第一章 在英国燃起战火：狙击英镑

正如战争有多种形式一样，金融战争也有多种形式。狙击战就是金融战争的一种形式。金融狙击战是指当某个国家的经济出现某些问题时，国际投机者迅速进入这个国家的金融市场掀起投机风潮。他们进攻的目标单一，持续时间短暂，获得利润后迅速撤离。1992年，曾经是“日不落国”的发达国家英国遭受了这种迅猛的攻击，曾经是世界上最重要货币的英镑遭受到了狙击。

战机出现

勉强为之

英国的全称是大不列颠及北爱尔兰联合王国（United Kingdom of Great Britain and Northern Ireland），分英格兰、威尔士、苏格兰和北爱尔兰4个部分，约有人口6564万，经济发展水平很高，2016年国内生产总值居世界第5位，进出口贸易额居世界第8位。英国首都伦敦也称“大伦敦”（Greater London），下设独立的32个城区（London borough）和1个“金融城”（City of London）。伦敦是世界上最大的国际金融中心之一，多年来与纽约轮换着排名世界第一。

1978年4月，欧洲经济共同体在丹麦哥本哈根召开了首脑会议，联邦德国总理和法国总统提出了建立欧洲货币体系的建议。同年12月5日，欧洲经济共同体在比利时布鲁塞尔召开会议，达成了建立欧洲货币体系的决议。1979年3月13日，欧洲货币体系协议正式实施。

欧洲货币体系的重要内容是实行稳定的汇率体系。成员国的货币彼此建立汇率平价，即货币之间的基准汇率，它们实际汇率的波动幅度不能超过这个平价的±2.25%。如果某个成员国对别的成员国汇率波动幅度超过了这个界限，还有一种机制来确定哪一个成员国承担起调整汇率的责任，以使本国货币汇率的波动幅度回到±2.25%的界限内。

在欧洲货币体系建立后，全部欧洲经济共同体成员国都加入该体系，只有英国没有参加该体系。1990年10月，英国终于成为欧洲货币体系的成员国。英国政府犹豫不决是有原因的。显然，如果英国加入了欧洲货币体系，它必须承担起稳定汇率的责任，它利用汇率的变化来调节对外和对内经济的余地将缩小。例如，如果英国发生经济衰退，它本来可以用英镑汇率贬值的方法来降低英国出口商品的价格和提高英国进口商品的价格，从而刺激出口、限制进口，促进国内生产总值的增加。但是，如果它加入了欧洲货币体系，它就必须遵守欧洲货币体系的纪律，它就无法用英镑汇率贬值的方法来刺激经济。但是，英国是欧洲大国，如果英国不加入欧洲货币体系，英国将在欧洲经济一体化的过程中落在后面并失去它在欧洲的领导地位。英国政府权衡再三，还是决定加入欧洲货币体系。

英国在本国经济条件尚未成熟的时候加入了欧洲货币体系，为日后的英镑危机埋下了隐患。

问题凸现

在英国加入欧洲货币体系后，英镑与马克的汇率是1英镑兑换2.95马克，英镑汇率处于高估状态，也就是说1英镑实际上不值2.95马克。在东西德统一之后，由于对原东德地区的投资增加，德国经济出现了过热的情况。德国中央银行试图用收缩货币供给和提高基准利率的方法控制投资需求，以抑制通货膨胀，这样给英镑汇率带来了很大的压力。

英镑和马克都是国际储备货币，如果德国的利率高于英国的利率，资本将流出英国流入德国，以获取利率的差额。一种货币兑换别的货币的汇率即价格，它是由这种货币的需求和供给决定的。货币需求大于供给即供不应求将导致这种货币汇率升值，货币需求小于供给即供过于求将导致这种货币汇率贬值。资本流出英国流入德国意味着人们将在外汇市场上卖出英镑买进马克，英镑的供给增加，英镑的汇率将贬值。原来英镑的汇率已经高估，在英镑供给增加的压力下，英镑汇率有可能出现大幅度贬值的情况。

