任务2 为投资者选择合适的基金类型提供咨询服务

【模拟情境】

为张先生做基金投资基本情况咨询。客户张先生是某企业退休职工，已退休5年，每月能领到固定退休金，有几万元积蓄。但因儿子、儿媳先后下岗，孙子学业也需用钱，所以打算投资基金，目标是能使资金比银行存款收益高一些，但本人对证券知识知之甚少。

【规则与要求】

（1）要求整理出不同类型基金的特点，针对张先生的风险偏好特征，为其选择一类适合其投资的基金类型，并说明推荐理由。

（2）在模拟咨询中要体现证券客户经理的规范接待客户能力、语言沟通能力、证券类型推荐能力。

【评价标准】

由学生互评、教师点评相结合，评价标准如下。

（1）基金种类及特点等知识点介绍是否准确。

（2）对话设计是否符合角色身份。

（3）语言表达是否准确，用词是否通俗易懂。

（4）客户经理服务礼仪是否规范。

【相关知识】

1．股票基金

（1）股票基金的特点

股票基金以追求长期的资本增值为目标，比较适合长期投资。与其他类型的基金相比，股票基金的风险较高，但预期收益也较高。股票基金提供了一种长期的投资增值性，可供投资者用来满足教育支出、退休支出等远期支出的需要。与房地产一样，股票基金是应对通货膨胀最有效的手段。

（2）股票基金的类型

股票可以根据所在市场、规模、性质及所属行业等归结为几种主要类型。与此相适应，可以根据基金所投资股票的特性对股票基金进行分类。一种股票可能同时具有两种以上的属性。类似地，一只股票基金也可以被归为不同的类型。

1）按股票规模分类。按股票市值的大小将股票分为小盘股票、中盘股票与大盘股票，这是一种最基本的股票分析方法。表2-2是按股票规模分类的标准。

与此相适应，专注于投资小盘股票的基金就称为小盘股票基金，类似地，有中盘股票基金和大盘股票基金之分。

2）按股票性质分类。表2-3是按股票性质分类的基金。

3）按投资风格分类。一只小盘股票既可能是一只价值型股票，也可能是一只成长型股票；而一家较大规模的大盘股票同样既可能是价值型股票，也可能是成长型股票。根据基金所持有的全部股票市值的平均规模与性质的不同而将股票基金分为九种不同投资风格的基金：大盘价值型基金、大盘平衡型基金、大盘成长型基金、中盘价值型基金、中盘平衡型基金、中盘成长型基金、小盘价值型基金、小盘平衡型基金、小盘成长型基金。

（3）股票基金的投资风险

股票基金所面临的投资风险主要包括系统性风险、非系统性风险及管理运作风险。

系统性风险即市场风险，是指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又称为不可分散风险。

非系统性风险是指个别证券特有的风险，包括企业的信用风险、经营风险、财务风险等。非系统性风险可以通过分散投资加以规避，因此又称为可分散风险。

管理运作风险是指由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。

股票基金通过分散投资可以大大降低个股投资的非系统性风险，却不能回避系统性投资风险，而管理运作风险则因基金而异。

不同类型的股票基金所面临的风险会有所不同。例如，单一行业投资基金会存在行业投资风险，而以整个市场为投资对象的基金则不会存在行业风险；单一国家型股票基金会面临较高的单一国家投资风险，而全球股票基金则会较好地回避此类风险。

（4）股票基金的分析

在投资基金时，投资者通常可以借助反映基金经营业绩的指标、反映基金风险大小的指标、反映基金组合特点的指标、反映基金运作成本的指标、反映基金操作策略的指标对基金投资价值进行分析。下面主要介绍前两者。

1）反映基金经营业绩的指标。反映基金经营业绩的指标主要是净值增长率，最能全面反映基金的经营成果。净值增长率对基金的分红、已实现收益、未实现收益都加以考虑，因此是最能有效反映基金经营成果的指标。

净值增长率指标计算公式：

净值增长率越高，说明基金的投资效果越好。但如果单纯考察一只基金本身的净值增长率说明不了什么问题，通常还应该将该基金的净值增长率与比较基准、同类基金的净值增长率比较，才能对基金的投资效果进行全面评价。

