第8章 有价证券和金融衍生品——最常见的金融投资工具(1)

有价证券主要包括债券、股票和期货等投资理财手段。其中，股票和期货是目前最常见的两种方式。

【债券：投资理财的“安全气垫”】

由于债券在发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债来说，其本金及利息的给付是由政府做担保的，几乎没有什么风险，是一种比较安全的投资方式。

债券是什么

债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。债券作为一种债权债务凭证，是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的政府债券是国库券。

目前我国债券的利率都要高于银行存款的利率。投资债券一方面可以获得稳定的、高于银行存款的利息收入，另一方面还可以利用债券价格的变动买卖债券，赚取差价。

下面就来介绍下债券的种类。

1.按债券发行主体不同，可分为政府债券、金融债券和公司（企业）债券等

（1）政府债券，是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等。其中最主要的是国债，因其信誉好、利率优、风险小而被称为“金边债券”。

（2）金融债券，是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融债券现在大多是由政策性银行发行与承销，如国家开发银行、进出口银行等。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此金融债券往往有良好的信誉。

（3）公司（企业）债券。在国外，没有企业债和公司债的划分，统称为公司债。在我国，企业债券发债主体为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，因此，它在很大程度上体现了政府信用。公司债券在证券登记结算公司统一登记托管，可申请在证券交易所上市交易，其信用风险一般高于企业债券。企业债券和公司债券是我国商业银行重要的投资对象。

2.按是否有财产担保，可以分为抵押债券和信用债券

（1）抵押债券，是以企业财产作为担保的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信用抵押债券。以不动产，如房屋等作为担保品，称为不动产抵押债券；以动产，如适销商品等作为担保品的，称为动产抵押债券；以有价证券，如股票及其他债券作为担保品的，称为证券信托债券。一旦债券发行人违约，信托人就可将担保品变卖处置，以保证债权人的优先求偿权。抵押品的价值一般超过它所提供担保债券价值的25％～35％。

（2）信用债券，是不以任何公司财产做担保，完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有可靠性。除此之外，一些公司也可发行信用公司债券。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。因为信用债券没有财产担保，所以在债券契约中都要加入保护性条款，如不能将资产抵押给其他债权人、不能兼并其他企业、未经债权人同意不能出售资产、不能发行其他长期债券等。

3.按债券形态分类，可以分为实物债券（无记名债券）、凭证式债券及记账式债券

（1）实物债券（无记名债券），是一般意义上的债券，是一种具有标准格式实物券面的债券。在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。其不记名、不挂失，可上市流通。

（2）凭证式债券，其形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。

（3）记账式债券，是指没有实物形态的票券，又称无纸化国债，以电脑记账方式记录债券，通过证券交易所的交易系统发行和交易。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。

4.按是否能转换，分为可转换债券和不可转换债券

（1）可转换债券，是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股的债券，它具有债务与权益的双重属性，属于混合性筹资方式。由于可转换债券赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，因此其利率通常低于不可转换债券。可转换债券有两个特点：一是可以期待的价值有所增加；二是作为债券，其价格有下限支撑，不会像股票那样大幅下跌。

（2）不可转换债券，是指不能转换为普通股的债券，又称为普通债券。由于其没有赋予债券持有人将来成为公司股东的权利，所以其利率一般高于可转换债券。

5.按利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券

（1）固定利率债券，是将利率印在票面上并按其向债券持有人支付利息的债券。该利率不随市场利率的变化而调整，因而固定利率债券可以较好地抵制通货紧缩风险。

（2）浮动利率债券，其利率同当前市场利率挂钩，而当前市场利率又考虑到了通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以较好地抵制通货膨胀风险。浮动利率债券往往是中长期债券。

6.按是否能够提前偿还，分为可赎回债券和不可赎回债券

（1）可赎回债券，是指在债券到期前，发行人可以以事先约定的赎回价格收回的债券。公司发行可赎回债券主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问题，以增加公司资本结构调整的灵活性。发行可赎回债券最关键的问题是赎回期限和赎回价格的制定。

