第六节 风险管理理论

金融风险是指由于金融市场变动导致金融市场参与者实际收益与预期收益发生背离的可能性，它是金融市场的参与者对金融活动中未来结果不确定性的暴露。金融风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。风险管理是社会组织或者个人用以降低风险的消极结果的决策过程，通过风险识别、风险估测、风险评价，并在此基础上选择与优化组合各种风险管理技术，对风险实施有效控制和妥善处理风险所致损失的后果，从而以最小的成本收获最大的安全保障。早期的金融理论认为公司进行金融风险管理并不能影响公司价值，所以没有必要进行金融风险管理。然而，随着全球金融危机的不断爆发，金融风险管理理论逐渐引起了学术界的关注，金融市场的参与者对金融风险管理方法和技术的需求也空前高涨。现代风险管理理论的发展经历了整体风险管理理论 ( TRM) 和全面风险管理理论 (ERM) 两个阶段。

整体风险管理理论就是在现有风险管理系统中，除了概率 ( Probabili-ties) 这一要素外，引进价格 ( Price) 和偏好 ( Preferences) 两个要素，将金融风险管理中的概率、价格、偏好三个要素综合起来进行系统的和动态的决策，从而达到风险管理上客观计量和主体偏好的均衡最优，使投资者承担愿意承担的风险并获得最大的风险报酬。这三个要素在TRM系统中都是关键的，概率用来衡量各种风险的可能性，价格是经济主体为规避风险而支付的金额，偏好决定经济主体愿意承担和应该规避的风险份额。这样不但可以对金融工作风险进行管理，也可以对衍生工具可能带来的风险进行一定的控制。所以TRM为完整的金融风险管理开辟了新的道路和视野。

全面风险管理是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全风险管理体系，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证。其核心理念是：整个机构内各个层次的业务单位，将通盘管理各个种类的风险。全面风险管理不仅要求处理市场风险、信用风险等，还要求处理涉及这些风险的所有资产与资产组合，以及所有承担这些风险的经济主体。ERM体系要能一致地测量并加总这些风险，考虑全部的相关性，而不是用分离的、不同的方法去处理不同的风险。

私募股权投资基金作为一个高风险、高回报的行业，更要从各个环节入手，加强风险管理。通常，私募股权投资基金在确定投资项目或企业之前，一般会对该投资项目或企业进行详细的了解、调查，并对该企业在行业中所处的地位和所扮演的角色以及在市场中的份额进行尽职调查，再对该项目或企业的未来发展潜力和投资价值进行评估，经过多次考量和甄选来确定投资项目。在项目确定之后，私募股权投资基金应与该项目管理者或该企业的未来投资计划和发展战略、未来退出方式等进行协商探讨，并与负责人签署一系列文件来保护投资者的利益，进而减少投资者的风险，保证项目计划的顺利实施。在退出时，除了对该项目或企业的退出方式做出选择之外，私募股权投资基金和企业负责人还应对退出的时机进行选择。私募股权投资基金在募资、投资、退出各个环节都面临着风险，需要专门的风险管理机构来管理风险，以期投资顺利进行，退出时获取收益。