7.6 现金流量的问题及案例

现金流量表的分析，可以概括为两个层次，首先，是正确编制现金流量表，重点是与资产负债表、利润表及其他相关财务数据的钩稽；其次，是分析现金流量的结构和质量，重点在于对经营活动产生的现金流量是否“正常”进行合理性分析。

7.6.1 现金流量表的关注问题

现金流量问题是发审会重点关注的财务问题之一。现金流量问题可以归纳为现金流量表编制的正确性、经营活动现金流的质量问题、美化经营活动现金流量等三大类，IPO公司在审核中涉及的具体问题如表7-20所示。

7.6.1.1 现金流量表编制的正确性

主要包括现金和现金等价物的范围问题和现金流量的相关钩稽问题。将银行承兑汇票作为现金等价物、未将使用受到限制的货币资金从现金中扣除，是常见的现金和现金等价物范围出现错误。现金流量表无法钩稽或钩稽关系不正确，代表着现金流量表编制或相关附注的披露存在错误。

7.6.1.2 经营活动现金流量的质量问题

不同行业和不同经营策略会带来不同的经营活动现金流量的表现，现金流量的质量标准是“正常”，而不是单纯的越高越好、不能出现负数等刻板的标准。

经营活动现金净流量长期为负，缺乏“造血”能力而长期靠融资“输血”的公司，需要关注其财务风险和持续经营能力。经营活动净现金流相对净利润出现突然下降，往往代表着公司产品销售或存货周转遇到了一定的问题。如果存在没有现金流配合的财务操纵，则可能会出现经营活动现金流量与净利润的异常背离。

7.6.1.3 美化现金流量的问题

安排客户提早回款或安排延后支付供应商款项，短期减少营运资金占用，可以达到美化当期现金流量的目的。财务报表表现为应收账款不正常下降或应付账款的不正常上升。同时，客户提早回款，可以减少期末的应收账款，进而减少坏账准备计提并增加当期业绩。上述资金安排有可能存在未披露的背后交易，例如，公司承诺日后调整销售或采购价格，公司关联方向客户提供了回款资金等，而这种背后交易已经构成了财务舞弊。

利用应收票据贴现或应收账款保理（不附追溯权），也是突击增加经营活动现金流量的常见办法。票据贴现或应收账款保理，需要付出较大的贴现成本，正常而言，是不符合商业常理而难以持续使用的。

7.6.2 发审会案例分析

7.6.2.1 苏州恒久

1．基本情况

苏州恒久（002808.SZ）一直从事激光有机光导鼓系列产品的研发、生产和销售业务。

公司于2016年3月4日通过证监会主板发审会审核，发审会上的现金流量问题：请发行人代表进一步说明2015年经营活动现金流净额下降、存货和应收账款余额上升幅度较大的具体原因。

2．相关分析

公司招股说明书中披露的现金流量数据和指标如表7-21所示。

2013年和2014年，公司现金利润比接近于1，2015年下降至39.90%。主要是由于：一方面，2015年，公司对于合作时间较长、信誉良好的少量老客户适当调增了原有信用额度，使得公司的应收账款有所增加，经营活动产生的现金流入有所下降；另一方面，公司两条生产线在2014年年底及2015年年初陆续建成投产，并在本期产能进一步释放，另有两条生产线在2015年下半年改造完成。伴随着产量与销量的大幅增加，公司的存货规模有所增加，经营活动产生的现金流出有所上升。

公司为了促进销售，对新增优质客户给予一定的信用额度，部分长期合作客户上调了信用额度。根据公司统计，前13名客户中，2013年、2014年和2015年的总信用额度分别为2600万元、2850万元和3400万元。2015年度对客户的信用额度增加较多，用于促进销售的意图比较明显，在这种销售策略下，2015年收入较2014年仅增长了5%，绝对值增长1163万元，尚不及应收账款绝对值增长2100万元。

公司生产部门主要根据客户的订购意向以及对产品的市场需求预测安排并组织生产，即并非是“以销定产”。2013年、2014年、2015年产销率分别为96.84%、97.31%、85.09%，产销率下降，存货增加，主要是库存商品的增加，说明出现了一定程度上的产品积压问题。

3．案例评价

本案例中，存在2015年经营活动净现金流量与净利润背离的问题，公司结合销售策略调整和产能产量变动，说明了应收账款和存货增加并导致经营活动现金流现出现急速下降的原因。从具体原因看，公司产品销售很可能是遇到了一些问题。

7.6.2.2 科龙节能

1．基本情况

科龙节能全称“吉林科龙建筑节能科技股份有限公司”，公司从事的主要业务包括：建筑节能技术的研发、新型建筑节能材料的生产加工、既有建筑供热计量及节能改造、新建建筑节能方案的设计和实施、建筑节能项目的咨询和推广等。