2）反映基金风险大小的指标。股票基金以股票市场为活动母体，其净值变动不能不受到证券市场系统风险的影响。通常可以用贝塔值（β）的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。贝塔值将一只股票基金的净值增长率与股票市场某个指数联系起来，以反映基金净值变动对市场指数变动的敏感程度。

如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌1%，那么该基金的贝塔值为1，说明该基金净值的变化与指数的变化幅度相当。如果某基金的贝塔值大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金。如果某基金的贝塔值小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。

2．混合基金

（1）混合基金的投资特点

混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金。它为投资者提供了一种在不同资产类别之间进行分散投资的工具，比较适合较为保守的投资者。

（2）混合基金的类型

混合基金尽管会同时投资于股票、债券等，但常常会依据基金投资目标的不同而进行股票与债券的不同配比。表2-4是混合基金的类型及特征。

（3）混合基金的投资风险

混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。一般而言，偏股型基金、灵活配置型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低，预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。

混合基金尽管提供了一种“一站式”的资产配置投资方式，但如果购买多只混合基金，投资者在各种大类资产上的配置可能变得模糊不清，这将不利于投资者根据市场状况进行有效的资产配置。

3．债券基金

（1）债券基金的特点

债券基金主要以债券为投资对象，因此对追求稳定收入的投资者具有较强的吸引力。债券基金的波动性通常要小于股票基金，因此常常被投资者认为是收益、风险适中的投资工具。此外，当债券基金与股票基金进行适当的组合投资时，常常能较好地分散投资风险，因此债券基金常常也被视为组合投资中不可或缺的重要组成部分。

（2）债券基金的类型

债券有不同类型，债券基金也会有不同类型。按照投资风格，债券基金的类型如表2-5所示。

（3）债券基金的投资风险

债券基金主要的投资风险包括利率风险、信用风险、提前赎回风险及通货膨胀风险。

1）利率风险。债券的价格与市场利率变动密切相关，且呈反方向变动。当市场利率上升时，大部分债券的价格会下降；当市场利率降低时，债券的价格通常会上升。通常，债券的到期日越长，债券价格受市场利率的影响就越大。与此相类似，债券基金的价值会受到市场利率变动的影响。债券基金的平均到期日越长，债券基金的利率风险越高。

2）信用风险。信用风险是指债券发行人没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。如果债券发行人不能按时支付利息或偿还本金，该债券就面临很高的信用风险。投资者为弥补低等级信用债券可能面临的较高信用风险，往往会要求较高的收益补偿。一些债券评级机构会对债券的信用进行评级。如果某债券的信用等级下降，将导致该债券的价格下跌，持有这种债券的基金的资产净值也会随之下降。

3）提前赎回风险。提前赎回风险是指债券发行人有可能在债券到期日之前回购债券的风险。当市场利率下降时，债券发行人能够以更低的利率融资，因此可以提前偿还高息债券。持有附有提前赎回权债券的基金将不仅不能获得高息收益，而且还会面临再投资风险。

4）通货膨胀风险。通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债券基金的投资者不能忽视这种风险，必须适当地购买一些股票基金。

（4）债券基金的分析

对债券基金的分析主要集中于对债券基金久期与基金所持债券信用等级的分析。久期是指一只债券贴现现金流的加权平均到期时间。它综合考虑了到期时间、债券现金流及市场利率对债券价格的影响，可用以反映利率的微小变动对债券价格的影响，因此是一个较好的债券利率风险衡量指标。债券基金的久期等于基金组合中各个债券的投资比例与对应债券久期的加权平均。与单个债券的久期一样，债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。久期在计算上比较复杂，但其应用很简单。要衡量利率变动对债券基金净值的影响，只要用久期乘以利率变化即可。例如，如果某债券基金的久期是5年，那么，当市场利率下降1%时，该债券基金的资产净值约增加5%；而当市场利率上升1%时，该债券基金的资产净值约减少5%。因此，一个厌恶风险的投资者应选择久期较短的债券基金，而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。

