第二节 科技型中小企业的发展阶段及其金融资源配置

一 科技型中小企业的定义

在经济发展实践中，科技型中小企业是最需要提供融资支持和金融服务的一类企业，也是科技金融的主要服务对象。研究科技型中小企业必须先明确科技型中小企业的界定标准，由于地域、时间和行业的相对性，目前关于科技型中小企业尚无统一的定义。

科技型中小企业是一个复合概念，是科技型企业的科技特性与企业规模特性的结合。一些学者认为科技型企业（等同于高技术企业）是指那些研制、开发、生产、销售高技术产品或大规模运用高技术的企业，其中技术密集程度、科技活动人员比例、研发投入强度等指标是其主要的认定依据。在2003年2月国家公布的《中小企业标准暂行规定》中，工业中小型企业的条件为：职工人数在2000人以下，或销售额在3亿元以下，或资产总额在4亿元以下。1999年，科技部设立了科技型中小企业技术创新基金，文件中首次定义了科技型中小企业。科技型中小企业具备的主要条件包括：主要从事高新技术产品的研制、开发、生产和服务业务，业绩良好；职工人数原则上不超过500人，其中具有大专以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30%；企业负责人应当具有较强的创新意识、较高的市场开拓能力和经营管理水平；每年用于高新技术产品的研发经费不低于销售额的3%，直接从事研究开发的科技人员占职工总数的10%以上。根据2010年发布的《天津市科技型中小企业认定管理办法（试行）》，科技型中小企业是指拥有一定科技人员，掌握自主知识产权、专有技术或先进知识，通过科技投入开展创新活动，提供产品或服务的中小企业。

综合理论研究和政府文件中对科技型中小企业的定义，考虑到科技型企业范围比目前我国实践中高新技术企业范围更宽泛，关于量化指标的设定应该具有一定的灵活性和时效性。本书认定的科技型中小企业是指拥有一定科技人员，具有较强的技术创新能力，掌握专有技术或先进知识，通过持续的科研经费投入开展创新活动，提供产品或服务的中小型企业。其主要量化指标包括：职工人数原则上不超过500人；年销售收入在3亿元以下或资产总额在3亿元以下；具有大学本科以上学历的科技人员占职工总数的比例不低于30%，或直接从事研究开发的科技人员占职工总数的比例不低于10%；近三年每年用于高新技术产品研究开发的经费不低于当年销售额的3%。

二 科技型中小企业的发展阶段及融资需求

根据上述科技型中小企业的定义，科技型中小企业具有科研人员占比高、研发经费投入大、组织扁平化、高成长性和高风险等基本特征。这些特征直接影响科技型中小企业发展过程中的各项经济活动，并表现出自身所特有的成长规律。根据大量科技型中小企业成长案例和统计分析，可以将科技型中小企业的发展阶段大致划分为种子期、初创期、成长期和成熟期。科技型中小企业的每一个时期都对应着特殊的融资需求，具有不同特性和作用的融资中介与不同时期企业的融资需求相匹配，这些融资中介就构成了科技创新的金融支持体系。以下将分别论述科技型中小企业在不同时期的融资需求和金融资源配置。

（一）种子期

种子期是指科研人员对已选定的具有商业开发前景的科技产品或服务进行可行性研究、技术难点攻关和样品开发。在这个阶段，科技项目或产品仅有构想和概念或者很原始的产品原型；企业规模很小，只有创办者和技术专家，没有管理人员；企业规划尚未完成，未进行正式的市场研究。

处于种子期的企业具有强烈的创新特征，需要持续稳定的资金投入来支持研发人员的产品开发，研发人员的智力成本是该阶段的主要资金需求，因而资金需求量并不大。但是这一阶段创业的不确定性和风险最大，大部分企业在这一阶段会被淘汰。研发中的科技产品和服务的经济价值与市场价值都比较模糊，并且不存在任何投资收益，资金供给方所承担的投资风险是非常大的，一旦技术的可行性和先进性出现问题，就会给企业和投资者带来巨大损失。

处于种子期的科技型中小企业的高风险、无收益特征使其从外部获得资金的可能性非常小，但由于这一阶段的资金需求量不大，所以不存在太大的资金缺口。在此阶段，企业资金来源主要是自有资金、天使基金和政府专项基金（如科技部设立的科技型中小企业技术创新基金）。因此，处于种子期的科技型中小企业的金融资源配置以企业自有资金为主、天使基金和政府专项基金为辅，另外也可考虑民间融资渠道（如小额贷款公司）和互联网金融。

（二）初创期

初创期是指科研人员将其经过种子期探索、研究开发所形成的项目成果，通过商品化来实现科技成果转化的阶段。在这个阶段，新产品或技术完成商品化并进入试销阶段，由于新产品的市场需求量不大，还仅局限于小批量的产品生产。

