第一篇 跟着大势走

第1章 全球股市与A股买入时机

随着中国股市不断国际化，中国股市很难走出所谓的独立行情。当外围市场恶化，A股不可能像20世纪90年代股市那样我行我素；当外围市场转暖，A股也不会熊态百样。全球股市变化将直接影响中国股市的走向。

本章主要介绍了几个有代表性的市场。首先，美国作为全球经济的火车头，其股市自然也对全球有重要影响。2011年的美债危机引发美股暴跌，A股也跟着步入熊市行情。当美股止跌反弹后，A股终于摆脱熊市阴霾。

我国港股由于历史原因，走在内地股市前面，它对内地股市的影响，主要通过AH股定价机制来实现。随着内地上市公司不断在两地上市，两地市场联动性将越来越密切，港股价值投资方式对于股票定价更为理性，通过它们的价格差，投资者可以更简单地发掘价值洼地。

新兴市场是热钱进出最为活跃的地方，而印度股市也是新兴市场的一面镜子，通过它可以看到热钱对新兴市场的态度。当印度股市暴跌时，往往反映热钱正在逃离新兴市场；当印度股市开始大涨时，往往反映热钱正在大规模流入新兴市场。

如果想知道境外资金对中国股市的态度，不妨看一下新华富时A50指数。作为境外股指期货，它近几年对A股的影响越来越大，每当其进入交割期时，中国股市就会动荡不安，尽管中国也推出股指期货，但它对中国的影响仍不容忽视。

像高盛、美林证券等西方投行，它们常常对中国股市指手画脚，尽管我们常常怀疑它们的动机，但它们近几年对中国股市的判断比国内券商高明许多。所以，当西方投行开始抄底时，我们也要大胆入市；当西方投行开始溜之大吉时，我们也要警惕市场的风险。

买点1：看美股确定A股买入时机

美国作为全球金融市场的风向标，美股对全球股市有着明显的影响力，美股回暖是A股回暖的外部条件。把它作为外围市场走势的先行指标，具有重要的参考价值。当然，近几年的牛熊转换，中国股市往往走在前面，但是，当美股未能确定趋势时，中国股市往往只能出现结构性机会，大机会仍然要看以美股为代表的外部股市环境。只有美股走强，中国股市走牛的全球基础才更坚实，不要在全球股市暴跌之时，寻找中国股市独立性的理由。

【大盘实战】

如图1.1所示，由于中国股市成立时间较短，股市的走势与经济的关联度远远无法与西方股市相提并论。而美国股市作为成熟市场，有着极强的牛熊规律，它更多地担当了经济晴雨表的角色。2007年以来，中美股市关联度开始逐渐加强，中美股市见顶与见底时间相差无几。中国股市要想走出独立行情，这只是一厢情愿的空想，毕竟，经济与金融全球化会让中国股市与西方股市步调保持一致。从中美股市关联度来确定A股买点，就必须关注美国股市见底的时候。2013年6月24日，美股经过一个月时间的探底，创出了近期新底14551点，第二天（2013年6月25日）中国股市也见底1849点，随后美国股市开始宽幅震荡上行。2014年7月中国股市逐步结束盘整，开始向上攀升，而这时美股由于前期有了一定的涨幅开始了一波下跌。到2014年10月下旬，美股经过一波大幅下跌，开始止跌回升，而这时中国股市也从前期的缓慢攀升转变为快速拉升，开始了这波牛市的主升浪。因此，美股不见底，A股随时有风险。相反，当美股企稳，A股也将出现买入时机。

【买点提示】

由于中国股市的特殊性，美股走强，中国股市不一定走强，但美股步入熊市，中国股市几乎很难走出独立行情。中国股市的若干底部特征，在股市成立之初或许有效，但随着中国金融市场不断开放，中国股市要真正见底，外围市场回暖也是一个重要条件。

买点2：港股与A股

2000年以前，中国股市成立时间不久，难免与国际脱轨，我国港股对A股那时影响相对有限，随着内地上市公司不断赴我国香港上市，AH同步发行节奏不断加快，港股与A股联动性增强。由于港股国际化程度较高，市场效率明显高于内地市场，在港上市的内地资本企业股价动向也会影响内地相关股票。当全球市场出现标志性方向，港股就会出现相应走势，从而影响内地A股。从投资角度来看，港股的价值投资观念也在影响A股，AH股溢价现象慢慢消失，二者亦步亦趋。