4．货币市场基金

（1）货币市场基金的投资特点

与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资的理想工具或暂时存放现金的理想场所。但需要注意的是，货币市场基金的长期收益率较低，并不适合进行长期投资。货币市场基金的特点如表2-6所示。

（2）货币市场基金的投资对象

按照《货币市场基金管理暂行规定》及其他有关规定，目前我国货币市场基金能够进行投资的金融工具主要包括：①现金；②1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；③剩余期限在397天以内（含397天）的债券；④期限在1年以内（含1年）的债券回购；⑤期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；⑥剩余期限在397天以内（含397天）的资产支持证券。

货币市场基金不得投资以下金融工具：①股票；②可转换债券；③剩余期限超过397天的债券；④信用等级在AAA级以下的企业债券；⑤国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；⑥流通受限的证券。

（3）货币市场基金的投资风险

货币市场基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于397天的债券，投资组合的平均剩余期限不得超过180天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没有投资风险。

（4）货币市场基金分析

1）收益分析。货币市场基金的份额净值固定在1元人民币，基金收益通常用日每万份基金净收益和最近7日年化收益率表示。日每万份基金净收益是把货币市场基金每天运作的净收益平均摊到每一份额上，然后以1万份为标准进行衡量和比较的一个数据。最近7日年化收益率是以最近7个自然日日平均收益率折算的年收益率。这两个反映收益的指标都是短期指标。

2）风险分析。用以反映货币市场基金风险的指标有投资组合平均剩余期限、融资比例、浮动利率债券投资情况等。

（5）货币市场基金与其他基金的比较（见表2-7）

（6）货币市场基金与人民币理财产品的区别（见表2-8）

由于投资对象不同，以上分类的基金在各自的投资风险与预期收益方面也有明显的区别，股票基金的预期收益和投资风险都是最高的，混合基金次之，债券基金较低，而货币市场基金的预期收益和投资风险都是最低的。各类基金的投资特征如表2-9所示。

拓展知识

货币市场基金的最佳应用

某工薪家庭，每月还房贷5000元，每月交保险费2000元，讨厌在银行排队，以往都是每年年初一次性往银行存足约84000元，银行及保险公司到时按时扣款。

每年年初存往银行的约84000元只有活期利息，收益不高。若通过国债或人民币理财产品替代储蓄，可能找不到到期日正好符合交款日要求的产品，而且还需要排队买卖。因此建议通过网上银行购买货币市场基金，在每个还款日前的3天卖出适当金额的基金，这样既可以不必排队而做到如期还款，又可以享受高于同期活期存款利息的收益。平时存活期享受的是0.35%的活期储蓄收益；而买入货币市场基金，绝大多数基金的7天年化平均收益率都在3.0%左右，是活期的11倍多，申购赎回都免手续费，而且还免利息税。

在这个案例里，很好地利用了货币市场基金收益较高、流动性较强和买卖方便的优势，为该家庭的情况提供了很好的解决方案。

货币市场基金适合那些追求低风险、稳定收益的投资者。它的7日年化收益率普遍保持在3%左右，较其他低风险的投资产品，如定期储蓄、一年期国债或人民币理财产品，其投资收益率更高一些。同时，货币市场基金的申购与赎回不需要支付任何费用，申购与赎回都为1元/份，投资方便，并且其取得的收入也是不加税的。这样算下来，其在投资便利和收益方面的优势可见一斑。

（资料来源：股票财经网，www.gupiao001.com）

5．保本基金

（1）保本基金的特点

保本基金主要是将大部分的本金投资在具有固定收益的证券，如债券、票据、定期存单等金融工具上，让到期时的本金加利息大致等于期初所投资的本金，在此基础上将极小比例的本金或利息投资在具有高回报的证券如期货、期权等衍生性金融工具上，以赚取高收益。保本基金从本质上讲是一种混合基金。

保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金或收益的保障。保本基金的投资目标是在锁定风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。保本基金在投资到期后，当基金份额累计净值低于投资者的投入资本金时，基金管理人或基金担保人应向投资者支付其中的差额部分。适合投资保本基金的客户类型如表2-10所示。

（2）保本基金的保险策略

保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，其核心是运用投资组合保险策略进行基金的操作。国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略（Constant Proportion Portfolio Insurance, CPPI）。

