第五篇 投资组合、投资分散化与财富增值

第一章 妙用投资组合

投资组合的三种方式

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选择什么样的投资组合，才能让你选择的投资组合发挥最大效用？

一般来说，根据投资组合实施时所依据的主要条件的不同，投资组合可以分为三种方式，即投资工具组合、投资比例组合、投资时间组合。

1．投资工具组合

投资工具组合即投资者并非把全部资金都用来进行一种投资，而应该将资金分成若干部分，分别选择不同的投资工具，进行不同领域的投资。

市场环境相同时，投资工具不同，其风险程度也不同，有的甚至是截然相反的。例如，在国家银行利率上调时，储蓄存款收益率高，风险很小；而股票市场则面临股价狂跌的风险，不仅收益率很低，甚至还会成为负数。当银行利率下调时，储蓄投资的利率风险增大，收益降低。但是，此时的股票市场则会因股价大幅上涨，收益率获得空前提高。

如果把资金全部用于一种投资工具，如全部用于储蓄投资或全部用于投资股票，投资的回报率受市场变化影响波动很大，或者是大赚，或者大赔，风险很大。但是，如果投资者将资金分别投资于储蓄和股票，当利率上升时，储蓄获利会抵消股票投资上的损失。当利率下降时，股票投资上的收益又会弥补储蓄上的损失。将资金分别投资于储蓄与股票，形成组合投资模式，使得投资风险降低，收益维持在一定水平上。

投资者经常使用的传统投资工具组合一般采用“投资三分法”，即将资金分成三部分：一部分用来储蓄、购买保险；一部分投资股票、债券等；还有一部分用于房地产、黄金、珠宝等实物投资。

2．投资比例组合

投资比例组合是指投资者在实际投资时，使用的不同的投资工具在数量、金额上存在着一定的比例关系。

分散投资工具并非是将投资资金机械地、完全均等地分配到各种投资工具上。由于投资工具不同，其风险和收益水平不同，流动性也不同；同时，由于投资者对收益的期望和对风险的偏好不同，投资者所选择的投资组合的比例就有所不同。一般来说，敢于冒险的人，追逐较高的投资收益，其投资重点偏向于高风险、高收益的外汇、期货等投资工具；追求平稳的人则将大部分资金用于储蓄、债券等收益基本稳定、风险较小的投资工具。

3．投资时间组合

投资时间组合即投资者并非把全部资金一次性地用于投资，而是将资金分次分批，有计划地进行投资。一般情况下，不同投资工具在期限上应是长期、中期、短期相结合。

一次性投资全部资金，若市场预测与实际行情有所不符，投资者将会承受较大风险；或者会因手中无备用资金用于追加投资，而丧失获取更高收益的机会；或者会承受该投资环境下无法避免的系统风险。

实施投资组合应遵循的原则

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实施投资组合应遵循什么原则？

投资者使用什么样的投资组合，要视具体情况而定，还应遵循以下原则：

1．资金原则

在投资市场中资金丰裕的人可以选择风险较大的投资工具，即使损失掉这笔钱，也不会给自己的工作、生活造成多大影响；相反，资金少，尤其是靠省吃俭用、积攒投资资金的人，千万不要选择风险较大的投资工具，而应选取风险较小的投资组合。投资者到底应该拿出多少资金用于市场投资，这没有一个绝对的界限，而要视投资者本身情况而定。

2．时间原则

投资不仅仅是一种金钱的投资，更是时间的投入。从投资准备、信息搜集、作出决策直至交易结束，所有的投资过程都需要时间。不投入时间就想取得收益是不可能的。而且，各种投资工具的特点各不相同，对投资者的知识、技能要求也不同，投资者从了解认识到熟练地掌握、运用一种投资工具，都需要花费一定的时间。因此，投资者在投资组合中选取的工具越多，就越需要投入更多的时间。投资者在确定投资组合时，必须考虑自己能用于投资的时间有多少。

3．能力原则

投资者的知识越丰富，技能越高超，决断力越强，就有越多的获胜机会。然而，投资者的能力都是有限的，投资工具如此之多，能够样样精通的人很少。兵法上讲究集中力量，力量越集中，杀伤力越强，越容易制胜。投资者也要发挥和集中自己的能力，如果投资者能力强，可以考虑较多投资工具的组合；如果投资者能力弱，则应选择较少的工具组合。同时要牢记一点，投资组合中的工具选择应是自己比较熟悉、力所能及的。

4．心理原则

不同的人，心理承受能力是不同的。心理承受能力强的人，可以选择高风险、高收益的投资组合，因为他们能够冷静地面对投资中的波折与失败，不会惊慌失措；相反，心理承受能力弱的人，则不宜选择高风险的投资组合，因为他们总担心赔本、失败，总是惴惴不安，惶惶不可终日，一遇波折，顿时六神无主，无法作出正确的决策，导致损失愈来愈大。如果彻底失败，他们很容易陷入极度悲伤与绝望之中，甚至走上绝路。

