1.16　预测汇率★★★

预测汇率的方法主要有4种，每种方法都有自己独到的体系和逻辑理念，分析师在预测汇率时通常会将这些方法相互结合起来使用。接下来，我们就逐一研习这4类主要方法。

1.16.1　购买力平价法★★★

购买力平价法（purchasing power parity，PPP）认为两国通货膨胀之间的差异决定了两国汇率之间的差异，并且有着通货膨胀率较高国家的货币更容易发生贬值。这里介绍的购买力平价法专指相对购买力平价法，它在短期和中期不一定成立，但在长期却是成立的。假设现在X、Y这两个国家之间的汇率标价形式为X/Y。那么购买力平价公式可以表示为

式中　E（S1）——预期未来的汇率水平；

S0——当前汇率水平；

——X国家的预期通货膨胀率；

——Y国家的预期通货膨胀率。

上述公式是购买力平价法的标准形式，我们由此还可以得出一个近似的公式结论如下：

由该式我们可以很直观地得出汇率的变动率近似地等于两国通货膨胀率的差值。如果，那么E（S1）＞S0，根据X/Y的汇率标价形式，它表明Y国家货币升值，X国家货币贬值，这与我们此前得到的结论相一致。

何老师说

如果考题需要考生运用购买力平价法预测汇率变动，考生直接在题目中寻找有关通货膨胀率的信息即可。

如果考题需要我们预测未来10年的汇率变化，我们就可以运用公式进行预测。但是更为常规的处理方法是找到X，Y两国未来10年的通货膨胀率，并运用公式进行求解。

1.16.2　相对购买力强度法

相对购买力强度法（relative economic strength）将关注点集中在投资流而非贸易流。该方法认为一国应该努力营造出良好的投资环境以吸引境外投资者的投资，如此一来就可以增加该国的货币需求，增加该国的货币价值。该理论还认为，较高的短期利率水平能够为投资者提供较高的回报收益，因此也更容易吸引资本投资。即便投资者认为此时该国货币价值高估，但是只要该国较高的利率水平能进行有效地补偿，那么投资者依然会实施投资行为。

短期利率还将影响人们的借贷行为，当人们在低利率国家获取贷款后，就会在外汇市场上卖出这些货币并买入高利息国家的货币，从而诱发低利息国家的货币贬值。

1.16.3　现金流法★★★

现金流法（capital flows approach）主要关注一国长期的外汇资本的流入水平，例如股权投资（equity investment）或者是外商的直接投资（foreign direct investment，FDI）。如果一国出现持续性的外资流入，那么该国货币将会发生升值，反之发生贬值。

如果一国央行降低市场上的利率水平就表明它正在试图推行一个积极的货币政策，这将推动该国经济的增长，从而使得该国的资本市场变得越发具有吸引力，引发外资流入该国股票市场，增加该国价值；反之亦然。

需要注意的是，这里关于“短期利率与汇率”之间关系的结论与我们在“相对购买力强度法”下得到的结论是背道而驰的。对此，考生无须纠结。因为不同预测方法的出发点以及背后逻辑是不一样的，因此不同方法下的结论差异也很正常。大家只需要知道每种预测方法的机制以及判定标准就可以应对考卷上的试题。

1.16.4　储蓄投资失衡法

储蓄投资失衡法（savings-investment imbalances）可以帮助我们理解为什么货币价值在一段时期内会偏离其长期均衡的水平。经常性账户赤字可以看作是政府赤字与私人部分赤字的加总。我们知道一国的投资应该由其储蓄提供资金支持，如果该国的国内储蓄不足以满足其投资需求，那么该国就需要外国的资金用以支持本国的投资活动。

为了能够吸引外资流入，一国政府必须提升该国短期利率水平或者投资收益率水平以此增加其投资吸引力，这就会导致该国汇率水平偏离其长期均衡水平。同时，本国货币的升值，将进一步扩大经常性账户赤字的状态，这最终会促使本币价值开始下降。