（2）不可赎回债券，是指不能在债券到期前收回的债券。

7.按偿还方式不同，分为一次到期债券和分期到期债券

（1）一次到期债券，是发行公司于债券到期日一次性偿还全部债券本金的债券。

（2）分期到期债券，是指在债券发行的当时就规定有不同到期日的债券，即分批偿还本金的债券，可以减轻发行公司集中还本的财务负担。

8.按计息方式，分为单利债券、复利债券及累进利率债券

（1）单利债券，是指在计息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。

（2）复利债券，是指在计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。

（3）累进利率债券，是指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率比前期利率更高，呈累进状态。

9.按募集方式，分为公募债券和私募债券

（1）公募债券，是指向社会公开发行，向不特定的多数投资者公开募集，任何投资者均可购买的债券，它可以在证券市场上转让。

（2）私募债券，是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。

10.按债券是否记名，分为记名公司债券和无记名公司债券

（1）记名公司债券，是指在券面上记载持券人姓名或名称的债券。

（2）无记名公司债券，是指在券面上不需记载债券持有人姓名的债券。

11.按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券

（1）参加公司债券，债权人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配的债券。

（2）不参加公司债券与参加公司债券相对应。

12.按能否上市，分为上市债券和非上市债券

（1）上市债券，指可在证券交易所挂牌交易的债券，上市债券信用度高、价值高，具有较好的流动性，变现容易，可以在交易场所随时卖出，但上市条件严格，并要承担上市费用。

（2）非上市债券，指不在证券交易所挂牌交易的债券。

国债安全等级高，却不代表铁定赢利

国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的“金边债券”。

简单说，国家出售债券就是一种承诺。比如，你花100元钱买了国家生产的某种商品，国家给你承诺，若干年后，国家将返还你120元钱。

如果你没有能力承受太大的风险，国债理财是最适合的选择。国债的收益率一般高于银行存款，且不需缴纳利息税，而且又有国家信用做担保，可以说是零风险投资品种。

现在我国国债投资者接触比较多的国债主要有两种，一种是储蓄国债（凭证式国债），一种是记账式国债。凭证式国债和记账式国债在发行方式、流通转让及还本付息方面有不少不同之处，购买国债时，要根据自己的实际情况来做出正确选择。

1.储蓄国债（凭证式国债）

主要通过银行渠道发行，与定期存款有点类似，可以在到期前支取，但会损失一定利息。在许多国家，国债因为其安全性高，因而利率低于同期限的银行存款。在我国，因为银行存款的大众普及率高，存取方便，所以有时国债利率反而略高于同期限的银行存款，因而储蓄国债（凭证式国债）是银行存款较好的替代品之一。

储蓄国债（凭证式国债）收益还是稳定的，在超出半年后提前支取，其利率高于提前支取的活期利率，不需支付利息所得税，到期利息高于同期存款所得利息。所以，凭证式国债更适合资金长期不用者，特别适合把这部分钱存下来进行养老的老年投资者。

2.记账式国债

又名无纸化国债，是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权并且可以上市交易的债券。

记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低、交易安全。

记账式国债根据不同的年限，有不同的付息方式。一般中长期的记账式国债采用年付或半年付，这些利息可以用来再投资，相当于复利计息。这对于长期的国债也是一笔不小的投资收益。记账式国债的价格，完全按市场供需及市场利率决定。当市场预期利率上升时价格下降，市场预期利率下降时价格则上升。如果在低价位购得记账式国债，则既享受了价差又享受了高利率。

一般情况下，记账式国债随着上市时间的推移，其净值波动幅度会越来越小，直至投资国债持有期满，收益也将趋于稳定。其收益率受市场的供求关系影响而上下波动。对于投资者而言，尽量避开国债净值多变的时段进入购买，即可将自己的投资风险控制在最低。

记账式国债不能提前支取，但是可以卖给其他人，主要交易渠道有银行和证券交易所。提前兑现时，仅需支付少量交易手续费，仍可享受按票面利率支付的持有期利息。如果价格没有大幅下跌，投资者不仅不损失原价，也不损失利息。

记账式国债更适合做3年以内的投资理财产品，而且收益性与流动性都强于凭证式国债。如果时间较长的话，一旦市场有变化，下跌的风险就会很大。年轻的投资者对信息及市场的变动非常敏感，所以记账式国债更适合年轻投资者购买。

此外，投资者投资前还要注意国债的分档计息规则。以第五期凭证式国债为例，从购买之日起，在国债持有时间不满半年、满半年不满1年、满1年不满2年、满2年不满3年等多个持有期限分档计息。因此，投资者应注意根据时段来计算，从而选取更有利的投资品种。

值得注意的是，在投资市场上，股市与债市存在一定的“跷跷板效应”：每当股市下跌时，国债价格上扬；每当股市上涨时，国债价格下跌。所以，投资国债也应该密切关注股市对国债行情的影响，以便做出正确的决策。

如何避免债券投资风险

虽然债券投资的回报率有高有低，但不同于房地产、股票等投资品种——在债券身上几乎看不到泡沫，债券的模式是还本付息。如面值100元的债券，一年后到期，约定利率为5%，其价格最终怎么也不会超过105元。

当然，债券市场价格经常变动，如果这种价格变动趋势没有按照预测发展的话，就可能导致损失。因为债券发行者在协议中承诺的利息或本金的偿还，都是事先约定的，一旦发生通货膨胀，货币的实际购买能力下降，就有可能赚回来的利息还不够抵付通货膨胀率，这就相当于亏钱了。

除了这种由于市场价格变动引发的风险外，债券突出的风险还表现为违约风险上，当发债公司不能按时履行付息还本的义务时，也会造成损失。

面对债券投资过程中可能遇到的各种风险，投资者应认真加以对待，利用各种方法和手段去了解风险、识别风险，寻找风险产生的原因，然后制定风险管理的原则和策略，运用各种技巧和手段去规避风险、转嫁风险，减少风险损失，力求获取最大收益。