第2节 运作模式和相关主体

ICO运作流程

ICO项目业务流程包括前期宣传、中期募集虚拟货币并发行代币、后期公示项目进展等三个阶段。前期宣传一般包括：首先，撰写白皮书、公示项目内容等，部分项目在向公众募币之前会找私募投资机构或者行业知名人士宣传，俗称站台。其次，ICO项目发起人一般会选择在自己的平台或者第三方提供ICO服务的平台募集虚拟货币。根据优惠程度由高到低，募币往往分为早鸟阶段、私募阶段及公募阶段。项目方通常在一些ICO服务第三方网站定期公示募资进展。募资完成，很多区块链项目通过网站或微信公众号等社交媒体形式，发布项目周报、月报和季度报等。ICO项目发行的代币一般在对应的区块链项目中使用，包括支付服务项目的费用、激励社区运营人员、产品研发投入、对外结算和抵押等。

参与ICO的主体

（1）ICO项目发起人。ICO项目的关键是发起人或创始团队对项目前景规划和团队信誉及其背景。项目发起人或者创始团队多以区块链技术开发人员为主，往往是早期区块链开拓者或者知名区块链企业离职人员。为了项目顺利完成募集工作，发起人往往邀请名人站台或者知名投资机构提前进入。

（2）普通投资人。投资人投资区块链项目和投资传统初创企业在风险方面的区别在于参与人群的专业投资能力不同：前者常为普通投资者，后者主要是专业机构投资。

普通投资人涉及范围甚广、人数最多，常常被人调侃称为“韭菜”。区块链项目发行的代币上线知名虚拟货币交易平台成为普通投资者重点关心的信息。只要某种代币在交易所可以交易流通，就意味着参与ICO项目的普通投资者可以选择将持有的代币卖掉，退出该项目投资。由于参与ICO门槛极低，投资者风险承担能力、对相应项目认知水平等参差不齐，希望一夜暴富目的的投资者常在多数。

（3）第三方服务平台。这种平台也是众筹平台或信息中介平台，通过收取项目方一定费用（一般是部分代币及部分法币），协助完成募币的服务。此类平台理应承担区块链项目的质量审核责任，但由于平台风险控制能力不足、内部管理制度不完善，甚至有的平台给钱就能上项目，导致上线项目门槛极低。但在投资协议中，平台往往注明项目给投资者造成的损失，平台不承担责任。

（4）代币交易所。这种交易所也叫虚拟货币交易所，在ICO整个产业链条中起关键作用。交易所为投资者提供及时退出并变现的途径。如果某一ICO项目发行的代币不能上线知名交易所，其要顺利完成募资就非常困难。ICO和代币交易所本身并没有必然联系，代币价格应该由ICO项目开发进度等内在价值决定，但由于“炒币”投机之风盛行，加上成交量少的代币在交易市场容易被庄家操纵，代币价格往往和项目实际价值偏离。

（5）其他相关方。这通常包括市值管理团队及媒体宣传合作者等。ICO项目发币后，往往会到交易所上线交易，对其代币价格利益相关方最为关心。一旦代币价格跌破募集成本（被称为“破发”），则可能引发媒体负面报道、投资者过激情绪（如扭送项目实际控制人前往公安机构）等一系列问题。项目方在投资者和舆论压力下，可能聘请所谓“市值管理团队”对其币价进行管理，拉升币价或据其需要反向操作，同时辅之以请写手撰写软文发在知名区块链媒体传播利好（或利空）消息。在证券市场中，多数国家往往将此种市场操纵、内部交易等行为定性为刑事犯罪。在ICO代币交易市场，ICO项目方或交易所远在海外，监管机构缺乏相应数据和证据，一些项目方及庄家以“市值管理”形式控制币价，肆无忌惮。