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1.二季度回顾:为什么财报日暴跌19%?
首先,我们回顾一下二季度财报要点。
(1)社交媒体的关键指数MAU和DAU首次出现环比下降
原因之一是自3月“剑桥分析丑闻”后,各国对社交行业的监管不断加强。
欧盟5月开始实施GDPR,致使FB欧洲区当季的DAU立竿见影下降300万,ARPU也受到影响。
原因之二是渗透率较高,用户增长接近天花板。
图3-2 Facebook 各地区渗透率
截至18Q2末,FB的DAU为14.7亿,MAU为22.3亿,全球渗透率高达27%。
考虑到中国市场大概率不会对其开放,而中东非洲有部分地区网络建设尚不完备,可以看到FB很难再有进一步的发展空间。
(2)两年来首次miss营收预期,EPS仅in-line
FB的营收99%来自广告业务,在广告负载早已达到上限的情况下,用户数据的变化对营收的影响相当明显。
请注意,如果只能达到分析师公布的预期,那就意味着很大概率miss了投资者真正的心理预期,因为分析师经常会受公司IR影响,给出相对偏低的预期。
(3)与此同时,广告印象(Advertising Impression)增速上升,18Q2同比+17%,而17Q2是+8%
这说明营收表现不好并不是因为FB的流量变现能力出问题,确实是因为活跃用户减少了。
(4)成本增长大超预期
主因是员工人数同比+51%,而员工中增加最多的是安全和内容和监控人员,管理层称这是为下半年的全球各个重要选举准备。
(5)管理层指引疲软
18年H2营收将继续减速;
受安全和营销等领域投入增加的影响,18年总开支将比去年增加50%-60%;
19年总支出增长将超过营收增长;
运营利润率在接下来两年(甚至更长)将下移到30%多的区间。
综上,老虎投研团队认为,FB三季度股价持续下滑的两大因素:
A.增长触顶,尽管盈利仍然稳定,但缺乏想象空间,开始杀估值。
B.隐私泄漏事件给它带来的影响超乎预期,且预计持续时间较长,这进一步加重了估值的压力。
此外,三季度还有其他负面因素,同样给股价带来压力,包括:
● 扎克伯格被大股东“逼宫”,要求他辞掉董事长的职务,仅担任CEO;
● 旗下Instagram的联合创始人和CTO即将离职;
● 美股大盘回调。