3)简述标准仓单的概念。

(4)标准仓单生成主要包括哪些环节？

(5)简述期转现的含义及其方法。

3．构建学习项目资源任务

要求：以小组为单位每人选择一项下列任务。

(1)实物交割的基本流程案例资料收集；

(2)期转现操作案例资料收集；

(3)期货合约买卖双方交割违约案例资料收集。

4．完成项目内容报告

(1)完成结果为Word文档+PPT+视频

其中PPT+视频可以以小组为单位完成。

(2)建立问题档案

针对所选任务学习后，记录疑问及小组讨论结果。

(3)学习反思

1)记录问题解决的过程；方法；收获(发现、感悟与理解)。

2)存在问题与改进设想。