2.5.1 什么是公开增发

公开增发也叫增发新股、公募增发，是上市公司通过向二级市场投资者发行新股、募集资金的一种行为。公开增发所面向的投资者主要有两大类，一类是已持此股的股东，另一类是二级市场的广大散户投资者。一般来说，在申购公开增发的新股时，此股的股东可以依照手中持有的股票数量而优先申购一定比例的新股，其余的新股则在网上发售，广大散户投资者可以登录委托交易软件在申购日进行申购。增发新股的股价一般是不低于招股意向书刊登日前二十个交易日的收盘价均价，我们可以理解为是以近期的均价作为增发价的。

上市公司实施公开增发方案是因为手里的资金不够用了，熟悉企业管理的投资者都知道这样一个常识，即企业用于生产、经营的资金往往有一部分是来自于银行的借贷或是其他途径的借贷，企业的负债率太高是风险的预示，这说明一旦企业在生产经营中出现了困境，则很有可能出现资不抵债的情况；反之，企业的负债率太低，则说明企业缺乏开拓进取的勇气，企业成长潜力不足。因而，上市公司通过公开增发来募集资金的这种市场行为是很常见的，我们不能单纯地定性它为“好”或“不好”。我们所要关注的是，公开增发所募集的资金是用于何处？是上市公司将这些资金投向了高风险领域？还是将其投向了本利比较高、风险系数较低的领域？只有上市公司把这些公开增发所募集到的资金投向有潜力的领域，我们才能认为这是利好，否则的话，这种市场行为则有“圈钱”的嫌疑：是上市公司向二级市场索取，却难以回报投资者的一种不良行为。因而，对于广大投资者来说，当上市公司发布公开增发方案时，如果我们打算长期持股的话，则应仔细分析一下其募集资金所投向的领域。

在国内的A股市场中，上市公司要实施公开增发方案，其完整的过程主要包括以下五步：1．董事会审议公开增发等事项，申请停牌；2．公布公开增发方案；3．公布股东大会对公开增发方案的表决情况，即股东大会是通过了公开增发议案，还是否决了公开增发方案，如果股东大会顺利通过了增发方案，则进入下一步；4．公开增发方案报送至中国证监会并等待核准，并实时公布核准结果；5．中国证监会核准通过了公开增发方案，则上市公司可择日实施这一方案。下面我们结合一个实例来看看上市公司公开增发的具体细节，以对此有一个更为全面的了解。

如图2-16所示为桑德环境（000826，原名合加资源）2007年8月3日至2008年7月30日期间走势图，此股在2007年8月进行公开增发，图中标注出相关的时间点，下面我们结合这些时间点，来讲解此股的这一公开增发全过程。

首先，此股在2007年8月8日发布消息：“合加资源：8月9日开董事会审议公开增发等事项，申请停牌”，这说明，公开增发方案已经被提上了董事会日程。（注：停牌是指对上市公司的股票暂停交易的行为，停牌行为多是因上市公司有重大事件将要进行、或是股价异动、或是召开股东大会等原因所致，停牌时间的长短取决于具体实际情况；复牌则是结束停牌，再度恢复交易的行为。）

随后，此股在2007年8月13日开始复牌交易，并披露了公开增发方案：“合加资源：拟公开增发不超过3000万股A股”，当然，这一增发方案当前只是处于“被拟好”的状态，并没有获得股东大会的同意，股东大会随后还要对此进行表决，在这一方案中，其中所包括的以下几条内容是值得我们关注的。

● 发行数量：本次公司向不特定对象公开发行股份的总数不超过3000万股，最终发行数量授权公司董事会与保荐机构根据具体情况协商确定。

● 发行对象：在公司本次公开发行股票股权登记日收市后登记在册的本公司全体A股股东及在深圳证券交易所开设A股股东账户的自然人和机构投资者（国家法律、法规禁止者除外）。