面对德国中央银行提高基准利率，英国中央银行英格兰银行要稳定英镑与马克的汇率，只有两种选择：要么跟随德国提高英镑基准利率，以限制资本流出英国；要么说服德国降低基准利率，以防止资本流入德国。

在现实的经济里，投资受到预期利润率和利息率的影响。在预期利润率不变的条件下，利息率越高，投资成本越大，投资需求就越小。相反，利息率越低，投资成本越小，投资需求就越大。如果经济出现衰退的情况，投资的增加可以在一定程度上克服衰退。如果经济出现通货膨胀即价格水平上升的情况，投资的增加将加剧通货膨胀。

如果英国中央银行设法提高英镑基准利率，将会产生对投资需求的抑制作用，从而对英国低迷的经济造成不利影响。这样，英国政府只好劝说德国政府降低马克基准利率，减轻英镑汇率的贬值压力。但是，德国政府担心降低马克基准利率会助长德国的通货膨胀，因而从本国经济利益考虑拒绝了英国政府的要求。

在英国政府苦苦思考对策的时候，美国对冲基金敏锐地嗅到战机的气息。它们不约而同地关注着英国经济、外汇市场和英格兰银行的动向。

当时英国经济增长缓慢，失业严重，整个国家处在经济衰退的状态。英国政府不但难以提高基准利率和稳定汇率，而且需要用降低基准利率和汇率来刺激经济。1992年7月，有6位英国金融专家在《泰晤士报》发表了公开信，呼吁英国政府退出欧洲货币体系，让英镑汇率能够贬值。接着，英国商界领袖也联名上书英国首相梅杰（John Major），要求把英镑对马克的汇率降低到1英镑兑换2.60马克，同时将英镑利率从10%降低到7%。可以看得出来，这些专家和商界领袖的感觉是敏锐的。

但是，英国政府经过再三考虑，觉得不能出尔反尔，决定履行加入欧洲货币体系的承诺。1992年8月，英国财政大臣拉蒙特（Norman Lamont）不止一次地表示，英国不会离开欧洲货币体系，英镑汇率不会贬值。

1992年8月26日，拉蒙特出现在英国财政部的门前，面对着记者再次表达了英国政府的决心：“我认为英镑不可能贬值，英国不会退出汇率机制，我们对汇率机制负有绝对义务，这就是我们的政策——我们政策的核心。”

拉蒙特表面镇定，但内心极为不安。记者们通过现场摄像发现，正常人60秒钟一般眨眼睛6～8次，但是拉蒙特在讲话的时候45秒眨眼睛64次。记者们发现的事情，投机者们也注意到了：英国政府底气不足。

在这种情况下，部分对冲基金开始建立做空英镑的仓位。所谓做空是赌英镑对马克汇率贬值，所谓仓位是所达成的一些金融工具的交易。在赌英镑兑换马克的汇率贬值的条件下，这些投机者主要通过卖出远期英镑、卖出英镑期货，买进英镑卖权建立仓位。

在外汇市场上，双方成交以后在2个营业日内进行交割的货币兑换称为即期外汇交易，即期外汇交易的汇率称为即期汇率。如果双方首先达成协议，确定兑换货币的币种、数量和汇率，然后在未来约定时间进行货币兑换，这种交易称为远期外汇交易，远期外汇交易的汇率称为远期汇率。外汇期货交易与远期外汇交易的性质是相同的，也是现在确定交易条件而到未来约定时间再进行货币兑换的交易，它们不同的地方在于外汇期货交易是一种交易数量和交割时间都是标准化的交易，而且是在期货交易所而不是用电讯工具来进行的交易。外汇期权是一种买进或者卖出外汇的权利，买方支付权利的价格以后就可以在未来约定的期限内按照约定的汇率买进或者卖出约定数量的外汇。