对冲保险策略主要依赖金融衍生产品，如股票期权、股指期货等，实现投资组合价值的保本与增值。国际成熟市场的保本投资策略目前较多采用衍生金融工具进行操作。目前，国内尚缺乏这些金融工具，所以国内保本基金为实现保本的目的，主要选择固定比例投资组合保险策略作为投资中的保本策略。

CPPI是一种通过比较投资组合现时净值与投资组合价值底线，从而动态调整投资组合中风险资产与保本资产的比例，以兼顾保本与增值目标的保本策略。CPPI投资策略的投资步骤可分为以下三步。

第一步，根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。

第二步，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常称为安全垫，是风险投资（如股票投资）可承受的最高损失限额。

第三步，按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。

风险资产投资额通常可用下列公式确定：

R=M（A-S）S=A/（1+r）n

式中，R表示可投资于风险资产的上限；A表示基金的资产总值；S表示最低保本金额的现值；（A-S）表示安全垫；M表示风险乘数（风险资产/安全垫）；r表示收益率；n表示保本期限。

拓展知识

假设基金初始净资产为10亿元，基金保本期限为3年，当期3年期无风险收益率为3%，保本比例100%，保本金额为10亿元，风险乘数上限M=2。假如半年后，风险资产上涨20%，安全资产上涨1.5%, M=1.5。

问：1．期初可投资于风险资产和安全资产的金额各为多少？

2．资产价值上涨后总资产为多少？安全垫是多少？

3．调整风险乘数后，可投资的风险资产为多少？

4．最终要卖出多少风险资产？最终投资安全资产为多少？

第一步：计算保本金额的现值

S=10/[（1+3%）]3=9.15（亿元）

安全垫C=A-S=10-9.15=0.85（亿元）

第二步：计算期初可投资的风险资产与安全资产（M=2）

风险资产R=M×（A-S）=2×（10-9.15）=1.7（亿元）

安全资产A-R=10-1.7=8.3（亿元）

第三步：假如半年后，风险资产上涨20%，安全资产上涨1.5%

基金净资产为A'= 1.7×（1+20%）+8.3×（1+1.5%）=10.46（亿元）

保本金额的现值S= 10/[（1+3%）]2.5=9.29（亿元）

安全垫C=A-S=10.46-9.29=1.17（亿元）

第四步：基金经理将降低风险乘数M至1.5

可投资于风险资产的金额

R=M×（A'-S）=1.5×（10.46-9.29）=1.755（亿元）

可投资于安全资产的金额为

A'-R=10.46-1.755=8.705（亿元）

基金经理要卖出风险资产1.7×（1+20%）-1.755=0.285（亿元）

可投资于安全资产的金额为8.705+0.285=8.99（亿元）

（3）保本基金提供的保证类型

保本基金提供的保证有本金保证、收益保证和红利保证，具体比例由基金公司自行规定。一般本金保证比例为100%，但也有低于100%或高于100%的情况。至于是否提供收益保证和红利保证，各基金情况有所不同。通常，保本基金若有担保人，则可为投资者提供到期后获得本金和收益的保障。

（4）保本基金的投资风险

1）保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。如果投资者在到期前急需资金，提前赎回，则不享有保证承诺，投资可能发生亏损。保本基金的保本期通常在3～5年，但也有长至7～10年的。基金持有人在认购期结束后申购的基金份额不适用保本条款。

2）保本的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。为了保证到期能够向投资者兑现保本承诺，保本基金通常会将大部分资金投资在期限与保本期一致的债券上。保本基金中债券的比例越高，其投资于高回报上的资产比例就越少，收益上升空间就会受到一定限制。

3）尽管投资保本基金亏本的风险几乎等于零，但投资者仍必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失。如果到期后不能取得比银行存款利率和通货膨胀率高的收益率，保本将变得毫无意义。投资时间的长短决定投资机会成本的高低。投资期限越长，投资的机会成本越高。

