第三章 发行钞票能够增长财富吗——约翰·罗的货币思想

银子是按照它所有的使用价值，即依照自己的实际价值实行交换的；它由于自己充任货币，更获得了一种补充价值。

——约翰·罗

在金钱至上的重商主义时期，如何想方设法使国家在短时间内迅速积聚大量财富，不论是政治家，还是理论家，都可谓机关算尽。其中，大量发行钞票，便是一种颇具诱惑力的主张。

发行钞票的药方

重商主义时期，有一位名不见经传的人物，名叫约翰·罗。我们要把这位“小”人物单独列出来予以介绍，并不是因为他在经济学上有什么对未来影响深远的思想观点，而是因为他近似荒唐的行径给后来各国的经济发展提供了一个极富教育意义的案例，即应如何看待货币，特别是纸币的发行在经济生活中的作用。

约翰·罗（1671～1720年）是苏格兰一位金匠的儿子，因在一次决斗中杀了他的敌手而逃出苏格兰。他在1705年出版了一本书，全名为《论货币与贸易，为国家供应货币的建议》。书中认为，贸易有赖货币，如果货币稀缺，那么，不管国家作何种努力，也很少有成功的希望。他主张发行更多的货币，目的在于使贸易更加繁荣。他在1705年提出一项计划，要在苏格兰成立发行纸币的银行。但这一建议被拒绝。

然而，出人意料的是，他的想法得到了法国政府的赞许，并且允许他在法国建立一个纸币发行银行。当时的法国由于推行柯尔培尔主义，向农民榨取，工商业又有诸多管制，宫廷奢靡，海外战争所耗军费巨大，弄得法国处在深刻的财政经济危机之中。新的路易十五专制王朝，不但没有吸取前车之鉴，反而希望有人能出智谋奇计，帮助法国渡过危机。所以，约翰·罗的理论和建议一经提出，便得到法国政府的高度赏识，他被请到了法国。

1716年，约翰·罗被法国任命为财政大臣，举办一家银行。罗氏银行无限制地发行纸币，同时回收金属货币。不久，这家银行便收归国王所有。封建王朝准备用纸币来清偿债务。约翰·罗的做法开始时对贸易的繁荣有所贡献，但也引起了投机和通货膨胀的浪潮，随后召来了灾难。人们纷纷要求兑换纸币，银行不得不破产。约翰·罗被解职，再次出逃。

是设想错了，还是做法失误

约翰·罗在重商主义后期是独树一帜的人物，他的理论和做法，看起来似乎荒谬绝伦，其实也有合理性依据。不然的话，为什么历代总是有人主张和实行通过发行轻一点、薄一点的金属铸币，以多发行货币，为国家解决财政困难和满足流通中的货币需要？近代以来，直到现代，不总是有以多发行钞票来解决国家所需经费的做法？后来我们还要说到，凯恩斯主义其实也是一种隐含着多发行钞票的经济学说。所以，我们对于约翰·罗这个人和他的理论以及做法，是需要作一番较为认真的分析的。

在金银硬币流通的时代，海内外商业的发展常常受制于货币数量。稍早于约翰·罗的近代民主政治的主要哲学家约翰·洛克写过一本书，名为《论降低利息和提高货币价值的后果》，当他写到货币数量和贸易额的关系时，他假定英国所有的货币数量减少一半，而“商品的年产量”和分配商品的经纪人都和以前一样多。因而“一半贸易”将“全然丧失”，或者是国内每一个人的商品和劳动所能换得的货币只等于以前的一半。这里，洛克虽然大致上说的是货币数量与物价水平的关系，但显然他也认为货币流通的数量要与流通的商品成比例关系，流通中的货币少于商品流通的需要，必然影响经济的发展：流通中的货币减少一半，一半贸易将全然丧失。

15世纪时值西欧中世纪晚期，商品经济日益迅速地发展起来，而由于西欧金银的供给不相适应，大多数时间内，像英法这样海内外商业急剧膨胀的国家，强烈地感到金银硬币短少，他们把从国外获取货币作为国家的一项整体战略，以解决商品经济发展受制于货币不足的问题。从这个角度看，重商主义理论和政策大肆流行，是完全可以理解的。

所不同的是，约翰·罗不主张以海外战争为后盾的贸易差额来增加国内的货币，而主张由国家发行更多的货币。他与其他重商主义者的这一差异，是极为重大的差异，牵涉到对货币的本质的根本性认识。重商主义把货币当作最重要的或唯一的财富，调动整个国家以获取货币为目标。这是一种货币观。洛克则继承古代传统，他认为货币只是一种交换媒介，“金银的价值只是一种想象的和假定的价值”，这是另一种货币观。约翰·罗其实并不崇拜金银，但也不同意洛克的看法，他认为：“各个不同的民族，怎么会以想象的价值给予同一事物呢？……而且怎样去维持这个想象的价值呢？银子是按照它所有的使用价值，即依照自己的实际价值实行交换的；它由于自己充任货币，更获得了一种补充价值。”

约翰·罗的看法对不对呢？对于第一点，从金银货币的产生来看，确是足值的金银交换足值的商品，货币的价值不是“想象的”或“假定的”。至于第二点，金银由于用来铸造货币而有了“补充价值”，是否也是对的呢？这就要看人们怎样去理解了。

有人是这样理解的：说有“补充价值”，就是说货币铸造和发行机构能创造价值，创造财富，就是说，国家可以通过铸造和发行货币创造财富。也就是说，国家印发纸币也能生产“补充”价值，创造财富。由此断定，罗氏跑到法国去建银行，印发纸钞，就是基于这一认识。