卖出远期英镑意味着在未来约定的时间按照约定的汇率把英镑兑换为马克。例如，假定现在即期汇率是2.9马克∶1英镑，远期英镑汇率是3.0马克∶1英镑，投机者按照这个远期汇率卖出30天的英镑，也就是约定在30天后用1英镑兑换3.0马克。接着他们抛售英镑促使英镑对马克汇率贬值，如果30天后英镑汇率贬值到2.5马克∶1英镑，投机者在即期外汇市场上用2.5马克买进1英镑，然后履行远期外汇交易协议，用1英镑买进3.0马克，每1英镑的投机可以获得0.5马克的收益。

卖出英镑期货是指在未来约定的时间按照约定的汇率把英镑兑换为马克。但是外汇期货是在期货交易所进行的一种标准化的交易，人们可以通过买进外汇期货后再把它卖出去，或者卖出外汇期货后再把它买进来以获取差价收益，这种做法称为平仓。例如，假定英镑期货的价格是3.0马克∶1英镑，投机者卖出了英镑期货。由于英镑期货的价格是与英镑即期汇率同方向变化的，如果英镑即期汇率贬值到2.5马克∶1英镑，英镑期货价格也下降到2.5马克∶1英镑，那么投机者可以买进英镑期货进行平仓。这样，投机者相当于按照3.0马克∶1英镑卖出英镑，按照2.5马克∶1英镑买进英镑，每1英镑的投机可以获得0.5马克的收益。

买进英镑卖权是指买方支付英镑期权的价格以后得到了按照一定的汇率卖出一定数量的英镑的权利。外汇期权与外汇期货一样，也是可以用平仓的方式获取差价收益。例如，假定英镑卖权的价格是0.5马克，约定卖出英镑的汇率是3.5马克∶1英镑，如果英镑即期汇率贬值到2.5马克∶1英镑，这个英镑卖权就值钱了。如果英镑卖权的价格上涨到1马克，投机者就可以把买进的英镑卖权卖出去，每1英镑的投机可以获得0.5马克的收益。

战云密布

英国的中央银行称为英格兰银行，它成立于1694年。银行大楼位于伦敦市的针线大街（Thread Needle），因此它又被人们称为“针线大街上的老妇人”或者“老妇人”。

1946年以前，虽然英格兰银行是私人所有，但是它履行中央银行的职能。1946年之后，英格兰银行被英国政府国有化，成为真正的中央银行。按照当时英国的经济体制，英格兰银行隶属财政部，掌握国库、贴现公司、银行及其余私人客户的账户，承担政府债务的管理工作，按政府要求决定国家金融政策。直到1997年，英格兰银行才从财政部独立出来。

英格兰银行总行设于伦敦，职能机构分为政策和市场、金融结构和监督、业务和服务三个部分，设15个局（部）。同时，英格兰银行还在伯明翰、布里斯托、利兹、利物浦、曼彻斯特、南安普顿、纽卡斯尔及伦敦法院区设有8个分行，处理具体的中央银行业务。

当拉蒙特在财政部前发表讲话的时候，英格兰银行已经开始对外汇市场进行干预。它卖出马克买进3亿英镑，通过增加英镑需求的方法来改变英镑对马克汇率的颓势。这一天，英镑与马克的汇率是1英镑兑换2.7946马克，而按照欧洲货币体系的机制，英镑与马克的汇率下限是1英镑兑换2.7780马克。

1992年9月3日，英格兰银行再次对外汇市场进行干预。它向国际银行集团借入价值75亿英镑的外汇，准备在必要的时候用这些外汇买进英镑以维持英镑汇率的稳定。

1992年9月4日，欧洲共同体的财政部长和中央银行行长在英国小镇巴斯举行会议，拉蒙特一再要求德国中央银行采取宽松的货币政策以降低马克利率。他拍着桌子对德意志联邦银行行长施莱辛格（Helmut Schlesinger）喊道：“12位财政部长都坐在这里要求你降低利率，你为什么不？”施莱辛格当时生气地离开了会场。