【大盘实战】

如图1.2所示，近几年港股与A股几乎同时经历了牛熊行情，由于A股某些时刻具有一定的独立性，很难通过其走势看到全球股市动态，而港股由于受西方股市影响较大，可作为全球股市的风向标。2008年，尽管A股先于全球股市见底，但港股仍然到了2009年3月才跟随西方股市探底成功，展开一轮反弹。A股到2009年3月经历了1664点反弹之后的调整，场外资金才开始真正入市，这时，股市介入的机会才真正到来。到2014年，受“沪港通”即将开通消息的影响，A股市场开始逐步走强。由于A股经过前期大跌，估值偏低，“沪港通”开通后我国香港投资者将大量购买A股，会导致A股市场上扬。到2014年9月（在2014年11月17日“沪港通”开通之前），上证指数走出了独立于恒生指数的走势。

【买点提示】

由于近几年A股对港股的影响日益增强，故不能完全通过港股来确定A股走势，但港股走弱容易形成对A股的拖累，也可作为A股调整的先行指标。

买点3：新兴市场回暖与A股

新兴市场这个概念是相对西方发达国家而言的，主要指近几年经济迅速崛起的发展中国家，包括被称为“金砖四国”的中国、印度、俄罗斯与巴西，后来也把南非等国家纳入新兴经济体，这些国家经济增速较发达国家快，股市相应受益于经济发展，表现也明显优于西方股市。由于热钱热衷新兴市场，导致其股市大起大落，引发热钱进进出出。如此，新兴市场股市波动就明显大于西方成熟市场。作为新兴经济体的中国也不例外，热钱做多与做空也常常反映在股市波动中。新兴市场股市在整体上保持较为一致的步伐，当热钱流入时，新兴市场国家的股市整体涨幅较之于西方股市要大；当热钱流出时，新兴市场股市常常成为暴跌的重灾区。印度股市在新兴市场中具有一定的风向标作用，当其股市走强时，往往带动A股；当其股市走弱时，也会影响A股走势。

【大盘实战】

如图1.3所示，2008年年底，印度股市止跌回升。2009年3月，印度股市二次探底成功，开始进入新一轮行情。在热钱助推下，大幅上涨。2010年10月，以印度为首的新兴市场在热钱涌入下，突破平台整理，进入新一轮拉升，而同期的A股也在热钱助推下，经历了脉冲式反弹。当热钱撤离新兴市场时，2010年11月，印度股市率先进入调整（而A股也开始进入长期调整期），到2012年5月印度孟买SENSEX指数又开始逐步攀升，到2015年2月创出新高。

【买点提示】

由于印度股市的国际化程度比中国高，两者之间在体制与机制方面有很大的差异，故不能完全看印度股市来寻找中国股市买点，印度股市下跌幅度与时间比中国股市要小、短，熊短牛长的特点明显，而中国股市熊长牛短的格局明显。

买点4：西方投行与中国股市

从近几年的典型案例来看，中国券商对股市的预测远逊于西方投行，无论是政府维稳，还是管理层不断出利好，对于股市往往无济于事，而西方投行的观点却屡屡说中A股。2010年11月12日，高盛以邮件形式表明它们看空A股，提示境外投资者：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。A股此时刚刚见顶3186点，随即开始一轮长达一年的熊市。2011年6月以后，西方投行开始看多中国股市，中国股市开始进入底部区域。由于西方投行专业度明显高于国内投资者，对全球经济走势的判断往往先于国内券商，他们对经济数据的获得与分析水平远远高于国内。当中国股市暴跌，国内看空的声音成为主流时，国外投行们的言论与动作就值得投资者关注，它们或许才是真正的抄底者，当它们开始行动时，对于普通散户而言，无疑就要跟着入场，而不要被市场的恐慌性气氛所吓倒。

【大盘实战】

如图1.4所示，在2008年第四季度，中国股市开始进入底部区域，国外机构开始看多中国股市，新兴市场基金11月将中国股市投资比重提高到1995年以来的最高。2010年年初，中国股市暴跌，7月2日见底2319点，而西方投行摩根士丹利开始全面看多中国股市并上调银行和钢铁建材股配置。2011年以后，全球股市在债务危机的带动下大幅下挫，中国股市也跟着暴跌。同年10月，中国股市开始筑底反弹，据相关监测数据表明，2011年10月26日前后一周，新兴市场股票基金录得资金净流入10亿美元，其中，亚洲市场几乎没有录得任何资金流出，这表明西方投行再次提前抄底中国股票。

2014年12月，高盛继续看好2015年的中国股市，高盛称，2014年中国经济的增长之路可谓崎岖不平，市场对GDP增速的忧虑频现，宽松的货币政策也频频出现。但宽松的货币环境也为中国经济来年的发展奠定了基础，高盛建议投资者为中国增长放缓做好准备，但仍看多中国股市。

【买点提示】

西方投行也会出现言行不一致的时候，他们唱空做多，做空唱多，都是出于逐利的诉求。投资者不能因为西方某些投资大师的言论而做出投资的决定，最重要的是看他们有没有行动，当他们开始行动起来时，我们也可以行动起来。