（5）保本基金的投资策略

1）在债券低估或估值合理时购买保本基金。

2）购买时间，一是投资者在认购期间认购并持有至到期的份额；二是在保本周期到期，下一个保本周期开始之前的过渡阶段，投资者申购并持有至到期的份额。

3）关注保本金额。包括基金净申购金额、基金申购费用以及认购期间内的利息收入，有一些基金在界定保本金额时不包括基金申购费用。

4）选择保本期限合适的基金。保本期限越长，基金管理人操作的空间越大，基金获取高收益的能力越强，但这也意味着基金资产的流动性受到更大限制。

5）关注保本基金的资产配置比例。

6．上市交易型开放式指数基金（ETF）

（1）ETF的特点

1）被动操作的指数基金。ETF是以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。ETF不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。

2）独特的实物申购、赎回机制。所谓实物申购、赎回机制，是指投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一揽子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是相应的一揽子股票；如果想变现，需要再卖出这些股票。实物申购、赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票及为应付赎回卖出股票的环节。此外，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购、赎回。

3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度。ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，只有资金达到一定规模的投资者（基金份额通常要求在50万份以上）在交易时间内可以随时进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易，中小投资者被排斥在一级市场之外。在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场挂牌交易。无论资金在一定规模以上的投资者还是中小投资者，均可按市场价格进行ETF份额的交易。一级市场的存在使二级市场交易价格不可能偏离基金份额净值很多，否则两个市场的差价会引发套利交易。套利交易会最终使套利机会消失，使二级市场价格回到基金份额净值附近。因此，正常情况下，ETF二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。

ETF本质上是一种指数基金，因此对ETF的需求主要体现在对指数产品的需求上。由一级和二级市场的差价所引致的套利交易则属于一种派生需求。与传统的指数基金相比，ETF的复制效果更好、成本更低、买卖更为方便（可以在交易日随时进行买卖），并可以进行套利交易，因此对投资者具有独特的吸引力。

ETF交易模式如图2-3所示。

（2）ETF的套利交易

ETF的独特之处在于实行一级市场与二级市场交易同步进行的制度安排，因此，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金份额净值两者之间存在差价时进行套利交易。

具体而言，当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以通过在二级市场低价买进ETF，然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖出股票而实现套利交易。相反，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买入一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF（相当于低价买入ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。ETF套利交易流程如图2-4所示。

（3）ETF的特征与交易规则（见表2-11）

拓展知识

截止到2016年年底，共有147只ETF和207只LOF基金，资产份额规模分别是3030.06亿份和2201.34亿份（见表2-12）。

（4）ETF的类型

根据ETF跟踪某一标的市场指数的不同，可以将ETF分为股票型ETF、债券型ETF等。而在股票型ETF与债券型ETF中，又可以根据ETF跟踪的具体指数的不同对股票型ETF与债券型ETF进行进一步细分。例如，股票型ETF可以进一步被分为全球指数ETF、综合指数ETF、行业指数ETF、风格指数ETF（如成长型、价值型等）等。

根据复制方法的不同，可以将ETF分为完全复制型ETF与抽样复制型ETF。完全复制型ETF是依据构成指数的全部成分股在指数中所占的权重，进行ETF的构建。我国首只ETF——上证50ETF采用的就是完全复制型。

（5）ETF的风险

首先，ETF承担所跟踪指数面临的系统性风险。其次，尽管套利交易的存在使二级市场交易价格不会偏离基金份额净值太大，但由于受供求关系的影响，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。最后，ETF的收益率与所跟踪指数的收益率之间往往会存在跟踪误差。抽样复制、现金留存、基金分红及基金费用等都会导致跟踪误差。

（6）ETF与LOF的区别（见表2-13）

7．ETF联接基金

ETF联接基金是将绝大部分基金财产投资于某一ETF（称为目标ETF），密切跟踪标的指数表现，可以在场外（银行渠道等）申购赎回的基金。根据中国证监会的规定，ETF联接基金投资于目标ETF的资产不得低于基金资产净值的90%，其余部分应投资于标的指数成分股和备选成分股。并且，ETF联接基金的管理人不得对ETF联接基金财产中的ETF部分计提管理费。