约翰·罗是失败了。但是，到底是认识的错误，还是做法失误？其实，罗氏的话并非没有道理，刚开始流通的金银硬币足值，但经过一段时间后会磨薄变轻，就不像开始时那样足值，变得不足值了，可它仍然为人们所接受，被当作足值的货币使用，因为人们相信磨薄变轻了的货币还是像刚开始时一样中用。不足值的与原来足值的相比有个差额，这是由谁来“补充”的呢？不正说明银子由于用来铸造货币而有了补充价值？

不足值的硬币可与足值的货币一样流通，那么，完全没有价值的纸币也可以与真正的货币一样流通，并取代后者，只是要看人们是否相信没有价值的纸币能像真正的货币一样被他人所接受，如果能使人们相信，完全可以回收金属货币，代以纸币，从而，使海内外贸易不再受制于金银供给能力。实际上，罗氏时代，已流通着各种信用券，如私人期票、银行兑换券、国库券。纸币的发行已势所必然。罗氏为法国设计建银行、发行纸币、回收金银硬币的计划，能使法国，首先是路易王朝获得回收的大量金银，又能使海内外商业不受金银不足的限制，确是“点石成金”之举。

其实，在英国，有位叫派特逊的苏格兰人，也有发行纸币的想法，他的计划，导致英格兰银行在1694年成立，并取得了成功。英格兰银行业务的安排，只允许发行一定数量的以政府证券作担保的纸币，超过这一数量的所有纸币，都须以黄金作为保证。虽然在证券为担保的发行限额内，这个计划具有通货膨胀的性质，可是，以证券担保的纸币发行额不大，从而保证了计划的成功。

约翰·罗的失败，是他无节制地发行纸币，因而引起恶性通货膨胀，人们的信心彻底崩溃，抛弃纸币，兑换黄金的结果。纸币建立在信用基础之上，人们普遍相信它可以像金银货币一样流通，它才能真的像金银货币那样流通。而人们的信心只能建立在确有可靠担保之上。没有相应担保的无节制发行纸币，才是罗氏失败的真正原因。

罗氏改革的教训：货币过多引发经济危机

经济顺畅运行需要适量的货币流通量，超过这个流通量就可能引发经济危机，即使是金银铸币流通也不例外。早在约翰·罗改革前，西班牙就因为金银的大量涌入而导致国家经济全面衰败。从1503～1660年，西班牙从美洲得到总计超过188600吨注册白银和200吨黄金（还未包括走私的金银），导致西班牙物价飞涨，高出西、北欧国家近2倍。因其产品过于昂贵，西班牙产品无法在国际市场上竞争，资金外逃，或大量投资于地产、债券，或捐赠寺庙和用于各种奢侈消费，工商产业因无资金而难以维持，最终导致金融债券泡沫破灭，西班牙从此陷入长期衰弱。

约翰·罗改革的一个深刻教训，是纸币发行过多会引发经济危机。1706年约翰·罗逃到法国，说服路易十五的摄政王，于1716年在巴黎组建了国家银行，发行纸币，以一定比例收回金银铸币。如果以收回的铸币作担保发行相应的纸币，也不会出问题，因为流通的货币量没有变化。如果以地契作担保，多发行相应纸币也不会出问题，因为，如果超过需要，人们会以手中的纸币换回金银或地契。但约翰·罗不得不以国家债券作担保来增发纸币（银行票据）。银行资产总共8258000里弗尔（1里弗尔=1镑白银），而财政债务总额达4.5亿，为此增发纸币将大大超过实际能够担保的资产，最后导致了法国的金融危机。

1717年罗成立了西部债务公司，有了在路易斯安那的独家贸易权，作为回报，他接管了政府的大笔债务，税收承包也集中在这家公司。为偿还政府债务，他开始发行股票。约翰·罗使尽营销手段，发行西部公司的股份，经1719年一年，在皇家银行借款的支持下，股票升值了。1719年5月，就卖到了108025里弗尔，1720年1月，约翰·罗被任命为财政大臣，这是法国最高行政职位。从1月到3月，还制定了废除金银流通的计划。1720年5月，约翰·罗意识到，还需要继续把财政局势纳入控制之中，他提交了一个方案，逐渐降低股价，从无法持久的每股98000里弗尔降低到58000里弗尔每股。但这一措施激怒了公众，因为他们指望股价进一步上涨（当时存在一个高度发达的期货市场，有些贸易是基于股价涨到158000的预期才发生的）。到了9月，股价降到了每股仅48367里弗尔。这段时间里，银行票据的过度发行已经大大降低了股票的价值，因此，此举掩盖了崩溃的程度。如果用英镑计算，同黄金联系的话，那么，每股股价从302英镑降到了47英镑。大众的金融财产大半遭遇灭顶之灾，而政府债务却大大缩水了，因而政府受益了。由于公司股价滑坡得厉害，人们不再需要银行的票据，转而需要铸币，银行因此发生了流动性危机。

约翰·罗改革也给我们一个启示，国家可能为了自身的利益，有增发货币的冲动或诱惑。当时的法国如果不是严重的财政困难，就不会有约翰·罗无限制发行货币的举动，正是为了解决国家的债务危机，法国政府支持了约翰·罗的改革。在纸币流通的条件下，国家增发货币以解决财政困难可能将是一个长期问题，这要求我们对此要特别关注，将其控制在一定的范围之内，这样才能避免由此引发金融危机。