选择适合自己的投资组合

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投资者在确定了合适的投资组合目标后，接下来的事情就是选择适合自己的投资组合模式。如何选择适合自己的投资组合呢？

投资者进行的投资应该是一种理性投资，以不影响个人的正常生活为前提，把实现资本保值、增值、提升个人的生活质量作为投资的最终目的。因此，个人投资首先必须使财产、人身有一定保障，无论采取什么样的投资组合模式，无论比例大小，储蓄和保险都应该是个人投资中不可或缺的组成部分。

由于投资者类型和投资目标不同，一般个人投资组合可以分为三种基本模式：

1．冒险速进型投资组合

这一投资组合模式适用于那些收入颇丰、资金实力雄厚、没有后顾之忧的个人投资者。其特点是风险和收益水平都很高，投机的成分比较重。

这种组合模式呈现出一个倒金字塔形结构，各种投资在资金比例分配上大约为：储蓄、保险投资为20%左右，债券、股票等投资为30%左右，期货、外汇、房地产等投资为50%左右。

投资者要慎重采用这种模式，在作出投资决定之前，首先要正确估计出自己承受风险的能力。对于高薪阶层来说，家庭财富比较殷实，每月收入远远高于支出，那么，将手中的闲散资金用于进行高风险、高收益组合投资，更能见效。由于这类投资者收入较高，即使偶尔发生损失，也容易弥补。

2．稳中求进型投资组合

这一类投资组合模式适用于中等以上收入，有较大风险承受能力，不满足于只是获取平均收益的投资者，他们与保守安全型投资者相比更希望个人财富能迅速增长。

这种投资组合模式呈现出一种锤形组织结构。各种投资的资金分配比例大约为：储蓄、保险投资为40%左右，债券投资为20%左右，基金、股票投资为20%左右，其他投资为20%左右。

这一投资模式适合以下两个年龄段的人群：从结婚到35岁期间，这个年龄段的人精力充沛，收入增长快，即使跌倒了，也容易爬起来，很适合采用这种投资组合模式；45～50岁之间，这个年龄阶段的人，孩子成年了，家庭负担减轻且家庭略有储蓄，也可以采用这种模式。

3．保守安全型投资组合

这一类投资组合模式适用于收入不高，追求资金安全的投资者。保守安全型投资组合具有以下特点：

市场风险较低，投资收益十分稳定。其选择基本上是一些安全性较高，收益较低，但资金流动性较好的投资工具。

保守安全型的投资组合模式呈现出一个正金字塔形结构。各种投资的资金分配比例关系大约为：储蓄、保险投资为70%（储蓄占60%，保险10%）左右，债券投资为20%左右，其他投资为10%左右。保险和储蓄这两种收益平稳、风险极小的投资工具构成了稳固、坚实的塔基，即使其他方面的投资失败也不会危及个人正常生活，不能收回本金的可能性较小。

定期观察或调整投资组合

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投资市场是时刻变化的，把投资当做事业，就必须时刻注意市场的变化，根据市场变化及时调整自己的投资策略：大市不怕升，也不怕跌，升市时有升市的投资法，跌市时也有跌市的投资法。那么该依据什么调整投资组合呢？

很多投资工具，都可以双向买卖，以期货来说，投资者可以当买家，也可以当卖家。大体上，期货可分为商品期货和金融期货，商品期货包括原油、木材、棉花、白糖、生猪、生牛等，金融期货包括黄金、外汇、股市指数。投资者可以根据自己对未来的价格走势评估，决定怎样买卖，如果你认为现在的价位处于低位，预计未来价位会升，那么，你就可以做好仓，低价买入，等到以后价位升了，就可以平仓。反过来，也是一样的道理。升和跌是很自然的现象，升了的会跌，跌了的会升，不可能只升不跌，也不会只跌不升。

其实，投资者最怕的是反复市，即升了会跌，跌了会升。可是，升升跌跌却是不定风向，有时升一点便跌，跌一点便升，令投资者无法作出决定，只好放弃投资。反复市是最难分析的市况。分析时，不但耗费心力，而且费力不讨好，经常判断错误，摸索不到长线的走势。在这种情况下，应该怎样投资，是一个很伤脑筋的问题。不过，明智的投资者不会受这些现象的影响，一样可以采取正确的行动。这种行动并不是计划如何赚钱，而是先求自保、求安稳。大市既然反复不定，那就不要把钱放在这个投资市场里，可以暂时休息或转投其他市场。既然市场不景气，最好把钱收回来，平仓沽货，只留下一些可以长线投资的。留下一小部分的资金锻炼自己的看市能力，这样压力小，亏得起，等大市走势稳定下来再说。

初涉投资市场的人，大多认为股市、汇市是金矿，可以随意发掘，几年之内，就能赚够享受一世的金钱。期望越高，投资就越大，就会忽略投资风险的存在。尤其是年轻人，他们坚信赚大钱一定要冒险，当看到一个好机会时就不理会什么风险，把大量资金投进去，甚至没有什么好机会，也乱投资金，10万家产中有9万放在投资市场。万一赔了怎么办？