公司于2016年5月未能通过证监会创业板发审会审核，发审会上的现金流量问题：报告期发行人收到其他与经营活动有关的现金分别为8761.27万元、7741.68万元及10418.92万元，请发行人代表说明各期收到的其他与经营活动有关的现金的明细构成，说明列入经营活动现金流量的依据是否充分。

2．相关分析

2014年和2015年，收到其他与经营活动有关的现金分别为7741.68万元和10418.92万元，同时，支付其他与经营活动有关的现金分别为9095.21万元和9029.76万元，即其他经营活动有关的现金收入与支出金额都比较大。

公司向关联方拆借资金非常频繁，当年拆借当年归还，2014年共计11笔，累计4508万元，2015年共计17笔，累计4120万元。上述拆借同时增加收到和支付的其他与经营活动有关的现金，对净差额没有影响。资金拆借是否应计入经营活动，在实务中存在争议。从性质上看，资金拆借计入筹资活动更为合适。

为消除资金收支对收到和支付经营活动有关现金的影响，我们使用净差额来与相关附注内容进行钩稽，具体内容分析如表7-22所示。

（1）期间费用中的付现支出，根据营业费用和管理费用，扣除其中的薪酬支出和折旧摊销费用。

（2）与政府补助相关的资金处理。

收到的“与收益相关的政府补助”应计入经营活动现金流量。根据营业外收入中的政府补助及“其他流动负债”的年初年末变动，大致可以推测出2015年约为200万元，2014年约为400万元。

公司将2015年收到的“与资产相关的政府补助”460万元，收到的“征地和拆迁支出补偿款”400万元，均计入了“收到的其他与投资活动有关的现金”，未计入“收到的其他与经营活动有关的现金”。

（3）项目保证金。

其他应收款余额主要为项目保证金，所以直接以其他应收款余额的变动，计算项目保证金对净差额的影响。

（4）其他货币资金。

其他货币资金是银行承兑汇票保证金，未列入现金及现金等价物。公司未作为投资或筹资活动列示，故推测计入了经营活动。根据余额变动计算，2015年导致现金减少216万元，2014年导致现金增加82万元。

3．案例评价

本案例中，可能存在现金流量表编制不够准确的问题。如果其他经营活动现金流量不能与相关的附注科目完整钩稽，则可能该科目中存在倒轧出来的金额，也可能该科目计入了一些不适当的其他内容。

7.6.2.3 德宏股份

1．基本情况

德宏股份（603701.SH）主营业务为车用交流发电机的研发、生产、销售及相关技术服务，公司产品主要定位于中高端市场，拥有8大系列逾300个主要型号，是国内车用交流发电机产品线最丰富的公司之一。

公司于2015年7月通过证监会主板发审会审核，发审会上的现金流量问题：发行人报告期内将收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，视同经营活动现金流入或流出，现已对现金流量表相关项目做出调整。请发行人代表进一步说明是否存在将承兑汇票用于支付购建固定资产、无形资产和其他长期资产相关款项的情况，是否影响经营活动现金流量净额。

2．相关分析

公司产品销售主要采用票据方式和现金方式进行货款结算。在日常的票据管理和使用上，为了加快票据周转，减少资金占用，公司将大部分收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款。此外，公司为资金周转还将部分票据予以贴现。

现金流量表的编制，必须依据现金的真实流动，不能存在无真实现金流而“视同”现金流动的情况。应收票据不属于现金或现金等价物，将应收票据背书用于支付采购款，均不存在真实的现金收支，不能“视同”计入现金流入和流出。对于未到期票据贴现所增加的现金，则一般应该列示为经营活动现金流入。但如果存在大量的票据期末贴现，也有可能是美化现金流量的一种手段。

（1）应收票据背书转让对现金流量的影响。

公司报告期内真实的现金收入、现金成本的情况如表7-23所示。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金小于营业收入，购买商品、接受劳务支付的现金小于营业成本，主要原因为在日常的票据管理和使用上，为了加快票据周转，减少资金占用，公司将大部分收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，导致现金流量表中没有体现该收款及付款过程。

（2）现金流量列示的差错。

公司原来将收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，视同经营活动现金流入或流出，后已对现金流量表相关项目做出调整。即公司原来列示的现金流量是不正确的，公司进行了更正，对原现金流量表主要科目进行了重述。

查看招股说明书，公司并没有将前期现金流量的更正作为会计差错来披露。根据前期差错的定义，足以影响报表使用者对企业现金流量做出正确判断的前期差错，除追溯重述前期现金流量表之外，还需要在报表附注中予以披露。公司未披露该项更正很可能是不适当的。

3．案例评价

本案例中，现金流量表编制中的现金和现金等价物的范围认定存在错误。现金流量表更正，原则上也属于重大差错更正。财务分析中，需要对错误的现金流量表进行更正，这样才能进行准确的分析。