2.8 如何分清现金的来龙去脉——现金流量分析
1．现金流量分析的意义
近代理财学的一个重要观点是：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。但是，传统会计不提供历史的现金流量信息，更不提供未来的现金流量信息，越来越不能满足投资人的信息需要。为改变这种局面，从1987年开始，美国率先规定现金流量表为必须编制的报表，此后其他国家纷纷效仿。1994年国际会计准则的《现金流量表准则》生效。1998年我国的《企业会计准则——现金流量表》生效。
现金流量表的主要作用是：
（1）提供本期现金流量的实际数据。
（2）提供评价本期收益质量的信息。
（3）有助于评价企业的财务弹性。
（4）有助于评价企业的流动性。
（5）用于预测企业的未来现金流量。
现金流量分析，是在现金流量表出现以后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。
2．现金流量的结构分析
现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析。
丰华公司现金流量结构分析如表2－1所示。
表2－1 丰华公司现金流量结构分析 单位：万元
（1）流入结构分析。流入结构分析分为总流入结构和三项活动（经营、投资和筹资）流入的内部结构分析。该公司的总流入中经营流入占64%，是其主要来源；投资流入占17%；筹资流入占19%，也占有重要地位。经营活动流入中销售收入占了88%，增值税占12%，比较正常；投资活动的流入中，股利占9%，投资收回和处置固定资产占91%，大部分是回收资金而非获利；筹资活动的4000万元全部是借款。
（2）流出结构分析。流出结构分析分为总流出结构和三项活动流出的内部结构分析。该公司的总流出中经营活动流出占36%；投资活动占17%；筹资活动占47%。说明公司现金流出中偿还债务占很大比重并使负债大量减少。经营活动流出中，购买商品和劳务占了36%；支付给职工的以及为职工支付的占31%，比重较大；税费占25%，负担较重。投资活动流出全部是购置固定资产；筹资流出中还本占99%，在现金总流出中也占绝大部分。
（3）流入流出比分析。经营活动流入流出比为1.4，表明企业1元的流出可换回1.4元现金。此比值越大越好。投资活动流入流出比为0.77，表明公司处在扩张时期。发展时期此比值小，而衰退或缺少投资机会时比值大。筹资活动流入流出比为0.32，表明还款明显大于借款。
本公司经营现金净流入3811万元，现金存量减少5856万元，用于投资1042万元，用于还款8625万元。
3．流动性分析
所谓流动性，是指将资产迅速转变为现金的能力。许多企业有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿债而破产清算。
真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映偿还债务的能力。
（1）现金到期债务比。现金到期债务比，是指经营活动现金净流量与本期到期债务的比率。其计算公式为：
现金到期债务比＝经营现金净流量/本期到期的债务
本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常，这两种债务是不能展期的，必须如数偿还。
假设上例中丰华公司的本期到期长期债务是1000万元，则：
现金到期债务比＝3811÷1000＝3.8
假定同行业平均现金到期债务比为2.5，则说明丰华公司偿还到期债务的能力是较好的。
（2）现金流动负债比。现金流动负债比，是指经营活动现金净流量与流动负债的比率。其计算公式为：
现金流动负债比＝经营现金净流量÷流动负债
假设上例中丰华公司流动负债为5457万元，则：
现金流动负债比＝3811÷5457＝0.70
假定同行业平均现金流动负债比为0.60，则说明丰华公司偿还流动债务的能力是较好的。
（3）现金债务总额比。现金债务总额比，是指经营活动现金净流量与债务总额的比率，其计算公式为：
现金债务总额比＝经营现金净流量/债务总额
假设上例中丰华公司的债务总额是27057万元，则：
现金债务总额比＝3811÷27057＝14%
假定同行业平均现金债务总额比为10%。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。该公司最大的付息能力是14%，即利息高达14%时企业仍能按时付息。只要能按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。如果市场利率是10%，那么该公司最大的负债能力是3811÷10%＝38110万元。仅从付息能力看，企业还可借债11053万元（38110－27057），可见该公司的举债能力是不错的。
4．获取现金能力分析
获取现金的能力，是指经营现金净流入和投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等。
（1）销售现金比率。销售现金比率，是指经营活动现金净流量与销售额的比率。其计算公式为：
销售现金比率＝经营现金净流量÷销售额
假设上例中丰华公司销售额为12500万元，则：
销售现金比率＝3811÷12500＝0.30
该比率反映每元销售得到的现金，其数值越大越好。
（2）每股营业现金净流量。每股现金流量，是指经营活动现金净流量与普通股股数的比率。其计算公式为：
每股现金流量＝经营现金净流量/普通股股数
假设上例中丰华公司有普通股50000万股，则：
每股现金流量＝3811/50000＝0.076（元/股）
它是企业最大的分配股利能力，超过此限度，就要借钱分红。
（3）全部资产现金回收率。全部资产现金回收率，是经营现金净流量与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力。其计算公式为：
全部资产现金回收率＝（经营现金净流量÷全部资产）×100%
假设上例中丰华公司的全部资产为88023万元，则：
全部资产现金回收率＝（3811÷88023）×100%＝4.33%
假定同行业平均全部资产现金回收率为5%，则说明该公司资产产生现金的能力较弱。
5．财务弹性分析
所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。因此，财务弹性的衡量是用经营现金流量与支付要求进行比较。
（1）现金满足投资比率。现金满足投资比率，是指近五年经营活动现金净流量与近五年资本支出、存货增加、现金股利之和的比值。其计算公式为：
假设上例中丰华公司近五年经营现金净流量平均数与今年相同，平均资本支出为4350万元，存货平均增加40万元，现金股利平均每年120万元，则：
现金满足投资比率＝3811/（4350＋40＋120）＝0.85
该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明企业可以用经营获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则是靠外部融资来补充。
（2）现金股利保障倍数。现金股利保障倍数，是指每股经营现金净流量与每股现金股利的比值。其计算公式为：
现金股利保障倍数＝每股经营现金净流量÷每股现金股利
假设上例中丰华公司每股现金股利为0.05元，则：
现金股利保障倍数＝0.076÷0.05＝1.52
该比率越大，说明支付现金股利的能力越大。假定同行业平均股利保障倍数为3，则说明该公司的股利保障倍数不高。如果遇到经济不景气，可能没有现金维持当前的股利水平，或者要靠借债才能维持。
6．收益质量分析
收益质量分析，主要是分析经营收益和现金净流量的比例关系。评价收益质量的财务比率是营运指数。
营运指数＝经营现金净流量÷经营所得现金
经营所得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。
丰华公司有关收益质量的信息，列示在现金流量“补充资料”的第一部分中，见表2－2。
表2－2 丰华公司现金流量补充资料 单位：万元
根据表2－2作如下计算：
经营活动净收益＝净利润－非经营净收益＝2379－403＝1976（万元）
经营所得现金＝经营活动净收益＋非付现费用＝1976＋2609＝4585（万元）
营运指数＝经营现金净流量÷经营所得现金＝3811÷4585＝0.83
小于1的营运指数，说明收益质量不够好。质量不好的原因是有17%的经营收益已实现而未能收到现金。应收款增加和应付款减少使收现数减少。应收款如不能收回，已实现的收益就会落空；即使能延迟收现，其收益质量也低于已收现的收益。