处于初创期的企业需要建立一定规模的产品生产能力，进行细致的市场研究并且构建营销网络，因此企业在这一阶段需要大量的营运资金，但由于企业初创缺乏信用记录和抵押品，债务融资能力弱，通过外界筹措资金的可能性相对较小，主要是利用权益资本支撑企业的各项资本支出。对于初创期的企业来说，尽管这一时期的技术风险有所降低，但市场风险和资金风险则变得较为突出。因此，初创期是实现从样品到“现实商品”这一关键性跳跃的重要阶段，也是较为耗费时间和财力的阶段，依然存在较高风险，对资金的需求较大。资金不足是初创期科技型中小企业的突出矛盾，如何解决该问题成为决定科技型中小企业命运的关键。

在此阶段，企业利用银行贷款融资的可能性极低，加之企业自身实力尚不具备在公开资本市场上融资的条件，所以，处于初创期的企业只能依靠政策性金融，如政府设立的创业投资引导基金、专项基金，以及青睐“高风险、高收益”的创业投资机构来解决资金问题。因此，处于初创期的科技型中小企业的金融资源配置以政策性金融和创业投资机构为主。

（三）成长期

成长期是指企业从关注技术创新到技术与市场并重，从产品到商品并进入产业化开发阶段。这个阶段的特点是企业有了一定规模，作为一个自主经营、自负盈亏的经济实体，开始进入其正常的成长发展时期，资金需求量较大。

在成长期，随着科技型中小企业技术的不断成熟和完善，企业的产品日益被市场所接受，企业面临的主要风险已经从市场风险和技术风险转移到管理风险以及因规模化生产而形成的资金需求缺口风险。此时，企业的销售收入、现金流量逐渐趋向稳定，盈利能力和抵押能力迅速提高，从而增强了企业的抗风险能力。由于企业已经建立了较好的商业信誉，拥有可抵押资产和信用记录，其资金融通的困难程度会降低，企业的融资能力也大为提高，可供选择的融资渠道和方式也增加了。

在此阶段，由于企业产品的市场份额上升，可预见的营利性增大，投资的风险也相对降低，所以创业投资机构仍然是企业获取资金的重要来源且对企业的投资额会加大。另外，掌握科技型中小企业信息的商业银行也逐渐开始介入。因此，处于成长期的科技型中小企业的金融资源配置以创业投资机构和银行资金为主。

（四）成熟期

成熟期是指企业产品得到广泛认可并占有一定的市场份额，技术成熟、产品销售稳定增长，企业现金流稳定、盈利能力强的阶段。在这一阶段，企业具备一定的社会知名度和信誉度，伴随企业实力的增强已具有足够的资信信贷能力，企业的融资环境大为改善。

但是，由于市场竞争激烈、商业环境变幻莫测，处于这一阶段的企业也会涉及各种资源要素的流动转移。原有资本可能会退出，新资本又不断投入；原有技术产品会被淘汰或转移，新技术产品又不断开发生产；原有人才、客户、市场等都会发生改变。因此，企业在这一阶段的风险主要是转型风险，在转型过程中会涉及更多的资源重组和置换，因而转型风险比较大。为了降低风险，企业应尽可能地采用渐进式的转型发展。企业一方面可通过闲置资产或技术的变现来取得部分资金，另一方面可通过新的筹措方式来筹集资金。发达的金融市场和完善的资本流动机制是企业资金满足转型需要的关键。

在成熟期，首先，企业的各种风险大幅度降低，企业规模扩大，资产结构改善，企业信用提高，使得企业可以在贷款市场上获得稳定的资金来源。其次，企业可以利用多层次资本市场融资。在资本市场比较完善的条件下，企业选择融资的方式更趋多样化，主要包括股权融资、债权融资、产权交易和场外交易等。最后，企业通过并购或收购对资产进行重组，从而可以充分利用被兼并或被收购企业的资产而减少其他融资，实现间接上市。因此，处于成熟期的科技型中小企业的金融资源配置以银行资金和资本市场为主。

综上所述，处于不同发展阶段的科技型中小企业具有不同的规模特征、风险特征和融资需求，并由此内在特征决定了与其相适应的最优融资中介。直观地看，科技型中小企业四个发展阶段的融资特点表现为种子期的小投入、初创期的中投入、成长期的大投入以及成熟期的企业融资环境改善。表1－1总结了科技型中小企业不同发展阶段的主要特征、面临风险、资金需求/企业收益及融资方式。政策性金融、创投基金、以商业银行为代表的金融中介和资本市场，即成为适应科技型中小企业不同发展阶段和融资需求的主要供给主体。