多样化是投资组合的关键

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迈克尔·沙伊莫在《股市法则》中指出：多样化是投资组合的关键。要多样化到什么程度？以何种方式多样化？

所谓投资多样化就是把金融资产投入大量不同的投资项目中，以便提高获得高额利润的机会、抵御损失、简化分析和选择过程。这里的“大量不同的投资”不是指买进三只不同的计算机公司股票。希捷、英特尔和苹果公司应当是好的电脑公司，但仅仅投资于这些公司的股票不足以形成好的多样化。如果一个人投资一家好的电脑公司、一家食品公司以及一家超市，这种混合就是多样化。尽管它们受到总体经济条件的限制，但该多样化组合进入了一个成长性行业、一个防御性行业以及一个消费产品行业。

1．要多样化到何种程度

在设定投资组合时，除了要考虑多样化的种类，还需考虑多样化的程度。多样化的程度取决于经验、分析的时间和投资者可用的资产量。投资咨询师可能会很油滑地回答：“如果你有10000元投资，应该投10家公司，3个不同行业。”

请记住这样一个原则：“让优胜股赢得更多。”最好避免零股（100股以下）的情形，开始时在3个行业买3～4只股。这将提供安全性，提高选到一个优胜股的机会。以后，随着投入的钱更多，多样化的深度和广度都可以加大。

还要考虑挑选和分析10家公司的时间。观察3个行业10家公司的表现，需要多少时间？大多数人会把时间分配到股票组合、市场和经济分析上，但他们最不希望的就是使它成为第二个工作。

还有一件事情需注意：太多的多样化会明显地稀释业绩。在一些情形下，投资者投资于中央银行的国库券或有担保的长期债券可能更好些。

2．以何种方式多样化

法则一：适当分配投资股票与债券的比率。

价值投资之父格雷厄姆曾说：“我的基本原则是，投资人应该至少把25%的资金放在现金或债券上，另外至少25%的资金放在股票上；其余50%则可以视当时股市与债市的状况，适当分配投资股票与债券的比率。”迈克尔·沙伊莫认为运用多样化投资组合策略的方法之一是想像一个算盘。算盘的左方，应该有1/4代表投资股票的珠子；另一边应该有1/4代表可以带来固定利息收益的债券或定存等投资；至于中间的珠子，则可视市场状况决定向左或向右移动。如果有许多超值的股票可供投资，大部分的珠子就会移到左边；如果好股票委实太少，而政府公债或定存可以提供相当高的利率、或者有其他保证收益的投资，那么，大部分的珠子可能会移到算盘的右边。

当不知道如何取决的时候，应该优先选择股票。即使是最保守的投资人，也应该在投资组合中尽可能提高股票的比重。根据迈克尔·沙伊莫的说法，这有两种理由：

（1）当通货膨胀急速上扬时，股票可以有最好的保值作用。

（2）股票在历史上的投资报酬率，从来就优于其他任何形式的投资工具。

同时，最机敏的投资人也觉得，握有现金是一件自在的事。债券等价物与现金有下面几个功用：

（1）保护作用。

（2）作为预留价值的仓库。

（3）作为可以提供较高投资报酬率的来源——虽然往往只是昙花一现。

投资政府公债、公司债以及其他支付利息的有价证券，是一件相当复杂的工作。最近20年来出现的货币市场基金、债券基金以及其他以赚取固定利息收益为目的的证券，大大影响了债券工具的投资方式。这些工具当中，国库券定存是较简单易懂的，而公司债、地方政府公债则是另一回事。投资高风险的债券需要相当的金额，以便达成有效的风险分散，也许到头来投资人会发现，投资债券基金还是最简单、安全的方法。

在某些状况下，特别股可以取代债券，但基于税负因素的考量，特别股也许更适合机构投资人。至于要投资债券或是债券的等价物，则视投资人个人的目标而定，通常有如下两种情况：

（1）资本安全性。最好的方法就是直接购买政府公债、由政府背书的定存或是货币市场基金。在这些状况下，投资人总是可以拿回本金，而且有固定或变动利率的利息收入。

（2）尽可能提高利率。在专业经理人操作下，债券基金通常会取得最高的利率。

法则二：适当但不过分的多样。

我国的投资组合应该保持多样化，但是这种多样化不能超过一定的限度，这是因为我们操作的主要策略是一视同仁地购买“价格低于净流动资产”的普通股，稍后，特别是当股价获利率达到每年20%或更高时，再行卖出。在某些时候，我们的投资组合中通常有超过100档以上类似的超值股票。

迈克尔·沙伊莫对一般的保守性投资人说，如果手边股票的品质够好，至少应该同时持有5档股票；如果对股票的品质不是很有把握，则最多可以持有30档的股票，超过这个数目，即使有电脑协助，都可能会因为数量过多，而不容易监控股票的表现。虽然电脑可以追踪股价的变化，提供一些简易资料以供研究，投资人还是得花心思去阅读并了解这些企业的营运情形。