● 向公司原股东配售的安排：公司原股东可按其股权登记日收市后登记在册的持股数量以一定比例行使优先认购权。

● 发行方式：本次发行采取网上、网下定价发行的方式进行。公司原股东可按其股权登记日收市后登记在册的持股数量以一定比例行使优先认购权。

● 定价方式和发行价格：本次发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。具体发行价格授权公司董事会与保荐机构协商后确定。（注：招股意向书是指最后实施定向增发时所发布的具体招股方案，由于股票交易一直在进行着，股价一直在变动着，因而，我们可以认为这一公开增发价只有等最终实施定向增发时，才能确定。）

● 募集资金用途及数额：扣除发行费用后，本次公开发行募集资金拟全部投资于环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目。本次公开发行募集资金在扣除发行费用后将全部投入到上述项目，若实际募集资金不能满足上述项目投资需要，资金缺口将通过公司自筹解决；若募集资金满足上述投资项目后尚有剩余，则将剩余资金用于补充公司流动资金。

随后，此股于2007年8月28日公布消息：“合加资源：股东大会通过公开增发议案”。

随后，此股于2008年5月8日公布消息：“合加资源（000826）公司于2008年5月7日收到中国证监会《关于核准合加资源发展股份有限公司增发股票的批复》（证监许可[2008]636号），公司公开增发不超过3000万股股票获得中国证监会核准。”

随后，此股于2008年6月27日公布消息，并正式实施公开增发方案，“合加资源：以14.90元/股公开增发3000万股A股”，当日，上市公司还要刊登招股意向书，以给出增发的详细流程，投资者可以在上市公司所公布的消息中查找，也可以登录上市公司信息披露网站（巨潮资讯网，网址为：http://www.cninfo.com.cn/）进行查询。在这一增发方案中，以下两点是值得我们注意的。

● 定价方式及发行价格：本次发行价格为14. 90元/股，为招股意向书公告日前一个交易日公司股票的均价。即2008年6月27日的上一个交易日，2008年6月26日该公司股票的均价。

● 发行方式：本次发行采用向公司原无限售条件股股东优先配售股份、其余股份采取网上、网下定价发行的方式进行。公司原无限售条件股股东最多可根据股权登记日2008年6月30日（T-1日）收市后登记在册的持股数量，按照10:3的比例行使优先认购权。（注：这里给出了股东优先认购此股的比例。）

2008年6月30日（即增发方案中的股权登记日）是此股实施增发方案前的最后一个交易日，随后，此股因增发而停牌，投资者随后可以登录委托交易软件来申购增发股。一般来说，公开增发的日程安排顺序为：（注：T日为申购日，T-1日为股权登记日）

（1）第T-2日（6月27日）刊登增发招股意向书摘要、增发A股发行公告、网上路演公告9:30—10:30万科A、B股停牌，其后正常交易；

（2）第T-1日（6月30日）网上路演，股权登记日，合加资源A股正常交易；

（3）第T日（7月1日）网上、网下申购日，网下申购定金缴款日（申购定金到账截止时间为当日17:00时）；

（4）第T+1日（7月2日）网下申购定金验资，合加资源A股停牌；

（5）第T+2日（7月3日）网上申购资金验资，确定网上、网下发行股数，计算除原A股股东优先认购外的网上、网下配售比例，合加资源A股停牌；

（6）T+3（7月4日）刊登发行结果，退还未获配售的网下申购定金，网下申购投资者根据配售结果补缴余款（到账截止时间为T+3日17:00时），网上配售股票发售。合加资源A股9:30—10:30停牌，其后正常交易；

（7）T+4（7月5日）网上未获配售的资金解冻，网下申购资金验资，募集资金划入发行人指定账户，合加资源A股正常交易。

一般来说，投资者申购所得的增发股会在随后较短的一段时间内流通上市，对于此股来说，合加资源公开增发的3000万股A股于2008年7月14日上市，并且，上市首日此股将不设涨跌幅限制，这一点是值得投资者注意的。对于此股来说，它在2008年7月14日出现了放量下跌的走势，由此也可见，增发股上市使得二级市场抛压沉重。