02卓越成长股的特点

“成长”一词是用来描述那些每年都有能力以高于市场平均水平的速度，来增加其每股收益的那些公司的股票。尽管成长型企业会频繁地进行并购，然而是否具备内在有机增长的能力，正是辨别卓越的成长型公司的特征要素。每股收益的增长和股票价格的增长往往联系在一起，就像难以辨认的双胞胎那样。

当然，成长股的每股收益有时也会有所下降，因为在一定程度上，所有的公司都具有周期性。即使是最为出众的成长型公司，其每股收益结果也会受到经济状况的影响，但是与周期性股票相比，它们的波动性要小一些。

对经济影响最大的因素之一是利率的水平及其变动趋势。当利率下降时，周期性很强的股票通常会获益，因为只要时机合适，这将会刺激经济的发展。相反，在利率上升的困难时期，许多周期性股票的利润将大受影响。成长股则能更好地摆脱经济短期波动的影响。

选择正确的行业

由此可见，在周期性最强的行业，比如说建筑业、建材业、造纸业、包装印刷业以及机械工业，卓越的成长型公司很少。汽车经销商以及钢铁制造商也处于经济的第一线，而当利率上升时，它们通常也位于最早受到损害的公司之列。在某些情况下，它们在大萧条中的损失是如此巨大，以至在下一次繁荣到来之前，连生存都是个问题。

在寻找成长股时，我最喜欢的行业是制药业、医疗保健业、传媒业、支持服务业、其他金融行业、酿酒业、酒吧和餐饮业，以及普通零售业。有时我也能在这些行业之外找到一些成长股，但是数量极少，并且很分散。像机械工业中的豪迈集团（Halma）及德鲁克控股公司（Druck），以及工程车辆行业的富士德技术公司（First Technology）这一类的例外，就可以证实这一规则。

船舶制造商、汽车制造商以及机械工具制造商现在都已经让位于一些行业，比如支持服务业，它包括许多与计算机技术惊人增长相关的公司，以及已经从电视的爆炸性增长和计算技术与电信技术的融合中获益良多的传媒业，而计算技术与电信技术在以前是分离的。在制药业，投资者对制造碳酸氢钠的公司不再感兴趣，他们正在寻找开发未来产品——治疗艾滋病、乙型肝炎及关节炎药物的公司。同样，佩森公司（Psion）生产的掌上电脑在同类产品中质量最好，那么与之相比，投资者对一家制造日记本的公司兴趣要小得多。

当然，零售商容易受到经济周期的影响，但是即使在最艰难的时期，这一行业中的某些成长股仍然能够继续有所表现。在许多情况下，这是因为这些公司有能力克隆商业活动。一旦建立起一套成功的商业模式，它们就能够在全国各地推行。在开设新的分支机构时，它们的每股收益增长通常会特别强劲。但当增长到达饱和点时，令人担忧的因素也会随之而来。当这一切发生时，公司可能会考虑开展多元化经营，或者是在国外尝试同样的模式，不过这一模式在国外常常运作得没有这么好。

假如你在图2—1中看到，从长期看，面向未来的产业会打败那些周期性很强的行业，相信你一点也不会感到吃惊。这幅图表明在过去的15年里（1981年年中至1996年年中），选定行业的业绩增长以百分比表示，它们之间的差异相当大。