美国量子基金管理者乔治·索罗斯（George Soros）亲自飞赴巴斯了解会议进展情况，并到现场听了施莱辛格在9月8日会议结束以后发表的讲话，当时施莱辛格表示他不能保证德国中央银行会降低马克利率。在施莱辛格发表讲话以后，索罗斯主动上前与他交谈，问他对欧洲货币单位（ECU）有什么看法。施莱辛格回答说，他喜欢欧洲货币的概念，不喜欢欧洲货币单位的名称，他宁可把欧洲货币单位称为马克。按照索罗斯的理解，德国可能不会用降低马克利率的方式来维持欧洲货币体系的稳定，英镑汇率的贬值很难避免了！

乔治·索罗斯简介

乔治·索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯。1947年他移居英国，在伦敦经济学院完成了学业后在伦敦从事证券交易和金融分析工作。1956年他移居美国，继续从事证券交易和金融分析工作。1973年，他创立了名为量子基金的对冲基金。这个基金规模在1998年达到顶峰，共管理着220亿美元的资金。量子基金在1973年到2005年平均回报率高达31%，被称为金融界的奇迹。索罗斯1992年在英镑的投机上获得高额利润，曾作为“打垮英格兰银行的人”而名噪一时。同时，索罗斯也因为率先在多个国家掀起金融投机风潮，导致这些国家金融危机和经济衰退，因而被称为“金融大鳄”。

索罗斯返回纽约以后，马上召集量子基金经理德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）和即将加入量子基金的约翰逊（Robert Johnson）到办公室开会，讨论狙击英镑事宜。约翰逊是一位外汇投资专家，当时管理着美国信孚银行的一个基金。

约翰逊分析道：英镑在外汇市场上交易活跃，如果狙击失败很容易退出，损失可能是0.5%左右。但是，英镑汇率在3个月内贬值的概率为90%，狙击成功可能获得15%～20%的收益。在英镑汇率趋向贬值的情况下，一旦出现抛售英镑的情况不会有人愿意买进，只有英格兰银行会接手。但是，英格兰银行的外汇储备只有440亿美元，耗尽以后将无法阻止英镑汇率贬值。

约翰逊的一番话使索罗斯和德鲁肯米勒兴奋起来。索罗斯问约翰逊：“你自己的基金会投多少钱？”约翰逊回答：“我会使用杠杠操作，投入的资金是基金现有资本的3～5倍。”德鲁肯米勒表示：“我们也许可以投入150亿美元。” 索罗斯狙击英镑的计划就这样在他的办公室形成了。据说，约翰逊在离开索罗斯办公室的时候预感到：索罗斯和德鲁肯米勒会打垮英镑！

英国曾经是世界上最强大的经济大国、贸易大国和金融大国。在第二次世界大战以后，虽然英国经济衰落了，但是英国仍然是世界上的经济大国和金融大国。英国是一个举足轻重的发达国家，英国的国内生产总值在发达国家中仅次于美国、日本、德国，居第四位。另外，英国有着世界上最完备的金融法律，有着大批优秀的金融专家，英国的伦敦仍然是世界上最重要的国际金融中心。英镑会倒下吗？

当年的“日不落国”所建立的英格兰银行具有悠久的历史和丰富的经验，300多年来不知道经历过多少风险，美国中央银行、美国联邦储备系统也不过是英格兰银行的晚辈和门生，英格兰银行能战胜投机者吗？

英国政府和英格兰银行所面对的是众多的投机者，一旦这些投机者蜂拥而至，形成所谓的“狼群效应”，再凶猛的狮子也未必是对手。更令人感到可怕的是，如果市场出现恐慌，连英国国内的投资者也按照投机者的方向操作，那么更加难以抵挡了。一时间，战云密布，大有“山雨欲来风满楼”之势。在1天24小时运转的国际外汇市场上，对英镑大规模的攻击随时都有可能发生。