ETF联接基金的主要特征。①ETF联接基金依附于主基金。通过主基金投资，若主基金不存在，联接基金不存在。②ETF联接基金提供了在银行申购ETF的渠道。③ETF联接基金可以提供目前ETF不具备的定期定额等方式介入ETF的运作。④ETF联接基金不能参与ETF套利。⑤ETF联接基金不是基金中的基金，完全依附于主基金。

8．分级基金

分级基金指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险收益较低的子份额称为A类份额，预期收益较高的子份额称为B类份额。

（1）分级基金的特点

1）一只基金，多类份额，多种投资工具。母基金，为普通股票指数基金份额，具有较高风险和收益的特征。A类份额，根据基金合同的约定定期获得约定收益，具有低收益、低风险特征。B类份额，获取扣除A类份额的约定收益以外的母基金的全部收益或亏损。股票型分级基金的三类份额各自具有不同的风险收益特征。其中母基金份额是普通股票指数基金份额，具有较高风险和收益的特征，A类份额根据基金合同的约定可以定期获得约定收益，具有类固定收益产品的低风险、收益相对较稳定的特征，B类份额则获取扣除了A类份额的约定收益以外的母基金全部收益或亏损，具有鲜明的杠杆特性，具有高风险、高收益的特征。

2）A类、B类份额分级，资产合并运作。尽管分级基金拆分为母基金、A类份额和B类份额，但基金资产仍作为一个整体进行投资运作。

3）基金份额可在交易所上市交易。母基金通过场外、场内募集，基金份额通过跨系统转托管实现场外市场和场内市场转换。场内认购的母基金自动分离为A类份额和B类份额，并上市交易。场内申购的母基金可选择分拆为A类份额和B类份额，也可不分拆保留母基金。

场内存在三类份额，其中母基金只能申购和赎回，A类和B类只能上市交易。可在二级市场单独买入A类和B类，或者同时买入合并成母基金。

4）内含衍生工具与杠杆特性。分级基金涉及收益分配权的侵害与收益保障等结构性条款的设置，使其普遍具有杠杆化的特性，具有了内含衍生工具特性，比普通的基金要复杂得多。

5）多种收益实现方式，投资策略丰富。分级基金由于份额分类和结构化设计，使其内含了期权、杠杆等特性，为投资者提供了多种工具，投资通过折溢价套利、A类份额持有策略、B类份额波段操作策略、定期折算与不定期折算投资机会等多种投资策略，实现多样化的投资收益。

（2）分级基金的分类（见表2-14）

拓展知识

“父与子”分级基金

有一位父亲，他有很多个儿子。然而让人惋惜的是，他的儿子都不孝，对于他和老伴的养老问题互相推诿。这位父亲为了解决养老问题，决定和爱好炒股的大儿子成立一个基金。父亲和大儿子每人拿出100元钱凑在一块，组成一个每份为1元的总数200份的基金，两个人最初持有的份额都是100份，比例为1∶1（分级基金的原始杠杆为2）。同时两人还约定，大儿子每年的第一天向父亲支付固定的利息——每年5%的利息，以后每年利息计入第二年的本金循环下去，而大儿子则拥有这200元基金的炒股操作权，但是所产生的损益由个人承担，他决定拿去跟踪深证100指数，我们暂且叫这个份额为200份的基金父子深证100指数基金（被动管理型基金，这个是母基金）。

一年后，由于深证100指数表现不好，导致父子深证100指数基金跌了10%。因此，这个金额为200元的基金金额仅有180元（200-200×10%）了。但是下跌归下跌，他得履行约定，付给父亲一年来的5元利息。这时，父亲的金额就变成了105（100+5）元，如果还是以各持有100份来算的话，父亲每份的净值就为1.05元/份（105÷100）（稳健份额的净值），而大儿子的金额仅为75元（180-105），净值为0.75元/份（基金份额的净值）。这时候两个人各自持有基金的金额比例为105∶75（原来是100∶100）。这里，父亲的份额就为这个指数基金的稳健端，靠获得儿子支付的利息来获取收益，是靠获得固定收益的低风险品种。而大儿子的份额就是基金的进取端，俗称分级基金，收益随着跟踪的指数基金变化而变化，是会出现风险的品种。根据深圳100指数的变化情况，填写表2-16中的空白处。